一个【中国特产】的投资机会探讨！

从大涨到大跌，从恐慌悲观到亢奋乐观，从望而却步到争相买入……这应该是A股近期的最真实写照。

从投资方向上，2019年以来最炽手可热的非科技主题基金莫属，但从资产配置的角度，具有核心资产属性的大消费主题基金也不可或缺，其中，白酒板块的投资价值值得重关注。

从大消费说起

在中国的GDP构成中消费、投资、出口的比重变化经历过三个发展阶段

1、1990-2002年，消费占GDP比重在60%以上，投资和出口占比相对较少；2、2003-2010年，随着中国加入WTO，投资、出口占比显著提升，消费占比逐渐下降至50%以下；3、2012年以后，随着对公消费占比下降，居民消费接棒复苏，最终消费占比开始提升。

从统计局的最新数据，2019年，最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%，而资本形成总额的贡献率为31.2%，货物和服务净出口的贡献率仅为11%。大消费行业已经成为拉动经济增长三驾马车中的“头马”，成为保持经济平稳运行的“稳定器”和“压舱石”。

去年在经济承压，叠加地产调控、投资增速上行空间有限、出口受中美贸易摩擦影响的背景下，为了刺激消费，国家相继出台多项消费刺激政策，这表明了政府提振消费的决心，将对大消费行业形成支撑。

消费行业所涉及的范畴非常广，今天我们重一下投资领域中最受关注的食品饮料行业的细分板块——白酒行业的投资逻辑。

白酒行业的收益表现

先来白酒板块的投资收益表现，短周期的一年来，去年28个申万一级行业中，26个行业上涨，食品饮料行业涨幅为72.87%，仅小幅低于现在最火爆的电子行业，居于第二位，而作为子行业的白酒板块去年涨幅则达到了102.49%。

2019年申万一级行业涨幅

数据来源WIND 大唐研究中心

拉长周期至近三年、近五年来，食品饮料板块的涨幅分别达到了107.57%、182.26%，在28个申万一级行业中均居于第一位，而同期白酒板块的涨幅则分别达到了201.09%、380.20%，远高于食品饮料行业。

近5年申万一级行业涨幅

数据来源WIND 大唐研究中心

业绩突出是基本

涨幅能够持续领先自然是得益于行业企业的盈利能力。随着消费行业的加速发展，行业企业的业绩持续高增长。

2019年前三季度，食品饮料板块实现营业收入5213亿，同比增 13.9%，增速在申万28个一级行业中排名第6，同比增速较2018年小幅提升。白酒子板块实现营收1808.6亿，同比增17.49%，高于食品饮料板块平均增速，规模占比继续提升。

2019年前三季度，食品饮料板块实现归母净利润1012.2亿，同比增19.65%，增速在申万28个一级行业中排名第5，同比增速较2018年小幅下降。白酒子板块实现归母净利润630.09亿，占整体板块的66.73%， 同比增22.82%，高于板块平均增速。

2019年三季度A股营收、净利润增速持续放缓，部分行业增速波动幅度较大，但白酒行业实现了较快、较稳定的业绩增长。

盈利能力方面，2019年前三季度，食品饮料板块销售毛利率达42.96%， 同比提升6.28%。

受益于二季度开始的提价，白酒子板块毛利率达67.89%，是带动食品饮料板块盈利能力提升的主要子板块。白酒板块的净资产收益率达16.14%，同比提升0.74%，继续受益于消费升级，盈利能力进一步提升。

行业逻辑是支撑

能够持续保持高增长，就要从整个大消费以及白酒行自身的运行逻辑来。

消费属于轻资产、高现金流行业，跟宏观经济相关性比较小，不会因为贸易战等风险事件，大家就吃少、喝少了。

而且消费直接针对消费者，品牌溢价能力很强，毛利比较高，周转也比较快，能够享受更高的估值。相对当前最热门的科技板块来说消费行业的投资更具确定性，是价值投资的最佳选择。

