找到宝了！盐湖股份2023年2季度财报分析在A股 唯一 一个可以对标茅台的公司！

原创 23-104期 智亨 志道读书会 2023-08-31 14:40 发表于新疆

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1、上半年收入及利润指标完成情况

2023年8月30日晚，盐湖股份（SZ000792）发布的二季度报告显示，二季度累计实现营业收入99.56亿元，同比去年下降42.44%；实现归属于母公司所有者的净利润50.98亿元，同比下降44.33%；归母扣除非经常损益后净利润50.45亿元，同比下降44.67%；经营活动产生现金流量净额71.08亿元,；基本每股收益0.958元；加权平均净资产收益率18.67%；期末总资产457.14亿元，归母净资产292.35亿元。

数据会说话上半年销售收入净利率51%！！！意味着盐湖的生意是一元钱的收入可以实现五角钱的净利润，这得是多么暴利的生意才能做到的！对标茅台2023年上半年茅台实现收入695.76亿元；净利润359.8亿元，销售收入净利率52%，盐湖与之相当，这说明盐湖的赚钱能力与茅台是一样的，A股剩下的几千家公司咱就不拿出来比了，因为它们的数据实在拿不出手，不值得我浪费时间！

不要被今年比去年同期收入及利润下降40%就吓到了，这不是衰退，而是去年的产品售价高到了一个不可思议的地步，2022年不是正常状况，今年氯化钾、碳酸锂价格开始回归到正常水平，单价不会继续下降击穿成本线，因为国内氯化钾、碳酸锂始终处于一个紧平衡状态，这就为盐湖股份在正常年份能稳稳赚到51%的净利润提供了坚实的保障！

2、上半年氯化钾、碳酸锂产销量及成本单价、毛利率 状况

2023年二季度盐湖股份氯化钾产量约203.75万吨，计算单位成本828元/吨，毛利率72.92%；平均售价3057元/吨,售价居然是成本价的3.69倍，这样的暴利生意不赚钱都很难！

数据会说话盐湖股份之所以能有这么优秀的业绩，恰恰与管理能力啥的没有关系，主要是命好！基因好！因为盐湖的先天资源禀赋实在太好了，亿万年的地质沉积给盐湖赋予了高浓度的钠、钾、锂、镁溶液，尤其是国内处于紧缺状态的氯化钾，这是保证农业生产的关键肥料，中国除了青海盐湖再也没有发现大的钾盐矿，主要产量在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，这种状态对于盐湖股份是个极为有利，相当于盐湖在国内处于一个钾肥行业垄断地位，没有大规模的新增矿源就不会产生新的竞争对手，在价格方面国外的钾肥只要存在运输成本，它的进口单价远远超过在国内生产的盐湖，从近十年的国际钾肥价格走势来看长期处于300美元/吨，2023年6月中国与加拿大世界最大钾肥生产商就进口价格协商一致为每吨307美元（到岸价），因为中国是世界最大钾肥进口国，加拿大给予中国最优惠的团购价，这也是钾肥的最低价了，令我感到万分满意的是这个最低价格也远远超过盐湖氯化钾的生产成本，这说明盐湖在氯化钾上的暴利不是短暂的昙花一现，它是长期的、可持续的，甚至可以说是永续的！

2023年二季度碳酸锂产量约1.41万吨，销量约1.5万吨，计算单位成本3.8万元/吨，毛利率83.02%；平均售价22.35万元/吨,售价居然是成本价的5.88倍，碳酸锂更加暴利到发指！

数据会说话盐湖股份面对碳酸锂价格下行，公司约3.8万元/吨的成本优势将进一步显现，因为比较于用锂辉石矿石加工提锂成本线在10万元/吨左右；用锂云母提锂的成本在20万元/吨而言，从盐湖中提锂每吨的成本只有3.8万元，即便是锂盐价格持续深度下跌，也不可能击穿盐湖股份提锂的成本线，盐湖即便是打价格战也是最后一个能活下来的企业，盐湖股份又一次凭借着优异的资源禀赋，先天就具有极高的护城河。这是基因里就有的优势，也就是说，这场游戏等于说还没有开始玩盐湖就已经赢了、而且一定是大盈！

