如果你错过了五倍的TCL，就不要错过十倍的京东方新浪财经02-1923:00新浪

如果你错过了五倍的TCL，就不要错过十倍的京东方
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来源雪球
TCL从2018年底最低2.16到近期高10.25，已经接近五倍，而作为行业老大的京东方，从2020年开始，与 【TCL科技(000100)、股吧】 股价差距越来越大，尤其是近期增发公告出来以后，这个差距进一步拉大，很多人也因此对京东方的投资前景产生动摇。
但我要说的是，现在的京东方反而是高胜率和高赔率兼具的大机会，如果今年我只能持有一只股票，那我肯定会选择京东方。
2019年初面板行业的至暗时刻，我曾经写过一篇章《五倍十倍不是梦！京东方未来万亿市值的伟大企业》，这篇章已经阐述了面板投资的主要逻辑，并预言了未来面板竞争格局演变和盈利能力的大幅改善，这些逻辑在现在这个时已经兑现了大半。当时京东方股价最低是2.5左右，五倍就是12.5，这个目标很可能在2021年底或2022年初实现，十倍也不会太远。
目前压制京东方股价的因素主要是柔性OLED悲观预期和增发计划，一旦这两个因素消除，京东方股价的上涨将再也抑制不住，完成五倍目标也就是一两个月的事情。
压制因素一京东方的柔性OLED事业
过去两年，市场在对柔性OLED的前景有很高预期，连 维诺 的股价都能涨到20左右，可见市场对柔性OLED的预期有多高。我曾经多次对京东方的柔性OLED事业表示过担忧，因为京东方的柔性屏出货情况一再低于目标，而且差距很大，这是市场需求严重不足的表现。
现阶段市场对柔性OLED的已经转为悲观态度，这成为拖累京东方估值的最主要因素，但是，今年将会是预期的转折。一方面，京东方已经进入苹果供应链，这将极大改善柔性OLED的订单状况，iPhone13和13mini预计可以拿到15~20%的订单，苹果的加持对估值抬升也有一定作用。另一方面，因为国际关系的边际缓和，来自华为和荣誉的订单可能会好于先预期，OV等厂商的订单也正在放量，现在的预期已经足够悲观，任何变化都更可能是好的变化。
预计今年柔性OLED给京东方贡献的收入达到400亿左右，利润率得稼动率和良率的情况，我个人认为今年应该是盈亏平衡。成都+绵阳+重庆+福州极限产能大约200K/月左右，未来四条产线都满产的情况下，极限营收大概在700多亿（价格在下降），中期利润率取决于成本下降情况。
压制因素二京东方的增发计划
市场不喜欢随意增发的企业，已经是共识。京东方的现金流状况远远好于 TCL科技 ，2020Q3公司账面上货币资产有623亿，且公司每年经营现金流有两三百亿，国开行低息贷款额度也没用完，在这种情况下为了200亿而选择增发，招致市场的不满几乎是必然的。
近期定增压价的现象非常明显，有三方面的因一是市场负面情绪，这个目前已经释放的差不多了。二是当很多人都认为定增将会压价并采取措施时，这将成为一个自我实现的预言。三是从近期大资金流向，确实有大股东借机减持，根据wind数据显示，近30个交易日机构资金净流出130亿。
有这么多筹码的机构不多，嫌疑比较大的是重庆和合肥两个股东，因为他们有减持动机。根据2020Q3的数据，重庆和合肥持有接近30亿股的京东方，按照目前市场价值估算，市值约180亿。
这方面的影响将会逐渐减弱，一是因为他们的持股比例在减少，对股价的影响能力将下降；二也有不少基金在增持，截止2020Q4，基金持股比例已经达到了8.84%，预计这一比例今年还会大幅上升。
定增的影响将在今年上半年完全消除，很多人认为定增结束前股价都不会上涨，其实这是不对的，因为当一件事情有确定性预期的时候，这件事情发生的时间必然会提前。
不建议减持京东方
很多人因为京东方股价近一段时间大幅跑输 TCL科技 ，将仓位转换到TCL科技上，我并不建议这样做。因为随着京东方和TCL科技股价的差距逐渐扩大，京东方估值性价比将会越来越高。
从静态估值指标上，京东方基本都低于TCL，只有PE目前还高于TCL科技。那么，京东方更高的PE合理吗？这当然是合理的。估值从来都不是某一个时间节上的指标是多少，而是未来价值的折现。京东方具有国内绝对领先的柔性OLED和IT面板业务，具有一流的客户资源和供应链，现阶段物联网业务也逐渐开始发力，未来的价值折现到现在，自然会体现为更高的PE倍数。虽然管理层略显坑爹，但京东方现在的估值与TCL科技相比仍然更具吸引力。
今年京东方股价的上涨将势不可挡，无疑是一个高赔率和高胜率兼具的大机会。如果你错过了2020年的TCL科技，那千万不要错过2021年的京东方。