优秀业绩龙头，次新股王中王

近期市场成交量萎缩，防御情绪占据上峰，其中次新板块中一些增速较快、行业相对性感的标的得到市场青睐。

司是国内业务规模最大、拥有同行业最全产品线、国内外领先的医疗器械及解决方案供应商，未来国内医疗器械行业迎来黄金十年，未来迈瑞作为行业龙头将率先受益。

核心逻辑

①迈瑞的核心优势是不断挖深拓宽护城河的能力，并且有保持能力的因素；迈瑞在早期发展中就以国际一线品牌为对标，多年美国市场的严苛历练，使得公司具有了与全球巨头分庭抗礼的实力。

②医疗器械高估值，具有内在价值。横全球，纵观历史，医疗器械估值相对较高，专利悬崖、仿制壁垒、研发成功概率、研发投入效率等是核心因素。

1）器械无专利悬崖，生命周期更久；

2）器械研发投入效率约为医药的2倍；

3）器械研发成功概率高于药品；

4）器械发展逻辑是螺旋式上升，因此市占率提升才是关键。

一、公司为国内最大的医疗器械服务商，创新研发、外延并购、国际化战略成就这一地位

司自成立起深耕医疗器械行业，通过内生和外延拓展公司产品线，坚持研发和销售并重，力求国际化的发展战略。

司自2004年营收6.98亿元增长至2018年137.53亿元，归母净利润自2004年1.82亿元增长至2018年37.19亿元。截至2018年，公司整体毛利率66.57%，净利润率27.09%，分别较2015年提升4.35pct和15.35pct，盈利能力稳步提升。

司研发费用占营收比例常年保持10%以上，建立了遍布全球的8大研发中心，创新研发助力公司产品从中低端到高端的产业升级，实现民族品牌从跟跑到领跑的跨越式发展。

司自2000年开始国际化战略，经过近20年的国际业务发展，公司产品远销全球190多个国家和地区，进入大量全球顶尖医院与研究机构的核心科室。

二、公司生命息支持、体外诊断、医学影像三大基石业务全球顶尖

分业务条线来，生命息、医学影像、体外诊断三大主业均保持稳健发展，2015-2018年复合增速分别为18.16%、17.2%、24.07%。

三大主业各自业务占比较为稳定，以2018年报为例，生命支持、超声、体外诊断收入占比分别为37.98%、26.15%、33.63%，对业绩贡献达97.77%。三条业务线中拳头产品在各细分领域都是龙头，以销售市场份额来，监护设备中国第一、全球第三；麻醉设备中国第三、全球第三，血液细胞分析仪中国第二、全球第五；生化分析中国第三；超声设备中国第三、全国第六。

三、国内器械市场发展迎来黄金十年，龙头公司率先受益

2016年中国医疗器械市场规模约3700亿，增速20.13%；中银国际预计2017年我国医疗器械市场规模为4425亿元人民币，近10年整体复合增长率达到20.5%，远超世界整体6.5%的复合增长水平。

分级诊疗政策使得基层市场扩容，医疗需求大幅增加；同时鼓励采购国产器械装备，利于加快进口替代的进程；政策鼓励创新研发，优先审评等政策鼓励企业加大创新研发。

受益于分级诊疗、鼓励研发创新、进口替代等政策，我国器械行业迎来发展的黄金十年，公司作为器械行业的绝对龙头，凭借着强大的研发、销售、品牌能力，在竞争中具有明显优势，有望率先受益，市场份额进一步提升。