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丰乐种业：业绩波动性快速增加

【丰乐种业(000713)、股吧】2019年8月10日发布中报：

种子业务毛利率较稳定，但是经营收入增长不稳定，长期里具有较大的波动性。不具有稳定增长的特征。种子业和毛利率高，但是在公司业务收入中所占的比例逐年下降，目前只占到公司经营收入的13%，为公司贡献利润超过30%。

公司的农化业务近些年增长较快，目前占营业收入比例60%以上，但其毛利率却较低。农化行为处于过剩行业，竞争激烈，毛利率低，周期性强，成本受材料价格影响大，利润的波动性将增加。成本的波动将会对公司业绩产生较大影响。从以上数据，公司实质上已经转变为农业化工类企业，其业绩特征将体现出更大的周期性。

公司近期的业绩增长多是由农化业务、合并报表而来，业绩增长的不可持续性特征较强。

从历史数据，公司的营业收入波动一直较大。在这过程中，农化业务收入占比逐年增长，种子业务占比逐年降低。与此同时，公司利润总额波动率也快速放大。

投资建议：公司目前主要业务的周期性较强，具有较大的不确定性，当前公司估值处在偏高水平。公司股价近期表现活跃，扣除大股东持股因素，对应的股票换手率极高，请谨慎投资。

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