今天的章轻度烧脑，请聚精会神地，否则可能“浪费”你的时间。直接想要你所关心的内容的，可以跳过第“1”部分。

近期A股市场表现强劲，热度再次回归，创业板领涨两市。中MEI毛衣谈判又向前走了一步，有望在月底达成实质性的协议结果，至少再次谈崩的几率已经微乎其微了。长期关注并阅读我公众号内容的读者对这些结果不会感到什么意外。

今天的章主要解决下面这两个问题：

1.美联储加息政策对我们的影响有多大？

2.股市确定趋势性转牛了吗？

1

全球金融市场的新变化

两国自去年三月爆发毛衣冲突以来，转眼时间马上就要过去一年。

从世界大国兴衰发展的规律来，毛衣战是两国发展到现阶段必然出现的现象和挑战。本质上，这并不是由川神一人所决定的，是由于发展模式、意识形态、化明、价值观等差异所引发的必然冲突。换作任何一个总统就任，难道美国会自然地把世界领导权拱手相让吗？

事实上，世界上前两大经济体之间的领导权更迭之争，早在上两个世纪就已经发生过，请参考英、美世界的权力博弈和日、美毛衣战的演化模式。

这一年里，中MEI毛衣冲突从剑拔弩张，到迅速取得突破，最重要的变量，来自全球经济展现出衰退趋势——特别是美国自身经济种种见顶迹象。

2008年国际金融危机后，伴随各经济体施行低利率、量化宽松、资产负债表扩张（扩表）等手段刺激经济复苏，美国企业充分享受超低利率的融资成本，大量加杠杆扩产，此后的8年一度使得美国企业债务占GDP比重达到了73%以上，刷新了金融危机前的历史高。

大量资金并未刺激通胀的攀升，一个主要的因在于股市吸收了大量的流动性，你可以说美国10年长牛是因为经济复苏，但背后真正的导火索离不开宽松的货币政策—— 一放水撒钱，就牛市可期，这条铁律无论在哪个国家都适用。

长期稳定的低通胀对刺激全球经济发挥了重要作用，其推迟了加息政策的开启，带来了更大的产出和稳定的就业，经济的新兴向荣提升了股市的预期，从而吸引更多的资金进入股市。

17年，是全球经济难得的都表现较好的一年，无论是美国欧洲还是日本这些发达经济体，还是中国等发展中新兴国家。他们都因为经济较好的表现，开始准备退出宽松的货币政策，首当其冲的就是美帝。

货币过度宽松带来的负面作用是，全球贫富差距拉大，各部门杠杆高企，经济在狂热中加速筑顶，如果没有及时踩刹车就会引发滞胀，经济再次陷入危机。

到了18年，全球经济出现分化，最明显的是中国的经济增长，由于企业层面的去杠杆和居民层面的“购买力透支”的影响，GDP增速一路下降，而欧元区财政难以支持高福利体制，内部发展不平衡矛盾加剧，欧洲也开始陷入衰退。唯独美国，特朗普减税进一步拉长了复苏周期，经济表现得一枝独秀，美元指数连续走强。

然而，到了18年底19年初，越来越多的迹象表明，美国似乎也跟着陷入了麻烦。可以参考两个最具前瞻性的数据—— 美国的汽车销售数据和新屋销售数据 ，它们分别是美国的投资和消费领先的指标。

其中2018年12月成屋销售折年数大幅下跌至499万套，较2017年同期下跌10.25%，创2014年12月以来新低。从汽车销售数据来，同样相对表现较差。于是，人们开始预期美国经济很快也可能面临下滑的境地，美国股市在数次加息后应声下跌。

种种经济见顶的迹象已经引发美国政界和央MA的警惕，一个最直接的证据就是：

1月美联储议息会议维持基准利率不变，在会议声明中删除了“继续渐进式加息”的措辞，暗示加息进入尾声、对缩表政策保持灵活性。

这种转变表明美联储19年可能暂停加息，用一个专业（装逼）一的说法就是，表明了美联储超预期的“鸽派”号（人们常常所说的“鸽派”代表的是对货币政策宽松的态度，与之相对的是“鹰派”，代表更紧缩的立场）

在此之前，特朗普为了维持低利率对美国经济的刺激作用，层多次公开炮轰美联储，暗示联储加息的节奏过于激进。

科普1：关于美联储

世界上的央妈分为两种，（大多数国家）独立的中央银行和某国的中央银行。美国的中央银行（美联储）独立于政府权力之外，以保证其客观性和独立性，历届美国总统都不会干预美联储的货币政策。

