万家灯火 | 传说中的春季躁动存在吗？

在股市里待得久的人，大抵听说过这样的 “四季歌”：春季躁动、四月决断、五穷六绝七翻身、金九银十、年底吃饭行情……

这种民间版的“月度投资策略”，准确度其实一般。每年的情形都不一样，比如说2018年行情低迷，期待中的上涨往往是七等八等也不来，笃民间策略的投资者都成了“望夫石”。

当然，也不能说这个“四季歌”完全是瞎蒙。毕竟这是根据A股20多年提炼出来的经验之谈，其中囊括了一些政策预期和盈利数据总结，提示投资者，在某个时段，对某些数据和息要多加上心。

比如说，当前这个时段，元旦已过，新年来临。2月4日是立春，也是爆竹声中一岁除的除夕，距离今天只有20天时间了。对应到“四季歌”，应当属于“ 春季躁动 ”。

虽然上海满大街的人都穿着加拿大鹅羽绒服，实际上今年冬天并不怎么冷，仅有的两场薄雪也下得相当敷衍。那么， 今年的 “春季躁动”会更热烈吗？

这种措辞，一听就很不基本面。【海通证券(600837)、股吧】的荀玉根老师曾这样解释：岁末年初的阶段性行情之所以称为春季躁动行情，因为行情本身与基本面关系不大， 政策、事件、资金的季节性流动，是A股春季躁动的主要因 。

股价的涨跌，归根到底是由资金的进出导致的。 资金的季节性流动，在春季躁动中体现得尤为明显 。万联证券总结了以下几个因：

• 由于春节假期较长，一般为七天以上，为 规避长假期间市场面临的不确定性 ，部分资金会选择先退出市场。

• 春节前部分资金有 节日资金备用的需求 而降低仓位。

• 部分机构投资者（大部分为私募基金）的绩效考核时间截是春节，这类资金有 获利了结的需要 。在春节后，资金又会季节性回流市场。

• 春节后银行放贷会相对宽松，股票市场的微观资金面也会改善 。

• 长假期间的不确定性消失后，部分资金有回补仓位的需要。

• 春节后到4月初，是年报和一季报的集中披露时，总有一些公司会出现业绩超预期高增长、高分红（包括高送转）的情况，往往成为短线资金追逐的热。

前面曾提到，“四季歌”是基于历史表现的经验之谈。万联证券曾历数A股的春季躁动效应：在春节之后至4月初的时间段，A股（以上证综指为样本）大概率上涨。 从股改后的2006年开始到2017年，A股共经历了12个春季 。在这12年间，上证指数共录得9次上涨，3次下跌， 上涨概率高达75% 。2015年以后，融资余额大幅上升，杠杆工具加剧了A股的波动性，A股在2015年后的春季行情表现更为显著。

打开上证综指K线图，可以到，从去年12月初开始下跌，到今年1月4日触及2440后，开始反弹，到今天（1月14日）报收于2535，涨幅近100。 这么来，2019年开始的这一段时间，大盘确是上涨的。但这区间有短，不具有太多的参考意义。

【广发证券(000776)、股吧】的戴康老师总结了本轮春季躁动的因：主要由国内外风险偏好修复与用扩张预期改善驱动，因此行情表现为普涨， 逆周期行业+小市值+带题材概念的品种，在当前阶段最为受益 。本轮行情由风险偏好触发，届时政策定力和经济数据形成的组合，可能改变行情的主导逻辑。简言之，还是要警惕逻辑改变的号。

不过，我们的这个时间段才短短十来天。要想完整地评价这一段走势，恐怕得过了相当长时间后才能“回头”。

有分析为证。 华泰证券就把春季躁动行情划分为三阶段：躁动前，节前躁动期，节后躁动期 。躁动前一般为11月至1月，躁动前市场表现与春季躁动期间指数涨幅一般呈现负相关，前期涨幅越高，春季躁动涨幅空间和时间跨度越有限。春节前躁动期一般在节前1~2周开启，春节后一般持续至少一周。

因此，春节过完后，分析师们回来上班，过完几天节日综合征后，就可以写春季躁动的总结报告了，时间刚好凑得上。

其实，春季躁动并非A股的独家专利。 申万宏源在2018年初出过一个研报《全球都在春季躁动》：全球都是Risk-On！ 将A股放在全球比较，就会发现A股的上涨并不突兀，A股总体在全球股票资产当中依然处于性价比较高的状态，香港、阿根廷、尼日利亚、俄罗、越南等新兴市场股市表现都强于沪深300指数。

不过， 长城证券分析师汪毅还是提醒，不应盲目跟风“春季躁动” ，因为春季躁动表现并不代表全年市场风格，春节行情存在一定的板块轮动效应，轮动和扩散才是春季躁动的主旋律。

资料来源：

《春季躁动后续如何演绎？》广发证券2019-01-14

《复盘十年春季躁动，2019躁动吗？》华泰证券2018-12-21

《A股春季躁动效应评：春暖花开》万联证券2018-03-15

《备战春季躁动》海通证券2017-12-24

《全球都在春季躁动》申万宏源2018-01-28

《如何把握当前春季躁动？》长城证券2018-01-08

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