2018A股病入膏肓，2019期待均值回归

上周是2018年的最后一个交易周，市场震荡回落。上证指数收于2493、周下跌0.89%，尤其是上周四指数在美股暴涨5%的情况下、A股高开低走，显示了市场情绪的极端低迷；A股似乎进入了病入膏肓、药石无效的悲惨窘境。

且不论上证指数全年下跌25%、熊冠全球，以笔者跟踪的双月线来、1-2月、3-4月、5-6月、7-8月、9-10月、11-12月，6个双月线全部收阴，这在A股28年历史上从没有出现过，这种双月线六连阴、意味着是履霜坚冰至的六爻兼阴的坤卦走势；2018年初时曾经认为2018年戊戌年、难做，可能双月线组合是4阴2阳的艮卦走势，当初已经是比较谨慎的预期了，但事实走势更是超出了悲观预期。

在经济有回落但远没有发生经济危机和金融危机的背景下，A股市场走得如此惨烈、尤其是在A股整固估值水平13倍市盈率、1.4倍市净率的历史估值底部时股市依然走得毫无生机，大致与市场参与者心严重缺失有关，最终直接导致有国家队参与的A股市场失去了护盘的效用。

展望2019年，期待股市出现均值回归的向上修复是股市参与者的普遍期待；按常理如果不出现经济和金融危机的话、这种至阴至冷的股市行情后出现均值10-20%左右的修复行情在国际股市的经验规律中是属于常见的行为。 未来大致观察几个方面：

1 、短期，主要观察市场能否形成双底还是创新低后的破而后立。 如果双底成立、则大致可以观察到市场在2500附近逐步出现放量乃至倍量的特征以及出现一些板块的持续上攻特征；从现有格局，成功概率并不是太大。 如果市场破而后立，那么可以观察市场跌破2449后的1-2周能否出现转机；一般、破而后立的行情、多发生在市场创新低后的1-2周。当然，操作上，在没有出现右侧成交量倍增、没有出现强势板块持续上攻而营造赚钱效应的情况下，还是以控制仓位、熊市靠熬，渐进布局为宜，比如以一个月一次的类定投的建仓布局为宜。

2 、中长期角度，2019年应该是能够到A股拐的年份。 从以往规律，历史大底有几个特：

其一，政策多维度的友好。比如积极的股市政策，新股暂停、放松管制，适度杠杆、引导资金入市等。目前，市场正在从去杠杆向稳杠杆转变，稳杠杆、意味着市场也将趋稳但上攻动能不足；科创板和注册制的推进，而IPO暂停无望， 股市供求关系依然处于紧平衡阶段。虽然市场整体估值处于历史低位，但是目前3560多只股票中、低于10亿市值的股票只有6个，这距离壳价值底还是有差距的。 因此，虽然估值低位但是个股的全面大底尚有些差距， 一些业绩空壳公司的壳价值仍有进一步消弭的空间；即更多以结构性行情为出发基。

其二，历史大底往往是估值底之后、业绩底之前或业绩底同步确认；一般认为、明年2季度前后是上市公司利润同比增速下降最大的时间窗口、 彼时形成显著底部的概率较大些。

其三，从大类资产角度，股票大底往往发生在房地产市场陷入僵局、房地产销售增速出现负增长，国内货币政策被迫180度转弯、显著放水。 目前能够到政策的转变，但是距离如2012年、2009年房地产等金融货币政策大幅放松尚有距离。

因此，简单来，股市仍处于观察阶段，短期观察市场是否能够出现量能扩张的双底右侧行情；中长期则关注金融地产政策的转变。 当然、如果不是通过货币放水和铁公鸡放水稳增长的话，而是通过显著的减税降幅和改革开放释放民间活力的话、那将是新的创举、求之不得的事情，则会显著提升市场心和风险偏好，当然、目前尚在观察阶段。

就短线而言，12月PMI继续回落并跌破50的枯荣线、回落至49.4，经济下行压力极为显著；与此同时，社保费缴纳暂缓移交税务、人大授权国务院提前下达2019年地方债务新增限额1.39万亿，以及中央农村经济工作会议、中美两国领导人的电话沟通、河北雄安建设规划等。 总体，经济下行压力大、政策逆周期调控在跟进但力度尚有限；故，操作上，不急躁、控制仓位，以渐进布局为宜，以自下而上的选择低估值、绩优成长股为思路，以规避减持解禁、商誉风险和业绩地雷等为思路为宜；渐进布局、从大概率、2019年均值回归的修复行情是值得守望的。