夺取了全球定价权的面板行业 市值3000亿以下的京东方是极其低估的

周末和几个朋友交流，他们提出了一些问题，这可能也是大部分面板投资者都有的问题，比如京东方和tcl为什么可以代替日韩和我国台湾，他们核心竞争力是什么，有没有深厚护城河，再比如我国大陆面板产业替代了韩国和中国台湾后，后边有没有可能被其他国家或者大财团重新替代的风险等。我是这么理解的

我国面板产业之所以崛起是高世代产线的降维打，这是韩国和台湾lcd老产线被淘汰的根本因。未来几年里，很少有新增产能了。后期想再进入这行业，面临巨大的资金壁垒技术壁垒以及人才壁垒，重资产高投入长周期以及长期技术研发和人才积累这些都是面板岗位的护城河。

然后再聊聊为什么面板产业在我国崛起后，其他国家或财团就没啥超越替代的机会了。

其一，面板行业护城河上面聊过了。

其二，虽然面板产业在一些关键设备上还依赖于国外，但是整体上我们面板产业链已经相当完善了，上游百分之六七十已经实现了国产替代，说是拥有全球最完整的产业链基础都不为过。其他国家要想短时间复制是很难的。

其三，我国是全球最大的面板需求国，手机电视平板笔记本桌电等我国产量占全球百分之六七十以上吧。上游供应端和下游需求端全球最大的份额都在我国，其他国家怎么来竞争？

其四，我国拥有全球最大的工程师红利和人才储备，这些也是其他国家短期内不大可能实现的。

其五，国家最大力度的政策支持。

所以面板和国链还真不一样，苹果产业链后期有可能会往东南亚和印度转移，过分依赖于苹果订单风险是很大的，苹果产业链很多公司被动的很。面板产业则不同，东南亚和印度短期内还真做不了，连来的霸主日本韩国和中国台湾都被我们替代了，东南亚和印度可预见的时间里是没可能调挑战我们的。所以面板产业安全得很，我们还能赚很多年的钱，在一些关键材料供应和关键设备上虽然还有差距，相未来几年里也会有比较大的提升。

这么好的竞争格局下，我们面板更多要考虑的是内部创新科技提升和内生性增长，自己足够强大了才能更好地巩固行业地位。需要问票的朋友可以加我卫星dzs347,  欢迎股民朋友交流。半导体领域，我国面板已经走出来了，芯片还任重而道远，投资如果追求确定性毫无疑问投面板，如果愿意承担高风险追求高弹性高收益，倒是可选投些芯片企业，投谁没有好坏只有适合自己与否。

京东方业绩已经是明牌了，那些预测今年盈利在150亿元以下的研报都不用，我自己估计保守在200-220亿乐观在250亿以上。而且未来两年大概率还能稳定增长。业绩已是明牌，京东方未来市值的多少，就市场愿意给多少估值了。

但是有一我可以很自地说无论是按成长股还是按科技股，甚至哪怕是按周期股来估值的话，3000亿市值以下的京东方A都是极其低估的。我们知道最近十几年里京东方业绩最好的是2017年75亿，公司市值2300多亿和现在差不多，但是今年利润能有200多亿啊，利润是那时候的三倍，市值和75亿利润的2017年高差不多，对比之下，现在有多低估知道了吧。

17年底京东方股价最高就接近7块钱，股价现在还是这么多，行业格局行业趋势已经完全改变，京东方也已非那时的京东方，一八年一九年都面临天量新产能投产，这些都是我国京东方和tcl为主的高世代产能，经过最近几年行业洗牌后，行业格局已定，lcd产能我国大陆占比会在60-70%之间，而且未来几年基本很少新增产能。也就是说17年的75亿利润是强周期下实现的，而现在200多亿利润却是在弱周期之下实现的，那个75亿是不可持续的，但是现在的200多亿大概率是可以持续的，这种情况下现在的市值和那时候差不多，这是有多么低估啊。随着市场偏见的消除，主流资金的认可，京东方很快就会脱离3000亿市值的束缚，回归到四五千亿的合理估值区间。这也是我说现在就是京东方A主升浪的基本逻辑。

前几天年兄把京东方未来估值从一万亿提升到了两万亿，很多人都说他疯了吹得太过分了，我刚开始也很吃惊觉着不可思议，后来仔细想想，也不是完全没有可能哈，我尝试着分解了下。

LCD业务今年能赚220亿以上，还有几个产线股权没完全收回，还有很多产线都有大额折旧，还有些产线可以扩张产能，后边这三块未来释放出一二百亿利润问题不大，意味着lcd业务未来贡献三四百亿利润是有可能的。

oled业务随着出货量增加良率提升以及折旧的完成，明年有可能实现盈利，未来三四年实现百亿利润是有可能的，oled每年折旧费用太高了，折旧完成后利润会暴增。现在好像是一条投产，两条爬坡，一条准备建，oled只要技术提上来良率和稳定性也提上来，是不缺市场的，和lcd不同的是oled科技含量高，真正的玩家也就那三四家，京东方未来几年里很有可能做到仅次于三星的行业第二，话语权会大大增强，oled可能不会像lcd这样为了竞争而大打价格战，应该会有不错的毛利率和净利率，市场对其也会有比较高的估值。

物联网传感器智能终端智能医院领域，管理层目标是做到1000亿营收，可能需要八九年。这些业余特是刚开始规模不够大时利润率很低，规模越大利润低越高，等做到1000亿营收时十几个净利润应该问题不大，大概也能贡献100多亿利润。

利润三四百亿+100多亿+100多亿=五六百亿

我国上市公司里的科技股能做到这个利润的除了京东方A还有谁呢？

有些人会说，别tm给我画饼了，老子不那么远，就说今年吧，顶多未来两三年。那好，今年是明牌了呀，200多亿，未来两三年利润高可能有三四多亿，这时候该怎么估值呢？

贵州茅台460多亿利润，2.6万亿市值。

京东方300多亿利润的话，一万亿市值会到吗？

所以又回到了最开头的问题上，该如何给京东方估值，业绩明牌的时候，估值决定了市值。我个人认为估值逻辑取决于未来周期属性科技属性和成长属性的大小，如果未来科技属性和成长属性占比更大的话，估值就会迎来根本性提升，面板的周期属性越来越弱，而成长属性和科技属性未来越来越强，这是管理层和行业人士以及分析师们的共识，因此，面板行业的估值提升未来几年里大概率会成为现实，这也是股价上涨的非常重要的逻辑。过程是曲折的，方向是确定的。

强调下京东方oled业务的重要性，从未来两三年时间，京东方估值能否超预期提升很大程度上取决于其oled业务的进展情况，oled业务如果发现顺利实现盈利并且盈利可观能达到大几十亿甚至上百亿的话，京东方就稳了，估值大概率会迎来质的提升，这时候五六千亿市值甚至上万亿市值都是有可能的，物联网传感器智能医疗说实话，周期太长不确定性很大，短期只能算是概念上的，我个人认为京东方未来几年市值空间能否完全打开，很大程度上取决于其oked业务发展的情况。因为毛利太低，韩国主动放弃了LCD产线，京东方吃完这一块之后，未来会向OLED或者更新一代的产品进发跟三星竞争，那时候会是一场硬仗。