杯子能绕地球5圈的香飘飘，半年扣非净利润仅2万

香飘飘靠着老套路——砸钱投广告让“MECO”果汁茶成了爆款，但一夜爆红之后就需要迅速扩张生产线以免断货，于是几条线同时开始建设让香飘飘财务开始承压，借款、发债接踵而至。

8月13日，半年报公告的第二天，香飘飘的股价意料之中的“扑街”，全天低开低走，最终报收于35.38元，跌幅达7.82%。

上半年盈利仅2万，扭亏全靠果汁茶

8月12日盘后，香飘飘发布了2019年半年报，数据显示，香飘飘上半年实现营收13.77亿，同比增长58.26%，但归母净利润仅2352.96万，实现扭亏为盈，不过上半年香飘飘有2304.78万、848.29万的政府补助和投资收益计入非经常性损益，非之后净利润只剩下2.28万。

虽然只有2万微薄的盈利，但比起2018年上市刚半年非净利润就同比下降49.44%，亏损6857.82万要略强一些。

目前，香飘飘的主营业务依然是奶茶产品的研发、生产和销售，不过由单一的“香飘飘”品牌杯装奶茶延伸至包括“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO牛乳茶”和“兰芳园”系列液体奶茶。

从香飘飘公布的上半年经营数据来，冲泡类奶茶（传统“香飘飘”杯装奶茶）销售收入整体同比下降2.81%，其中经典系列实现销售收入4.67亿，同比微增7.9%，好料系列实现销售收入2.45亿，同比下降18.34%，夏季本就是固体奶茶的淡季，销售收入较低也是意料之中。

而即饮类由于果汁茶销售的发力整体销售收入大增413.74%，其中液体奶茶销售收入同比大幅下降50.6%，仅6258.81万，果汁茶上半年则实现5.88亿销售收入，自2018年7月上市以来首次超过经典系列，虽然没有上年同期数据做比较，但较2019年一季度数据增加4.18亿，环比增长244.47%。

从销售收入也能明显出，果汁茶是香飘飘目前的业务侧重，其有固体杯装奶茶只需维持现状，而此前公司也曾公开表示为了战略调整，加快果汁茶的市场布局，液体奶茶产销量有意识地在同比减少。

2018年年报显示，香飘飘共卖出14.52亿杯奶茶，若按照如今这样的销售增速，再配合其2011年“销量飙升至10亿多倍，连起来可绕地球三圈”的广告语粗略测算，猫妹觉得2019年全年卖出的杯子至少能绕地球5圈。

广告成就“爆款”，

果汁茶销量已超杯装奶茶

茶饮品的市场里从来不缺“爆款”，天方叶谈、小茗同学、茶π此起彼伏，而香飘飘果汁茶的走红也不是意外，正如香飘飘在半年报中提到的，果汁茶能赢得消费者喜爱，主要就是由于其差异化的杯装形式、更高的包装颜值、更高的果汁含量、更丰富的口感层次以及“真茶真果汁”的定位，它拥有“爆款们”所必须的诸多共同。

香飘飘的果汁茶分为泰式青柠、桃桃红柚、金桔柠檬三种口味，以10%新鲜果汁和茶现萃的方式调制，包装不论是与同类产品还是香飘飘传统奶茶产品都有很明显的差异。

猫妹在香飘飘的天猫旗舰店中注意到，首页只有果汁茶的宣传广告，目前旗舰店首页推荐的果汁茶为1箱8杯装，活动售价46.9元，平均1杯5.86元，而其14年热销经典款固体奶茶1箱20杯，活动售价63.9元，平均1杯只有3.2元。

虽然价格相差近一倍，固体奶茶还有口碑支撑，但从销售情况来果汁茶全面反超固体奶茶，天猫销售页面显示，香飘飘从8月13日开始促销活动，一天之内果汁茶与固体奶茶分别卖出145件、53件，而月销量差距更大，分别为3643件、1144件。

若论起半年卖出近6亿的果汁茶是如何成为“爆款”的，香飘飘的行为基本毫无新意，就如同早年循环播放的“每年卖出的香飘飘奶茶连起来能绕地球N圈”的广告一样，这一次香飘飘还是靠广告出圈，请陈伟霆做代言并配合营销活动。

销量是有了，但费用也上去了，据半年报数据显示，报告期内非净利润仅2万元的香飘飘销售费用却高达3.91亿，同比增长23.16%，其中广告费用1.36亿，同比增长19.97%。

产能难追“爆款”销量，

生产线建设财务承压

“爆款”产生，销量大举提升，仅仅靠拆东墙补西墙自然是不行的，牺牲液体奶茶的产量只能解一时之急，长久来还是需要新建生产线以扩大产能，香飘飘确实也是这么做的。

2018年刚上市之时，香飘飘就计划将募集的5.08亿资金用于年产10.36万吨的液体奶茶项目建设和年产14.54万吨的杯装奶茶自动化生产线建设，据香飘飘7月12日注销银行账户的公告所称，募资项目已全部建设完毕。

但香飘飘的产能扩建计划还远没有完结，2019年上半年香飘飘在广东、天津投建的液体奶茶生产基地分别新增固定资产1.86亿、1.9亿，在天津、成都投建的液体奶茶生产基地分别新增在建工程2762.61万、6968.43万。

虽然香飘飘营收一直不断增长，非净利润其实并没有多少，2018年全年也才2.82亿，肯定是经不起如此大规模的扩大产能的，于是香飘飘的借款和费用开始上升。

半年报显示，香飘飘账面有2.28亿短期借款，而上年同期数据为0，另外，上市时招股说明书显示，2016年末香飘飘流动比率1.71，速动比率1.6，公司短期内偿债压力较小，但据最新2019年半年报显示，香飘飘流动比率、速动比率已分别降至1.5、1.12，短期偿债能力有所减弱，同时上半年产生财务费用217.7万，同比增长1674.05%。

除了借款，香飘飘还计划可转债一次性募集8.6亿资金，用于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目和天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。

虽然目前果汁茶销售收入增速喜人，但正如海之言、小茗同学、茶π等，茶饮行业更新换代迅速，“MECO”果汁茶的出现能否成为香飘飘改变单一产品结构的转折还有待时间检验，而这之前固体杯装奶茶仍然将在很长一段时间内是香飘飘的主要收入来源。

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