新《证券法》竟保护了爆亏400亿的ST盐湖

《六祖坛经》上记载了这么一个小故事，「时有风吹幡动。一僧曰风动，一僧曰幡动，议论不已。慧能进曰不是风动，不是幡动，仁者心动」。

回到资本市场，股票每时每刻价格的变化，其背后，又何尝不是市场参与者人心的波澜变动？

一、盐湖起波澜

上周末，*ST盐湖发布2019年度的业绩预告，预计2019年亏损432亿到472亿之间，归属于母公司所有者权益为-286亿元。消息甫一发布，年度「亏损王」的头衔旋即吸睛无数，引发了投资者一轮不小的热议。

有人在恐慌中担心要悬崖暴跌，有人在分析后坚定有翻倍空间。

狭路相逢勇者胜。在*ST盐湖的分时图上，描绘了这样不同心理的博弈过程。

拿周一的盘面来，在周末消息的带动下，*ST盐湖以跌停开盘，随即在一波强力拉升的带动下顽强翻红，全天保持了强势震荡格局。

市场的走势说了一切，如果一天的走势不能说明什么，那就两天的。

这是今天的走势，行情继续高举高打。

若把两天的走势连在一起进行解读，很明显可以出，市场在往阻力最小的方向运动，下跌或者暴跌不是当前市场合力的选择。

二、真的会暂停上市吗？

很多心脏承受力比较小的朋友，担心*ST盐湖会暂停上市。

如果按照目前现行的《证券法》以及《深圳证券交易所股票上市规则(2018年11月修订)》，这样的担心是有道理的。已经连续两年亏损的*ST盐湖，在2019年继续亏损，连续三个会计年度经审计的净利润为负值，将会暂停上市。

但是如果我们翻开2019年12月28日全国人大新修订的《证券法》，这里面似乎另有玄机。

直接放截图

这是即将于2020年3月1日实施的新《证券法》关于申请复核的内容。

这是现行《证券法》中关于申请复核的内容。

可以到，「暂停上市」这四个字，在新《证券法》中已经悄无声息地没了。未来的资本市场，要么是在交易市场内交易，要么在交易市场外待着，这里面不存在「暂停上市」的中间地带。

没有「暂停上市」，*ST盐湖会不会出现直接退市的情况呢？

我们继续从新《证券法》中寻找答案。

新《证券法》将「具有持续经营能力」替代了现行《证券法》「具有持续盈利能力，财务状况良好」的表述。这一改变，一方面，为尚未产生盈利的新经济企业上市提供了法律依据；另一方面，也改变了资本市场的退市规则。既然没有盈利都可以上市，那么，已经上市的公司，只要具有持续经营能力，即便没有盈利能力，也断然没有退市的理由。

*ST盐湖有没有持续经营能力呢？这毫无疑问，在剥离了持续亏损的盐湖镁业、海纳化工以及旗下化工分公司的资产包以后，*ST盐湖剩下的资产主要为氯化钾和工业级碳酸锂这两项能够产生稳定现金流的优质资产，公司具备良好且持续的经营能力。

所以，依据新的《证券法》的立法精神与具体条，我们可以说，*ST盐湖暂停退市或者直接退市的可能性几乎为零。

问题是，*ST盐湖能不能享受到新《证券法》沐浴的阳光呢？再来一下时间。

按照*ST盐湖的公告，公司2019年的年报披露时间为2020年4月30日。而新《证券法》在全国范围内落地实施的时间是2020年3月1日，这就意味着，在新《证券法》的法律效力下，*ST盐湖完全可以保留上市资格。

唯一的不确定在深交所。虽然新《证券法》做了则性的修改，然而具体的实施细则仍需要交易所制定。按照新《证券法》实施的时间，深交所理应在3月1日前完成对股票上市规则的修订，以便于法律和规则之间能够协同不打架。但在如此短暂的时间完成这项纷繁复杂的细致工作，明显需要交易所的同志在春节期间加班加。

