Ａ股大盘反弹格局基本成型

　　上周是突破2950中枢后一个震荡确认的过程，6月24日，大盘指数在3000一线震荡整理，6月25日，银行股遭遇被制裁的利空传闻，大盘顺势回踩2950，随后所涉银行纷纷辟谣，6月26-27日，银行抛压减弱，指数回升至3000，6月28日，指数再度回落至2960，其触发因素还是外围消息的影响；由此我们可以到，大盘指数在3000—2950构筑了新的震荡平台；7月1日，受G20会议利好影响，大盘高开再次突破，直接推动因素还是外围变量，这个维度是我们近期认为是影响市场走势的最主要因素。

　　回顾上周分析：其中外围变量即中美贸易谈判的进行出现方向性改善，其标志为两国领导人通话；其次，国内稳增长政策不断推出，除了地方债政策调整，还有城镇老旧小区改造的推进，继续印证基建投资发力的宏观方向；流动性方面则是全球进入降息周期改善整体的流动性环境，人民币汇率走强因素加持。

市场流动性变量影响反弹高度

　　市场正在如预期反弹，宏观变量进一步向好并有强化的趋势，从消息面可以到，G20会议中美元首会晤取得超预期的成果，美方表示不再对中国出口产品加征新关税，同时，美方还宣布对华为解禁；这一重要变量的改善为行情延续向3288方向反弹奠定基础；当然，这个变量后期的走势还将影响市场；内部政策方面，Wind数据显示，今年1-6月，全国共发行2.8372万亿元地方债。二季度，地方债发行节奏经历了先放缓再提速的过程，6月份是发行节奏最快、规模最大的一个月，超过2017年、2018年的月度峰值水平，创下自2016年7月以来的3年新高。这与上周我们针对地方债政策变动所带来的影响预期相符；另一个数据则是6月中国制造业PMI数据与5月持平，综合PMI指数则比上月回落0.3个百分，这个数据随着后续稳增长政策的发力下半年有望出现改善。

　　相对于上述的宏观变量，流动性变量对市场的影响也需要关注。央行第二季度例会延续了一季度例会中的“保持战略定力”、“稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配”、“保持流动性合理充裕”等提法，表明央行货币政策依然保持了连续性和稳定性。这表明央行大幅释放流动性可能性很小，而市场内部的流动性上，两融数据并没有跟随指数回升，说明市场内的资金仍然保持谨慎，表现在盘面上就是成交量没有有效放大，这可能将影响指数反弹的高度和整个市场的活跃度。

板块轮动基调下的重方向

　　市场震荡向上格局基本确定，而流动性因素的制肘说明存量博弈难以支持持续性的全面普涨，以板块轮动的模式推进形成“慢牛”格局是比较符合各方舆情的发展方式。板块轮动首先要抓住主线，从板块成交量的数据来，“金融搭台”仍然是核心，金融股“掌握”着指数发展的方向和市场心的强弱，以“科技唱戏”为面，5G为箭头形成科技股辐射的主线行情；我们可以到，政策对题材的引领作用异常明显。另外，在指数反弹的进程中，核心资产主线与题材主线能否形成强弱的转换也将是市场赚钱效应演变的关注重。