从白酒行业的角度，也有如下几方面独有的优势

第一，白酒的上游材料是高粱等粮食，上游农民议价能力很低，白酒企业能够很好的控制料成本，同时白酒的研发投入很少，是最典型的轻资产、高现金流行业；

第二，下游消费者议价能力同样非常弱。因为当在重要场合宴请重要宾客时，必须用高端酒，用的酒越贵表示对客人越尊重。也就是说不是你决定用什么酒，用什么酒是领导说了算，领导什么档次决定用什么酒。

往大里，白酒是中国少有的真正具有自主定价权的行业，红酒、啤酒是舶来品，定价权在外资手上。十年前，好多人认为白酒的替代品是红酒，后来发现发展更好的还是白酒。

因为红酒的品牌辨识度比较低，如果你请领导时用红酒，人家不一定能搞清楚值多少钱，因为红酒的品牌太杂了，你又不能跟领导说，今天晚上这红酒1000多一瓶，但是不说吧，本1000多，领导却可能觉得就一两百块。

第三，高端白酒进入壁垒很高，只有在特定产地，才能酿出好酒，同时，白酒行业非常讲究历史底蕴，创办一个新企业很容易，但新创一个品牌非常难。

第四，高端白酒需求无天花板。2001年茅台刚上市的时候，很多人说白酒是一个夕阳行业，说年轻人不会喝酒，但是，年轻人也会变老，等到他35以后它也需要应酬，也需要喝白酒，一个人年轻的时候没钱，只能喝啤酒，等你有钱了你也会喝茅台。

关键是，目前白酒1年的产销量在270万吨左右，真正的好酒茅台只有3.2万吨，五粮液2.1万吨，国窖1573不到1万吨，加起来6万吨上下，占总量的0.7%，也就是说喝1000瓶酒，只有7瓶是高端酒，还有993瓶是其他低端酒。

所以，随着居民可支配收入的增加，越来越多的人想喝好酒，所以高端酒的需求根是没有上限的。

另外，白酒行业可能是未来最最受益消费升级的品种。因为他的价格区间很宽，由于白酒不是自己消费，更多是请别人，是有社交属性的，就像你你去酒店请领导吃饭，绝对不会说服务员推荐一下哪个酒性价比比较高。

还有就是，好多行业的竞争手段是降价，白酒行业的竞争结果是涨价。别人涨了自己一定要跟涨，否则我的品牌就掉队了。

再资产配置

从资产配置的角度，我们可以借鉴美国、英国、日本的股市，不难发现大消费行业是盛产长牛股的“摇篮”，这些消费品公司不仅成功穿越了多个经济周期波动，还为投资者带来了惊人的超额回报。

而且消费行业波动更低，更受大资金青睐，无风险利率缓慢下行的大背景下更是如此。价值现在外面在扩大金融开放，海外资金“长期做多中国、加仓大消费”的趋势愈发明显，而白酒就是大消费板块当中最具投资价值的品种。

当然，近期来，受新冠疫情影响，春节期间甚至未来一段时间聚会、商务交际等集体活动减少，短期白酒消费承压，预计对白酒行业业绩的实际影响在一季度部分反映，二季度集中体现。

但疫情是阶段性的，疫情影响下短期估值回调带来白酒板块的布局良机。可借助公募产品招商中证白酒指数（161725）捕捉投资机会。

或更多精彩内容请关注公众号laocaishen88

-----------------------------------------------------

这是一个有态度的，

金融知识分享平台，扫码关注，带你一起

学理财、懂投资、多赚钱、防掉坑！

（聚焦银行理财、公募、托、保险、股权、二级市场、海外房产、移民、留学、美元投资等资产配置与高端定制化服务！）

声明所载内容来源于互联网、微公众号等公开渠道，我们对中观保持中立，不构成任何操作建议，仅供参考。引用章版权归作者所有，如有侵权，请联系我们删除。