3、上半年净利润、现金流状况

2023年2季度实现营业收入95.56亿元；总的成本费用36.12亿元；核心营业利润59.44亿元；

数据会说话销售商品收到的现金133.06亿元，计入利润表的营业收入95.59亿元，计算收现比1.23倍，即全部营业收入中是超额收到现金，这背后的商业模式一定是产品抢手畅销的企业才可以做到，客户必须提前打订金预付款才可以等待提货，要知道这在A股，根本就找不出几家是这样居高临下做生意的！

2023年2季度实现归属于母公司所有者的净利润50.98亿元，经营活动产生现金流量净增加71.08亿元，计算净现比1.18倍，实际现金的增加比取得的净利润还要多，我们再看一下盐湖上半年期末货币资金余额219.88亿元，另有购买理财的22.15亿元，货币类资产已经占了全部资产的48%。盐湖赚的净利润是真钱，从盐湖一期比一期更多的现金余额来看，盐湖与茅台一样，是真正的印钞机！

数据会说话这说明盐湖股份销售氯化钾、碳酸锂都是现款现货，概不赊欠，每一元销售收入都对应每一元人民币，这是极为难能可贵的！更难能可贵的是每一元人民币收入中有一半是净利润，会计利润表中的数字那是权责发生制下的数字，并不一定代表真的有&34;含金量”，只有具有顶级商业模式的公司才能做到实现的销售收入全部是现金，现金是极难造假的，赚不赚钱看利润高并不代表什么，要看你的现金余额是不是也一样高才行，这种公司只有是垄断的暴利企业才可以做到！

4、盐湖股份 估值及价值计算

盐湖股份具有极为罕见的、可以永续确定的盈利模式，它在今后的若干年里的净利润能够稳定的预测出来，偏差不会太大!也就是盐湖股份可以适用 教科书 上说的 永续现金流 模式估值，别看A股有五千家上市公司，符合永续现金流模式而且业绩优秀的公司不会超过10家！

什么是 永续现金流 模式估值模式？必须具备三个条件

①永续的年限N茅台已经存续至少上百年了，而且在未来还会一直存续经营下去；盐湖的氯化钾是农业的粮食，每年种地都要重新购买一遍消耗掉，绝对是刚性需求而且还没有库存，种地已经种了上千年了，未来肯定是还要种下去，这就是永续经营期限。

②在永续的每一年里确定能否实现稳定的收益a:这个收益必须是能以极大的概率预测出来的，就这一条就把A股几千家公司全排除了:华为能么？中兴能么？工行能么？移动能么？石化能么？高铁能么？航空能么？电力能么？我已经在公众号分析了100多家上市公司2022年的年报，除了茅台、五粮液、泸州老窖等几家白酒公司；片仔癀、同仁堂等几家中药公司具备既能够永续经营，每年的净利润又能够保证的符合以上两个条件的企业，其他企业都没有什么靠谱的护城河，它们的生命周期有几年？每年都确保盈利？没见有一个董事长敢打包票的，这就是残酷的商业竞争。

③既有永续的经营年限，又有每年确定的收益，就可以将未来每年的收益以一个折现率折现到今天看看它的现值是多少，越是能够符合这个条件的企业，所选用的折现率就可以越低！巴菲特使用长期国债利率折现，我预测盐湖股份每年稳定的净利润在80亿元，按照3%的折现率计算80亿元/0.03=2600 亿元；截止2023年8月31日每股17.97元，现市值合计976亿元，与我计算的合理市值相差两倍！

5、特别说明以上计算均不包括大概率要发生的 重大重组预期！也就是说即便不重组，盐湖股份现在市盈率只有8.5倍，买入低估值的优秀公司，耐心等待价值被市场发现。

别无选择，重仓埋伏，坚定等待，争取胜利！当机会足够大、胜算足够大、趋势足够大出现时，要敢于投入全部资金，抱有必胜心、敢打一场硬仗，于是才有机会通过这道窄门到达自由的彼岸！革命者来！