2018中报评：区域龙头，盈利能力增强，市占率提高PDF

研报日期：2018-08-29

【万年青(000789)、股吧】(000789)

万年青发布2018年中报，报告期内，公司实现营业收入40.91亿元，同比增长49.02%；归属于上市公司股东净利润5.14亿元，同比增加4.26亿，增长487.15%；扣非归母净利润5.2亿元，同比增加4.37亿元，增长526.12%；基本每股收益0.63元。

简评

水泥熟料毛利率大幅提升，江西地区地位进一步巩固

公司上半年实现水泥销量1042.76万吨，同比增长5.42%，商品混凝土销量265.83万方，同比增长34.13%；毛利率34.91%，同比上升15.72个百分。分产品，水泥收入28.42亿元，同比增长44.56%，毛利率38.97%，同比上升18.56个百分，熟料收入0.93亿元，同比下降12.26%，毛利率34.88%，同比上升23.52个百分，混凝土收入10.51亿元，同比增长74.01%，毛利率24.64%，同比上升5.83个百分，新型砖收入0.76亿元，同比增长72.73%，毛利率27.25%。分地区，江西地区收入36.31亿元，同比增长56.31%，毛利率36.3%，同比上升15.4个百分，福建地区收入3.65亿元，同比增长17.36%，毛利率22.18%，同比上升13.39个百分，浙江地区收入0.67亿元，同比增长31.37%，毛利率37.08%，同比上升34.61个百分，安徽地区收入0.09亿元，同比减少10%，毛利率29.38%，同比下降1.86个百分，广东地区收入0.19亿元，同比减少53.66%，毛利率10.08%，同比下降8.49个百分。

吨价格大幅上涨，盈利能力增强，各吨费用小幅上涨

根据我们计算，公司上半年水泥及熟料吨价格为281.46元/吨，同比上涨71.96元/吨，吨成本为172.14元/吨，同比上涨4.5元/吨，吨毛利为109.33元/吨，同比上涨67.46元/吨，吨净利为83.07元/吨，同比上涨62.44元/吨，吨三费为33.37元/吨，同比上涨2.47元/吨。其中，吨销售费用为11.37元/吨，同比上涨1.29元/吨，吨管理费用为18.11元/吨，同比增加4.15元/吨，主要由于职工薪酬同比增加所致，财务费用为3.89元/吨，同比下降2.97元/吨，主要由于融资额较去年同期减少所致。

市场占有率提升，环保意识增强

公司上半年进一步加强市场营销，深化渠道建设，工程市场销量同比增长26%，核心市场销量同比增长8%，省内水泥市场占有率约为24%，公司积极组织参观先进企业，更新思想观念，改革生产组织，优化资源配置，从而有效地降低了吨熟料标煤耗、熟料工序电耗，公司还结合中央环境保护督“回头”的要求，梳理“红线”意识，另外，公司通过信息化、智能化改造，提高效率，控制成本，保证品质。

投资评级和盈利预测

公司拥有13条熟料生产线，设计产能接近1400万吨/年，水泥设计产能接近2500万吨/年，得益于便利的交通运输优势，水泥产品畅销江西赣南、赣东、赣北以及福建、浙江、广东，在江西的市场占有率一直位居前列。预计2018-2019年实现收入97.35亿元和101.48亿元，同比增长分别为37.2%和4.2%，实现净利润11.18亿元和12.05亿元，同比增长分别为141.6%和7.8%。对应EPS1.82和1.96元，市盈率7.2和6.7。维持“增持”评级。建议重关注。[【中信建投(601066)、股吧】]
[PDF]   今日最新研究报告