连续的加息会加大美国经济提前进入衰退阶段的概率，这会加重市场对经济前景的担忧，从而使“特朗普景气”可能终结，因为这些将很大程度影响到其连任选举。所以特朗普才会一反常态，多次炮轰美联储。

科普2：关于利率

利率可以说是最重要的宏观经济变量。

简单来说，你可以把利率做是货币的价格。从整体来，即便是金融专业背景毕业的小朋友里，绝大多数人对利率也没有正确的认识。

我们都知道货币是有时间价值的，那么利率就是可以当做是资金的机会成本，利率越低，人们就越倾向于去借钱生钱，随着利率逐渐提高，人们借钱的意愿也会受到影响拾级而下。

这既是所有资产定价的“锚”，也是央行调节社会货币总供应最重要的工具。通过调节货币供应量（一个量化的指标就是M2），就能够“逆周期”地去调节经济。

如果经济过热，央行就会抬高利率，这样就会增加经济各个部门资金的使用成本，收缩贷意愿，进而收缩产能扩张（企业借钱投产）和消费需求（加杠杆买房买车），给经济降温。

如果经济衰退，央行就反其道而行之来刺激经济。

自凯恩斯开创了宏观经济学体系以来，全球通过货币政策对经济调节的大框架基本是符合下面这张图的（为了便于理解，这只是个非常粗糙的框架，实际当中要复杂很多）

因此，在美联储加息的背景下，企业融资成本逐步提升，偿债压力上升，根据此前统计2019-2022年美国将迎来企业偿债高峰，在美联储加息逐步提高市场利率中枢的情况下，一旦美国经济大幅放缓，企业利润下跌，大量中小企业展期再融资压力将会上行，进而造成大规模企业债务违约，这或将成为2019年美国经济风险。

当你理解了以上所有的逻辑，再回过头来当下世界经济最新的变化和中MEI两国贸易谈判的180°大转弯这一现象时，就一目了然了。

2

真正意义上的宽松

前面多次说过，我对毛衣站的法，比国内很多投资者要乐观很多，即便谈判有曲折，也不影响逐步往好的方向走。这种判断，就是来自双方共同面临边际变差的经济环境因素，在新的环境下，大家不得不先把本国内自身的问题解决了再说。

而中国央MA的货币政策实质上在去年8月份已经实质性转向，通过降准和麻辣烫、麻辣粉等方式，开启了边际宽松货币政策。只是受到美联储加息预期的掣肘，一直未动用被称为“核武器”的基础利率工具。

目前来，由于美联储释放出的“鸽派”预期，这种掣肘在减弱，我们有理由地可以预期未来如果经济没有起色，不排除会在年内出现一次降息。

实际上，货币政策多多少少已经在起作用，一个最直接且核心的数据就是，伴随货币金融政策持续发力，社融以及M2增速企稳回升，特别是社融增速超预期反弹至10.4%。

就在最近，根财联社2月21日讯，央行刚刚发布的第四季度货币政策执行报告中，常说的“稳健中性”，没了“中性”的表述，这在执行报告中是首次没有提这个词。

无论如何，国内金融条件最紧缩的时期，已经过去了。

3

有经济、股市有什么影响？

1.政策为经济托底

对于中国经济而言，其实从2016年到2018年，我们都在筑底。从供给测角度来，中国产能出清已经非常充分了，我们正站在新的一个产能周期的起上。

通常认为，私人部门是否进行产能扩张是由两个关键变量决定的：

第一是 投资意愿 ，第二是 投资能力

前者基本受到利润率和盈利预期的影响，而后者很大程度上取决于融资环境。

我们可以到来很多传统行业盈利其实非常不错，只不过现在因为种种的因，他没有进行扩张新的产能。这些因包括去杠杆带来的流动性紧缩，股权质押爆仓、货币政策传导机制不畅导致的钱在银行体系间空转。

从目前的各项数据来，说明了水是不缺的，而且还在继续源源不断地来。

一旦货币政策的传导机制畅通，刺激开始发力，大家就会到新的产能扩张。当然，这个逻辑是不是成立，还不能早作定论，需要再观察下二月的社融数据。总之，我对今年经济的预期是比较稳健的。

除此之外，大家在讨论经济时都比较喜欢去关注工业数据，其实我们已经进入了一个新时代——以服务业和消费主导的时代。2018年，我们第二产业（主要是工业、房地产和建筑业）占GDP的比重是40%，而第三产业（服务业）占比是51%。我们的消费服务业已经超过第二产业。