这个加班费，*ST盐湖应该付一部分。

三、没有翻倍行情

但凡空的，用脚投票，一走了之即可，不留念想。对于留在场内的投资者而言，则没有这般潇洒，尚需念兹在兹，为之辗转反侧。

这个股票能不能不停涨，涨不停，天天涨停？

雪球有一位名曰「唐子虔」的朋友，洋洋洒洒写了一篇《ST盐湖君子豹变 否极泰来》雄，用多角度全方位的数据证明，*ST盐湖目前严重低估，未来将会实现翻番乃至有三倍空间的价位目标。

截至今天，阅读量达到惊人的85万。

要想说服别人，首先要说服自己，说服自己的最好方式，就是证明其国内唯一，国际稀缺。当前的价格是「买不了吃亏，也买不了上当」。

*ST盐湖确实拥有国内独一无二的钾肥资源，得天独厚的盐湖锂资源，这是它的先天优势。但要在当前这个时间说价格距离价值有至少一半的低估，多少有一些类似于「漫卷诗书喜欲狂」的狂热。

我们来大致估算一下，*ST盐湖值多少钱？

氯化钾业务，2018年实现产量483万吨，销量468.8万吨，产销基本平衡；2019年实现产量563万吨，销量453万吨，这里面有110万吨的库存。按照市场比较一致的意见，在氯化钾每吨价格2300元的市场行情下，每100万吨将会实现8亿左右的净利润，相应的，500万吨可以简单毛估40亿的净利润。

在《ST盐湖君子豹变 否极泰来》一中提及，因为这100万吨库存的因，将会使得公司2020年在氯化钾业务上增加5——10亿元的净利润。我们不知道这个库存如何计量损耗，我们也无法确认这批库存能不能在2020年确认收入，以及2020年会不会出现新的库存。即便这些或然情况都可以忽略，它带来的也将只是2020年一年的收益，并不具有持续性。

盐湖提锂业务方面，目前旗下做这一块业务是蓝科锂业，有1万吨工业级碳酸锂产能。计划在19年三季度投产的2万吨产能，因为缺乏现金流的问题，一直未能实现，估计最快也要等到2020年下半年。单就这个业务来说，其利润并不如《ST盐湖君子豹变 否极泰来》一那么乐观，一方面，工业级碳酸锂目前的市面价格整体上在4.3万左右，青海的价格更是不到4万块。远非其所言5.5万元每吨的单价；另一方面，2020年形成2万吨的产能，可能性不大，1.5万吨的概率更大一些。按照当前的价格和2020年缓慢释放的产能，这一块业务的的净利润估计应该在3000万到5000万之间。

合计起来，在这两类产品外部环境大致不变前提下，*ST盐湖将维持40亿左右的净利润。对应公司10转9.5的方案，转债完成后公司54.33亿的总股本，可以估算EPS大致是在0.74元，对应今天8.88元的收盘价，PE值为12。

12倍的估值，我们可以理解为不贵；但是考虑到钾肥是一个传统的重资产行业，我们显然也很难以给予过高的估值。特别是公司自上市以来，幺蛾子事件接连不断，虽坐拥国内稀缺的矿山资源，却没能把资源优势转化为经营优势，屡屡出现战略失误，显示出公司高管的领导能力和内部管理机制有一定的瑕疵和缺陷。

如果说一个优秀的管理团队可以使公司获得一定的溢价，那么，一个平庸的管理团队获得一定的折价，应该也是理所当然吧？

视野所及，哪里有什么狂热的翻倍行情？

某种程度上，股市里放大了人性，每一笔的买卖，都可以折射出人性的贪婪与恐慌；股市也折射了人生，范正公在《岳阳楼记》有言「是进亦忧，退亦忧。」对于参与市场的投资者来说，则是涨亦忧，跌更愁。如何能在市场中做到「不以涨喜，不以跌悲」，涨之淡然，跌之泰然，是每一个市场参与者，需要自己面对的课题。