关于【漫步者(002351)、股吧】很多人讲现在tws竞争很激烈，漫步者现价很贵，pe太高。

1.一个企业，首先需要赛道，这决定了这个企业是否值得研究。

漫步者所处的TWS，毫无疑问，是未来一两年内规模急剧爆炸的行业，而且以目前的技术来，也是永续的，所以这个赛道又长又宽，就像这个碗又大又圆….

对于快速发展的企业理由给与很高的pe，很简单：漫步者今年不计提利润1.8亿元，对应现在的pe是40倍，如果明年利润增长50%，pe则降为25.

同行来，不好意思，没有同行。目前上市的企业中，漫步者是唯一自产自销，自主设计的TWS企业，并且有一定的品牌加成。如果真要比，目前【佳禾智能(300793)、股吧】，歌尔股份的pe，你就知道谁便宜了。

2. 关于竞争激烈，目前国内来，主要是两个方面

一个是山寨耳机：

我之前章有过仔细分析，现在总结一下：安卓TWS价格与山寨差异不大，但是体验差异巨大，而且耳机差的体验不可忍受：比如杂音，续航，断连，耳朵疼等等。很多朋友可以买来对比一下，反正也不贵，我11.7号买了8个耳机，漫步者三个型号各一个，qcy两个，不同山寨白牌3个。现在体验了三个，音质我是体验不出来差距，但是山寨续航断连耳朵疼真的是忍无可忍，特别是和漫步者对比。

总之：山寨要玩。从大环境来说是消费升级，人民已经从偏好价格向偏好体检转变。从自身来说，耳朵是真的受不了。

Qcy我还没试，网上有很多的评测视频，可以自己

二是关于手机品牌的竞争：

很多人担心，手机像三星note10赠送蓝牙耳机，首先这是不现实的，TWS的成本非常高，本来手机利润就不高，部分旗舰机器有可能赠送，其他不可能。

另外，TWS的低延迟高音质，跟手机的配合有很大关系，比如漫步者TWS5的低延迟，在苹果上体验很好，但是安卓手机则必须是骁龙855以上机器才能良好支持，高音质则和手机解码音频有很大关系，比如安卓多是SBC解码，苹果为ACC音频编码，那么漫步者TWS1，TWS5支持的aptx高音质编码则没什么卵用，还是不得不自降身段去支持SBC解码。

从这两方面来说，手机厂商如果自己要做出高品质，让消费者满意的TWS，那么首先要做的是升级自己手机的配置，把系统做好，把这两方面做好，其实对于整个TWS行业都是有利的，不仅仅只对自家的TWS有利，所以这方面是共赢的。

那么手机厂商和传统耳机厂商做的TWS效果如何，我们可以直接从销量出。

这是世界上到2018Q4 TWS耳机销量，数据引用counterpoint。可以出，里面手机厂商有Apple 三星，华为，其余均为传统耳机厂商，也说明了传统耳机是可以占有一席之地，立稳脚跟的。另外也可以出，三星的赠耳机计划确实让三星的市占率飙升，这也是手机厂商的优势。

漫步者在哪呢？这个上面都是世界占有率。在这个图下方，counterpoint特意把中国市场拿出来注释：在中国，漫步者和荣耀也有很好的表现。

所以综上：虽然手机厂商有着天然的营销，适配优势，但是传统耳机厂商TWS仍有一席之地。

3. 漫步者的未来呢？

漫步者一直是一个很慢的公司，首先很少营销，公司董事长的公开采访也是三四年前，另外公司创立后的十几年一直在做音响，直到做成了中国第一，世界第三。但是因为音响是个小众行业，所以净利润每年都不到一亿元。

漫步者这个很慢的公司，在这个行业能生存吗？今年以来公司主要发布了5款TWS。TWS1 TWS2 TWS5 W2这四款销量非常高，另外公司也与时俱进退出了电竞品牌，GM2，GM6销量均不错。可以统计下这几款耳机的总销量，目前在品牌中，应该是仅次于华为和QCy的。

而且我们也可以漫步者发布的价位。TWS1 199，TWS2 299 TWS5 499 W2 349 lolipods 299，也就是说集中在200-500价位，而QCY热销机型t1s t1都在100元以下，t5 139.华为899 999 1299 荣耀 399 999 699。所以漫步者目前统治了200-500价位，而这个价位也是受众最高的的一个价位。

另外就是品牌：需要注意一个事实，漫步者是声学领域，中国NO.1的公司。漫步者的品牌管理还是很成功的，比如上来就和高通进行合作，采用高端芯片，树立高端形象，我记得很清楚，大约10年前，我就花了700元买了一个漫步者的游戏耳机，那个时候国产耳机能卖到这个价位的仅此一家。特别是声学领域，音质是对于大众而言是个玄学，那么品牌的加成就非常大。那么这个时候能够溢价的只有品牌！

我们来漫步者耳机的净利润率：三季报中，应收比去年增加了2亿，利润不计提增加了4000万，需要注意：之前机构调研纪要中提到，漫步者今年的增量基本全来自于TWS。所以在目前的TWS净利润率是20%。

那么这个是明年TWS的利润率吗？要小很多。前面两个季度的销量肯定远小于明年，那么明年会把研发费用摊薄，元器件的成本会降低，综合起来净利润率肯定会高于今年。那么按照漫步者现在TWS的价格，每增加100万销量，会带来6000-7000万净利润。

所以，我开始预测2.5亿元，也是按照1.8亿+0.7亿。现在我为什么不敢预测了，因为我在11.7号，大致统计了京东淘宝拼多多漫步者的销量，为什么11.7号统计，因为京东很坑，只能到近7天热销…，淘宝拼多多只能到月销量，无奈，只能在11.07这一天统计，不然都不准确。大家有兴趣可以自己，因为是大概统计，就不公布了。但是这个数据远远远远超过我当初的预期。

这就是我不敢预测的因，因为没有确切销量，会被打脸。而我预测明年增加100万销量，这个太幼稚了，不提了。

关于估值，说个数据，在没有TWS的时代，Apple于2014年年底收购Beats，花费30亿美金。

Pe多少呢？谈pe真幼稚！

那么漫步者的未来呢：

耳机不是一次性消费，因为使用频次，耳机本身空间，锂电池等问题，TWS的寿命是有限的，他更换的频率会高于手机，所以这是一个永续的行业，只要品质好，那么品牌的忠诚度就很高。而漫步者的口碑，大家可以去bilibili评测。

所以漫步者赶上了一个大好时代，应该好好的感谢Apple。只要把品质做好，他会成为一个细分行业的巨头，他会活的很滋润。而目前这个细分行业，三年以后市场价值会膨胀到1500亿！！！