京东方受益LCD价格上涨

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本来自方正证券研究所于2021年1月31日发布的报告《京东方A受益LCD价格上涨带动业绩增长，2021年有望更进一步》，欲了解具体内容，请阅读报告。陶胤至S1220520010004，陈杭S1220519110008。

受益LCD产品价格上涨，2020年公司业绩实现高增长

公司公告，预计2020年实现归母净利润48至51亿元，同比增长150%至166%，预计实现扣非后净利润25至28亿元，同比增加36.67至39.67亿元。

经测算，20Q4预计实现归母净利润23.24-26.24亿元，取中值24.74亿元，环比增加11.34亿元。20Q4预计实现扣非后净利润16.12-19.12亿元，取中值17.62亿元，环比增加6.98亿元。

受LCD行业景气回升，特别是2020年下半年以来TV类产品价格持续大涨，公司2020年LCD业务整体经营业绩同比大幅提升，20Q4环比进一步改善。

柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长，但因产线尚处于爬坡期，新增折旧短期承压，产品出货量也有季节性短期波动，对整体业绩短期也有一定影响。随着出货量持续提升，未来有望进一步增强公司整体竞争力。

持续好公司经营改善，业绩增长2021有望更进一步

从LCD业务来，目前TV类产品价格21Q1仍维持每月2-5美金小幅上涨，预计价格温和上涨趋势仍有望在2021年上半年延续。21Q2受奥运会、足球欧洲杯、美洲杯等体育赛事带动，需求有望环比显著提升，带动产业链积极备货。

IT类产品，受限于当前市场供需差，价格大幅上涨趋势仍在延续，笔电类产品价格月涨幅超1美元，显示器类产品价格月涨幅约2-4美元。基于目前IT类产品较为明显的供需差，我们预计IT产品供需缓解至少要到21Q2（含）以后，预计当前IT类产品的获利性并不低于TV类产品。

基于京东方较为全面的客户与产品结构，我们预计公司有望持续受益IT类产品价格大涨带来的业绩增量。

从公司自身业务来，2020年12月公司已完成此前中电熊猫南京8.5代线资产交割，以及成都8.6代线增资，预计2021Q1起两条新增产线营收、业绩将开始合并到母公司报表，带动母公司整体经营业绩持续增长。

从OLED业务来，2020年下半年出货量虽受国内大客户经营波动有所影响。但目前公司已拓展海外大客户，并在国产其它品牌积极拓展产品机型。结合有客户已剥离品牌，供应生产的逐步正常化，以及订单的逐步恢复，预计2021年上半年OLED产品出货量环比仍有望提升，并带动相关业务经营改善。

公司63.4亿元受让绵阳OLED产线23.75%股权，持股比例提升至90.42%，进一步体现了OLED产品业务持续良性发展的心。

我们预计2021年下半年，随着国产其它品牌客户OLED机型进一步的拓展，海外大客户产品订单增加，国内有大客户订单的逐步恢复，公司整体OLED出货量有望进一步增加。柔性OLED在传统手机市场应用渗透将是确定性趋势。同时预计2021年下半年，全球有望有更多折叠类手机产品推出，带动相关产品在终端市场的逐步普及，并有望带来增量产能需求。京东方作为国产OLED龙头厂商，将持续受益柔性OLED产业应用趋势。

投资评级与估值

按2021年合并中电熊猫南京、成都产线计算，我们预计2020-2022年公司备考营收分别为1483.70、1978.78、2197.82亿元，备考归母净利润分别为50.34、150.02、178.03亿元，EPS分别为0.14、0.43、0.51元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示

疫情持续，LCD下游市场及手机终端市场需求波动；公司产线产能释放进度不及预期。

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图表息

   方正科技&电子团队  

陈杭

方正证券研究所

科技&电子首席分析师

陈  杭/ForBetterChina北京大学硕士，电子首席&科技首席。

吴吉/13918329416新加坡国立大学硕士，覆盖功率半导体，消费电子，硅片。

陶胤至/18600879940北京大学电子与通工程硕士，专注于面板、LED、元器件、半导体板块研究。

骆奕扬/17603002262香港科技大学集成电路设计硕士，南京大学物理学学士。曾就职于兴业证券海外TMT团队，2019年加入方正证券。重覆盖【中芯国际(688981)、股吧】、华虹半导体等公司。

李  萌/15202191589华东师范大学金融硕士，2020年加入方正证券，主攻半导体封装测试、存储芯片、EDA软件、光刻机等领域。重覆盖长电科技、小米集团、兆易创新等公司。

薛逸民/13665201564香港大学经济学硕士，2020年加入方正证券，主攻泛模拟芯片领域。重覆盖卓胜微、【圣邦股份(300661)、股吧】、思瑞浦、传音等公司。