科创板上市首日的四参考

上一篇章，鉴于7月22日是科创板开市+基金转融通正式参与出借持券（通过券商帮融券给客户做空）的日子，我已经表达了对于A股非科创板票的态度，无论上周五涨跌都减持。但一码归一码，科创板毕竟是个大事件，其涉及的息及参考，我分为四方面：

1 、基本情况

7月22日科创板首批上市股票名单25家，按市值降幂排列。

个人投资者参与科创板的门槛为“证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元（不包括通过融资融券融入的资金和证券），并参与证券交易满24个月”。 截至6月20日，开通科创板交易权限的个人投资者超过270万人。而根据中国结算发布的数据统计，截至6月30日，沪深两市投资者数量已增至1.54亿。

通过中国结算官网，我们可以到大致具备科创板交易资格的连机构在内，495.3万个。目前官方说超270万人开通，那就是还没过280万。

2 、上市首日怎么办？

科创板的发行承销机制仍有差异。科创板在设立初期机构投资者的参与比例远高于当前A股，机构将在新股定价发行中发挥更为重要的作用。在新股定价方面，科创板应该也不会面临窗口指导，相比之前的市场化尝试，进一步增加了网下初始发行比例，4亿股以下/以上分别提升了10%至60%/70%，机构分配份额提升有利于询价阶段报价的真实性。 更为重要的是，科创板试行保荐子公司跟投制度，比之前投行利益仅和融资规模挂钩的模式有很大的改观：

上交所4月16日发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》。根据《指引》，科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。发行规模不足10亿元的，跟投比例为5%，但不超过人民币4000万元；发行规模10亿元以上、不足20亿元的，跟投比例为4%，但不超过人民币6000万元；发行规模20亿元以上、不足50亿元的，跟投比例为3%，但不超过人民币1亿元；发行规模50亿元以上的，跟投比例为2%，但不超过人民币10亿元。跟投股份锁定期为24个月。保荐机构相关子公司未按规定实施跟投的，本次发行将中止。

跟投制度促使投行在定价上会权衡承销收益和跟投收益，过高市盈率的定价基本不会出现，网下机构投资者的参与意愿会更强。 由于新股定价不会过高，且开始阶段科创板公司更为稀缺，短期内新股在创板上市首日暴涨是唯一事件，首日破发应该不会出现 ; 但随着注册制下科创板新股上市速度的加快，出现首日破发也是正常的状态。 科创板前五个交易日不设涨跌停，但由于仍为T+1模式，首日暴涨后的卖出仍会是中签者最优的选择;但随后的交易日由于同样没有涨跌停的限制，即使较上市首日深度回调后，仍可能出现换手率过高带来的可交易流通盘锐减的情况，尤其在科创板设立初期市场意向资金远高于可投标的时，即使存在超额配售选择权，新股首日后四个交易日的日内振幅会很大。当然，无论短期如何波动，股价最终会回归到上市公司的价值层面。

没有中签科创板的人想做投机怎么办？上我没有加粗的内容，你要注意的是前5 个交易日不设涨跌停、而且是T+1 模式，风险和收益都有可能是无限的。

（1 ）有人说，上市次日开始酌情搞入，持仓不超过5 天，到时绝对撤。我认为赌性很强，但也是一种办法。

（2 ）但个人建议，不赌方为赢，非要搞的，又胆小的，等前5 个交易日过后再吧。

（3 ）通过相关主题基金，变相参与科创板。

3 、关于科创板对于主板、中小创的必然影响。

两个方面：

（1）   分流资金。

业内人士预计首周分流资金规模在200亿~370亿，对当下市场分流影响有限。我也是业内人士啊，我不去纠缠这个具体数额，我只想说，没有增量资金的当下，影响真的有限吗？还是要在存量资金上打主意的啊。而且7月以及7月22日本身还是解禁股的一次高潮啊。

（2）   底仓效应。

业内人士普遍放大了底仓效应。他们认为大伙热情的参与网上科创板配售打新（个人投资者参与途径），根据市值配售制度会踊跃的买入A股保证有底仓参与申购。我的天啊，大伙扪心自问，你们最近这两年是为了参与申购立即去买的票，还是被套了“刚好”可以参与申购呢？时间差面前，这个底仓效应毫无意义。所以，科创板最大的负面影响，还是分流资金。另外一个潜在风险，就是行政任务阶段性告一段落后，护盘群体的逐渐放松状态。

4 、科创板对于主板、中小创三个板块的投射。

影子股： 即直接参股或通过旗下子公司间接参股科创板的公司。

可比上市公司： 即主板、中小创里能对标科创板四个行业分类的上市公司。

大伙自己对照图表，有没有自己已经持有或心仪的非科创板A股和港股。

7 月22 日，如果只有科创板开市这一独立事件，那么，上述的影子股和对标股跟随科创板首日效应带起A 股的概率还是有的，分流效应会被投机情绪掩饰过去。但是基金正式参与转融通融券同样是个大事件，在同一天出现，我说得口水都干了，你把基金替换成你自己，请问，你在什么情况下，才会把手里的票借出去给别人砸价？票是你的啊，市值也是你的啊，差价是别人赚的，你只赚手续费，承担的是持仓股票的价格下行啊。这时，除非你也打算同一时间减持，这个票你才愿意出借给别人做空啊，明白了吗？

另外，从今年2 月到7 月18 日，各国央行掀起了降息浪潮，降息对新兴市场是有利好刺激的没错，但韩国最近的操作破了真相，它在日本掀起的毛衣战进行时，公开表态经济增速降下滑，因此降息。所以，你不要光到降息意味着宽松，意味着投资的崛起，你还要到经济放缓等因素仍是笼罩在市场上空的一大阴云。虽然我们档次上和韩国不同，但状态和处境是类似的。