云铝翻倍行情启航

研究云铝股份必须先懂电解铝价格的趋势和云铝股份业绩和电解铝价格的关联性。

我们先来了解一下电解铝的宏观背景

供给端2017年国家供给端改革确定了4500万吨电解铝天花板，只能产能置换，不批新项目。截至2020年底电解铝建成产能为4310万吨，运行产能3930吨，产能利用率91%，上行空间均非常有限。

需求端 铝主要在建筑33%，交通25%，电力16%，机械9%等方面得到广泛应用；未来交通和光伏是需求两大增长亮；汽车端2018年燃油车消耗铝260万吨，单车消耗118KG，据有关资料研究随着轻量化的要求汽车铝需求到2025年约有30-40%提升，新能源更是比传统车有两倍提升；光伏端按照2025年国内装机115GW计算，需要铝230万吨。

产业链铝土矿—氧化铝—电解铝---铝加工；铝土矿中国只占3%，但氧化铝，电解铝55%出自中国； 电解铝主要成本分析氧化铝占比约35%（一吨电解铝消耗1.92吨氧化铝）,电力约占33%（一吨电解铝需要13500度电，绝对高耗能行业），阳极碳素约占13%；

我们再来云铝股份基本面

云铝股份披露2020年业绩，每股收益约0.3元，市盈率约33倍；市净率约2.6倍；  

2020年销售铝243万吨，平均价格14200元，全年销售收入295亿元，据此推算其权益销量为207万吨。电解铝+铝加工毛利41亿元，毛利率14.3%；2020年实现归母净利润9亿元左右，同比增长82%左右；预计2020年实现扣非归母净利润7.7亿元左右，同比增长129%左右。以此推算云铝保本对应铝价13830左右，后面价格上涨带来的几乎全部就是利润。

                                                                                                                                                         以下为券商研究报告摘要，供参考。

碳中和加速行业供给格局重塑进程，水电铝优势凸显电解铝行业格局已然发生重大变化行业4500万吨产能天花板形成，上游铝土矿主产国几内亚未来3-5 年产能翻番，国内氧化铝相对过剩格局持续，产业链利润向电解铝环节倾斜；碳中和将从两个方面进一步改变行业格局，一是加速产能见顶，并凸显水电铝的优势，火电生产吨电解铝排放的二氧化碳量约为11.2吨，而水电铝的碳排放几乎为零 ，随着电解铝进入碳排放交易市场以及碳价的走高，火电铝在建项目的投产具有不确定性，水电铝的绿色、成本优势则有望进一步凸显，100 元/吨的碳价相当于电价成本上升0.08元/千瓦时；二是电解铝的增量需求进一步明朗，节能和清洁能源的需求扩张，汽车轻量化、新能源汽车和光伏成为需求主要拉动力，预计未来10 年，国内电解铝需求复合增速在4-5%以上，其中上述新型需求贡献近半增量                                                                                                                   

公司水电铝产能逆势扩张，充分分享行业景气回升2018 年以来公司利用行业整合机会，将水电铝产业向更具竞争优势的区域发展，随着昭通、鹤庆、山等多个项目的投产，公司电解铝产能将从2018年的170 万吨增加至2021 年底的323 万吨，公司产能逆势扩张可以更大程度的分享行业景气。

产业链完善，料自给率高，新项目投产带来综合电价成本下行公司具有完整产业链，其中铝土矿年产305

万吨，氧化铝140 万吨，电解铝320万吨（权益产能预计为264万吨），铝土矿、氧化铝和碳素自给率分别为76%、23%和50%，不足部分通过中铝集团内部采购，保障供应稳定和低价；

云铝股份业绩弹性最高；我们来估算一下，2020年均价14200，云铝利润7.7亿元，电解铝价格涨1%即140元，公司业绩将增厚140*207*0.87*0.85=2.14亿元/7.7亿元=27%，以2021年3 月15 日市值计算，云铝的市值产量比仅为1.42，位于可比公司的最低。                                                              

铝今年景气度不断提升，目前铝价格在17500左右，如果全年能保持这个均价价格，云铝股份利润预测为（17500-13830）*264/1.13=85亿元，净利润72亿元，考虑新增产能投产时间不详，打9折65亿元，每股收益约2.1元；对应今天9.7元市盈率4.6倍。

本假设未含以下有利因素和促发因素。。。。。。欢迎打赏获取更多有价值息