菲立升
【普洛药业(000739)、股吧】三季报评
各版块盈利能力持续提升,料制剂多开花打开成长空间
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高睿婷/邓周宇
摘要
公司发布2019三季报:报告期内,公司实现营业收入54.15亿元(+15.99%),归母净利润4.31亿元(+57.87%);扣非归母净利润4.27亿元(+77.00%);经营性净现金流10.83亿元(+80.41%)。其中Q3单季实现营业收入18.66亿元(+16.76%),归母净利润1.51亿元(+73.43%);扣非归母净利润1.36亿元(+63.64%),业绩自去年初保持连续高增长!同时公司内部持续进行整合提效,精简优化内部治理结构后仍有较大利润释放潜力。制剂板块在近期国内外市场均取得突破性成果:公司首个品种视同通过一致性评价并中标第二轮全国药品集采,首个ANDA也已获批。未来公司料药制剂一体化逻辑逐步兑现, CDMO业务也将进入放量期。好公司长期发展,维持买入评级,继续重推荐!
支撑评级的要
公司盈利能力不断提升,整合提效仍有空间:三季度单季收入增速16.76%,归母净利润增速73.43%,在2019年前两季度快速增长的基础上仍有进一步提升(较上半年水平分别提高了1.18和22.82个百分)。单季毛利率和净利率分别为31.83%和8.08%,较上年同期分别提高了1.47和2.64个百分。同时公司自去年起持续对内部管理架构进行整合精简,裁减冗余人员部门、合并类同的职能体系,10月17日继续合并了优胜美特中药和康裕保健食品公司,降低运营管理成本;同时公司加强内部绩效考核,重视突破创新,从多维度实现提效增利。期间费用率稳健向下,短期汇率波动影响较大:公司三季度单季期间费用率22.96%,较18Q3下降0.38个百分,前三季度总体下降0.56个百分,虽然整体营收规模扩大且公司在研发及人员引入上支出增加,但费用率仍保持平稳向下。其中Q3销售费用率11.45%(-2.72pp),管理费用率11.84(+1.47pp)。由于公司出口业务占比较高,且近期汇率波动较大,Q3锁汇及远期合约公允价值共计对投资收益带来-8071万的影响。前三季近6千万公允价值变动损失有望于汇率转好时逐渐回转。三季度扣除非经常性损益后单季利润增长63.64%,全年贡献占比有望继续提升。制剂板块内外开花:公司在9月中标左乙拉西坦片的全国联盟集采,打通以集采为契机快速提高国内市场份额的通道。后续仍有16个品种在进行一致性评价工作(有2个已申报,预计年内继续申报1-2个品种),有望在下轮集采中继续贡献增量。另外海外首个ANDA也于9月获批,预计第二个有望于近期申报。首个1类创新药索法地尔也已完成II期临床正在进行数据整理。国内外制剂市场都已打开,一体化龙头展翅待翔。
估值
公司进入全新高速成长期,各版块均有较大增长潜力。同时内部持续整合优化,盈利能力持续改善。料药行业集中度持续紧缩,制剂和CDMO板块未来有望贡献更多增量。我们预期2019-2021年净利润为5.37/7.34/9.45亿元,EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应PE 28.3/20.7/16.1倍。维持买入评级,继续重推荐。
评级面临的主要风险
材料价格波动的风险;汇率波动风险;环保风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
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周四钛白粉概念在涨幅排行榜位居第一,涨幅领先个股为惠云钛业、鲁北化工
当天分散染料概念主力资金净流入1157.59万元,建新股份、亚邦股份等股领涨
钛金属概念今日大涨2.96%,到达黄金价格分割工具压力位1484.17点下
当天农药概念在涨幅排行榜位居第4 亚邦股份、辉丰股份涨幅居前
周四海南旅游岛概念在涨幅排行榜排名第7,亚太实业、新大洲A等股领涨
菲立升
【中银医药】普洛药业:各版块盈利能力持续提升,料制剂多开花打开成长空间
【普洛药业(000739)、股吧】三季报评
各版块盈利能力持续提升,料制剂多开花打开成长空间
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高睿婷/邓周宇
摘要
公司发布2019三季报:报告期内,公司实现营业收入54.15亿元(+15.99%),归母净利润4.31亿元(+57.87%);扣非归母净利润4.27亿元(+77.00%);经营性净现金流10.83亿元(+80.41%)。其中Q3单季实现营业收入18.66亿元(+16.76%),归母净利润1.51亿元(+73.43%);扣非归母净利润1.36亿元(+63.64%),业绩自去年初保持连续高增长!同时公司内部持续进行整合提效,精简优化内部治理结构后仍有较大利润释放潜力。制剂板块在近期国内外市场均取得突破性成果:公司首个品种视同通过一致性评价并中标第二轮全国药品集采,首个ANDA也已获批。未来公司料药制剂一体化逻辑逐步兑现, CDMO业务也将进入放量期。好公司长期发展,维持买入评级,继续重推荐!
支撑评级的要
公司盈利能力不断提升,整合提效仍有空间:三季度单季收入增速16.76%,归母净利润增速73.43%,在2019年前两季度快速增长的基础上仍有进一步提升(较上半年水平分别提高了1.18和22.82个百分)。单季毛利率和净利率分别为31.83%和8.08%,较上年同期分别提高了1.47和2.64个百分。同时公司自去年起持续对内部管理架构进行整合精简,裁减冗余人员部门、合并类同的职能体系,10月17日继续合并了优胜美特中药和康裕保健食品公司,降低运营管理成本;同时公司加强内部绩效考核,重视突破创新,从多维度实现提效增利。期间费用率稳健向下,短期汇率波动影响较大:公司三季度单季期间费用率22.96%,较18Q3下降0.38个百分,前三季度总体下降0.56个百分,虽然整体营收规模扩大且公司在研发及人员引入上支出增加,但费用率仍保持平稳向下。其中Q3销售费用率11.45%(-2.72pp),管理费用率11.84(+1.47pp)。由于公司出口业务占比较高,且近期汇率波动较大,Q3锁汇及远期合约公允价值共计对投资收益带来-8071万的影响。前三季近6千万公允价值变动损失有望于汇率转好时逐渐回转。三季度扣除非经常性损益后单季利润增长63.64%,全年贡献占比有望继续提升。制剂板块内外开花:公司在9月中标左乙拉西坦片的全国联盟集采,打通以集采为契机快速提高国内市场份额的通道。后续仍有16个品种在进行一致性评价工作(有2个已申报,预计年内继续申报1-2个品种),有望在下轮集采中继续贡献增量。另外海外首个ANDA也于9月获批,预计第二个有望于近期申报。首个1类创新药索法地尔也已完成II期临床正在进行数据整理。国内外制剂市场都已打开,一体化龙头展翅待翔。
估值
公司进入全新高速成长期,各版块均有较大增长潜力。同时内部持续整合优化,盈利能力持续改善。料药行业集中度持续紧缩,制剂和CDMO板块未来有望贡献更多增量。我们预期2019-2021年净利润为5.37/7.34/9.45亿元,EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应PE 28.3/20.7/16.1倍。维持买入评级,继续重推荐。
评级面临的主要风险
材料价格波动的风险;汇率波动风险;环保风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
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