国金证券给予宝新能源买入评级

国金证券股份有限公司许隽逸近期对宝新能源进行研究并发布了研究报告《投资收益冲抵火电亏损，静待主业盈利修复》，本报告对宝新能源给出买入评级，当前股价为6.66元。

　　宝新能源(000690)　　业绩简评　　4月17日晚间公司披露22年年报，22全年实现营收94.2亿元，同比+0.1%；实现归母净利润1.8亿元，同比-77.8%。其中，Q4实现营收24.6亿元，同比-1.5%；实现归母净利润-0.1亿元，同比-291.3%。　　经营分析　　22年煤价高企致使火电业绩承压，投资收益冲减经营压力。1）量22年疫情和春季低温抑制广东省用电需求，在全省发受电量同比-1.0%的背景下，公司22年实现上网电量176.0亿千瓦时，同比+0.7%。2）价公司煤电平均上网电价0.59元/KWh，同比-1.7%；风电平均上网电价0.69元/KWh，多年来首次上涨0.02元/KWh。3）本受市场煤价上涨影响，公司22年度电燃料成本约0.408元/KWh，同比+14.2%。4）投资收益方面，公司22年全年投资收益达2.5亿元，对营业利润贡献率达154.9%，大幅冲减火电业绩亏损。　　23年广东省内火电机组有望“量价齐升”。1）量受益于全面放开，23年广东省用电需求有待复苏。此外，考虑到广东省外受电主要送端省份本地电力供需紧张，并且云南部分地区出现旱情，省内火电机组保供重要性再次凸显，机组利用小时数有望持续提升。2）价广东省22年市场化交易电量中，年度交易占比约86.9%；23年电力年度交易成交均价同比上涨11.4%，公司火电发电量100%市场化交易，燃料成本传导能力有望进一步改善。　　1Q23市场煤价下行反映供需格局改善，火电业绩修复可期。22年底以来，国内外动力煤供应端持续放量。11M22起，国内原煤日产量维持在1240万吨/天以上；进口煤价格优势有所修复、1~2M23动力煤累计进口量同比+46.2%。供需紧张缓解驱动煤价下行，公司长协煤覆盖率、履约率有望提升，火电板块或将迎来业绩拐点。　　盈利预测、估值与评级　　23年煤价下行及未来2年新机组陆续投产，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润13.3/19.8/22.8亿元，EPS分别为0.61/0.91/1.05元，公司股票现价对应PE估值分别为11倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　煤价下行不及预期、新项目进展不及预期、用电需求不及预期、电价上浮不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝新能源（000690）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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