沈阳化工年报分析及一季报业绩预测分析

                        沈阳化工 年报分析及一季报业绩预测分析

        沈阳化工 2020年报正式出炉，公司2020年实现营业收入为95.72亿元，同比下滑13.14%；实现归母净利润3.57亿元，2019年同期亏损7.46亿元，同比扭亏；基本每股收益0.44元。每10股派发现金红利0.9元(含税)。其中第四季度盈利3.34亿。

        前面我说了，年报业绩不是重，重是根据年报来一季报业绩。其中根据四季度糊树脂和聚醚赚了多少钱，就能大体推算出一季报业绩来。其中四季度单季盈利3.34亿元，年报没有单独列出四季度各个产品的单独盈利来，但是有聚醚蓝星东大和沈阳蜡化的年度业绩数据，同时询半年报和三季度我们依旧可以计算出四季度各个板块的盈利来。

其中沈阳蜡化去年总共亏损6.71亿，聚醚的蓝星东大去年总共盈利1.25亿:

半年报时候沈阳蜡化亏损3.05亿，聚醚蓝星东大盈利0.37亿:

       三季报没有具体的板块财务数据，但是我们依旧可以计算出四季度各个板块盈利情况。下面来计算一下，通过上面可以知道，沈阳蜡化三四季度总共亏损6.71-3.05=3.66亿，其中去年三季度因为沈阳蜡化装置故障，除了丙烯酸及酯装置外停产检修了两个多月，去年三季度停产检修亏损1.7亿，可以计算出四季度沈阳蜡化亏了接近2亿。蓝星东大去年三四季度总共盈利1.25-0.37=0.88亿，平均单季0.44亿，根据聚醚产品价格走势，去年四季度盈利应该高于三季度，因此我们把三季度按照0.38亿计算，四季度按照0.5亿计算是比较合理的。聚醚去年全年产能没有满产主要是因为上半年受新冠疫情影响停工和需求下滑的因导致的，下半年已经满产。四季度单季总共盈利是3.34亿，因此，根据上面可以得出，去年四季度糊树脂的 氯碱化工 板块加上聚醚板块总共盈利应该是四季度单季总盈利3.34亿+沈阳蜡化2亿单季亏损=5.34亿元。单独 氯碱化工 板块盈利为5.34-0.5（聚醚蓝星东大四季度盈利）=4.84亿，这里面包含了糊树脂和烧碱四季度总共盈利。

       通过上面计算我们可以得知，糊树脂的 氯碱化工 板块和聚醚的蓝星东大板块四季度总共盈利 5.34 亿元，根据我上个写的分析，一季报糊树脂比去年四季度盈利加上两千万，基本是糊树脂的氯碱化工板块盈利，聚醚一季度价格比四季度高 10% 左右，加上两千万基本可以得出一季报聚醚板块业绩，因此我们可以得知一季度糊树脂的氯碱化工板块 + 聚醚板块一季度业绩总共应该是 5.34+0.4=5.74 亿，然后再加上一季度沈阳蜡化盈利即是 沈阳化工 一季报业绩，由于沈阳蜡化一季度产品价格大幅上涨，而石油低价购入，加上长期资产计提结束，因此沈阳蜡化一季报保守估计也是一亿以上，大概率在 1.5 亿左右，如果我们按照沈阳蜡化一季度一亿计算，一季报业绩是 5.74+1=6.74 亿，每股收益是 0.84 元，目前股价对应市盈率是 2.43 倍，按照 1.5 亿计算，是 5.74+1.5=7.24 亿元，每股收益是 0.9 元，目前股价对应市盈率是 2.27 倍。基本跟我前期分析的一致。因此可以得出一季报业绩基本是 6.74-7.24 亿元，每股收益 0.84-0.9 元。保底收益也应该是每股 0.7 元，目前对应市盈率 2.9 倍。一切都变成了很明了了。

     最后我们再来说一下沈阳蜡化的折旧问题，沈阳蜡化去年折旧是 3.2 亿，沈阳蜡化主要是老装置 DCC 装置和丙烯酸及酯装置，以及 50 万吨 CPP 制乙烯装置，其中 DCC 装置和丙烯酸及酯已经投产 15 年以上了，早就折旧完了。 50 万吨 CPP 制乙烯装置是 10 年投产的， 11 年开始折旧，当时投资了 27.7 亿，加上后面 12 年投入 2 亿建设投产的 12 万吨裂解石脑油制 8 万吨芳烃项目，总共是投了 30 亿左右，每年折旧三个多亿，九年时间已经折旧了三十多亿了，石油化工行业折旧年限是 8-12 年，同时根据去年年报预告时候说的沈阳蜡化长期资产减值已经结束，今年开始沈阳蜡化应该不再需要折旧了，单纯折旧这块就能比往年多出来三个多亿利润。

     一季报基本已经明朗，基本符合之前分析。一季报也不是业绩高，二季度产品价格高位，随着新建 30 万吨聚醚投产，业绩会更高，作为目前估值最低的化工股，大家且行且珍惜吧。

（个人分析，仅供参考）