在第三产业中，很多行业每年都在以20-30%的速度增长，可以说最好的投资机会就在这里面，中国有14亿人，美国有3.2亿人，日本1.3亿，整个欧洲是7亿人。

这14亿人当中至少有5亿人还没用过马桶，淘宝去年的月活跃用户一下子从5亿增长到了7亿，这两亿人口都是来自4、5线城市和农村，他们从来都没用过淘宝购物。

所以说，中国的潜在消费需求还非常的大，消费升级的道路还远远不到尽头。这也是除了政策给经济托底以外，我对未来中国经济比较乐观的另一个理由。

2.放水之下无熊市

水多了，水位就会上升，这是最自然的逻辑。

最近一定有很多老铁对这句话深有体会： 有时踏空比满仓下跌更令人煎熬。

在去年底，很多人都会问： 现在经济这么差，股票怎么会好？

用线性思维的方式，来判断趋势的走向，是年轻人常犯的错，他们不到更深层、更隐蔽，更随机的因素。即便是很多专业的分析师和投资机构，也逃不过这个思维陷阱。

但是在生叔常用的逆向思维之下，通过政策预期

和现实经济数据之间的对冲来交易中国经济，是自然而然的事。

两者的差别见下图：

上面这张图片用一个更形象的比喻来说就是：

天冷了，是你觉得冷，还是你妈觉得你冷？

我们小时候一定有这样的经历，每当进入秋天，天气转凉，你觉得冷不冷不重要，重要的是你妈觉不觉得你冷？

因为你身上是否能被多加衣服的决定权在你妈手上。

天冷就像我们的经济，我们对经济的判断是一个模糊且主观的判断，到底多差算差？好到什么程度算是过热了？一个刺激政策扔下去会产生多大的效果？

你和我很难去估计，各大投行的首席经济学家也很难估计，就连央MA在调整货币政策时，对其最终会带来的影响也是拍脑袋拍出来的。

大部分时候，我怎么想、你怎么想、他她它怎么想，根本不重要。

你觉得自己快要被冻死了，但你妈觉得你不冷，所以还是在防风险、去杠杆、正面硬刚毛衣摩擦。

所以去年的股市就如丝般顺滑地下来了1000多。

但从去年四季度，你妈的态度就开始不同了，她开始意识到你的冷了，这逻辑就完全不一样了。更重要的是，妈对实体经济是一如既往的关心，对楼市是绝口不提，但对股市是前所未有的关心！

于是，开始悄悄地拧开了水龙头，突突突往外放水。

前面也说了，无论在任何一个国家的市场中，只要一放水，股市就没有熊市，真正能制约你妈放水的只有通胀和别人家妈的货币政策。

股市永远交易的都是预期，经济企稳之前，股市就会反映出来。去年对经济非常悲观的预期，已经充分地被定价进股票价格，所以在去年底那个2400-2500的区间里去买入无论从估值角度还是市场预期博弈的角度，都是在做一件概率和赔率都很高的投资决策。而等到明显到经济企稳再上车，可能已经错过了很大一部分涨幅。

同样地，在其他任何领域，当变化来临时，如果还抱着旧的观念“线性外推”式地思考问题，那么很可能被现实垮。

因此，综合这几股力量，我从去年12月份开始对中国股市的观开始转向乐观。

从微观上，再结合我买入的几个股票要么是基本面非常扎实，即使大盘再向下走，我相它们也能抗住压力，会有领先于大盘的表现，要么是基本面已经过了最黑暗的时候，价格已经被打到了非常便宜的位置，预期2019年会出现拐。这样一来又多了一层安全垫。

4

对个人的影响

1978-2017年40年，中国年均增长9.5%，1978-2008年年均增长是9.8%。9.8%是实际GDP增长，如果加上物价通胀，我们实际名义GDP增长是13%-15%。

意思是，一方面我们国家整体的财富创造速度是十分惊人的，但另一方面，遗憾的是这可能与你的关系并不是非常的大，因为如果在过去的30年，你的年化收益率低于13%，你连GDP都没跑过。

其实我们过去的三四十年是一个货币超发的状态， 每一次大放水都意味着一次财富转移，从穷人的口袋里转移到富人那里 。背后最本质的理就是—— 穷人喜欢持有现金，有钱人喜欢持有资产，在这个大背景下财富增长的速度能够远远超过普通人，贫富差距日益被拉大。

所以你现在应该？

当然是应该转发我这篇章啊。

哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈~

Ps：搞懂为何赚钱为何亏钱，资产价格涨跌背后的规律，从而在正确的时候，做出正确的决策，这是我们分析宏观的意义，也是我希望我的章能带给大家最重要的东西。