A股市场熊市回忆录

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中国年轻的A股市场，从1991年开始至今已18个年头了。在这18个年里，并不像有人说的中国股市是“牛短熊长”，而是牛熊交替上演，演出一幕幕的悲喜剧。牛市是令人兴奋的，而熊市则令人难忘。

1993-1996年的大熊市
先说1993年开始的那轮熊市。我自己赶了个半场，1993年末在深交所登记公司办了个深户账户开始涉入股市，开户时听朋友说股市已经跌了差不多一半了，现在入市会有大底抄，懵懵懂懂就“入市”了。结果一入市先赶上了个大熊市。1994年年初，深市开盘233、上证833，半年后的7月末，深综收盘95、上证333。此时，市场下跌已经17个月了，离1993年2月深沪股市的顶部已分别跌去74%和79%。

随后，在“三大政策”作用下股市开始了“大井喷”，一个半月，上海从325升到1052、深圳从94升到234。随后又是大跌并一直阴跌至1996年年初，上海跌至512、深圳105，这才结束了1993-1996年初的大熊市。

这轮熊市的背景，就是1992年邓小平同志“南巡”后，全国大干快上，到处都是建设工地，造成固定资产(包括房地产)投资巨增引发严重通货膨胀，当时的通胀率急速窜升，1994年时已达24%。朱总理主政国务院金融工作后的第一件事，就是宣布搞“宏观调控”，1993年5月将银行利率从7.56%一下子提到9.18%，两个月后又提到10.98%(然后就是不断增加的保值贴补率)。股市在此背景下，“飞流直下三千尺”，上海从1558开始仅5个月时间一气跌至777。经过几个月整理后向下突破，从777一直跌至325。

在此期间，深股没有一只股票不跌，各股跌幅都差不多，而上海则有几只典型的“庄股”如【界龙实业(600836)、股吧】等还在硬撑。但当“三大政策”催生的“333”大行情开始后，所有的股票都翻几番地涨，而界龙等庄股则开始缓慢下跌。在我的记忆中，跌市到末期，深圳已没有10元以上的股票，5元以上的仅2、3只，如深发展、深中集等，而2-3元的股票基本上占到了90%以上的比例。最后深市全天日成交额仅不足5000万元，除了天天的跌，就不知道涨是什么滋味了。

在此期间，流行的是“什么时候卖都是对的，什么时候买都是错的；卖什么都是聪明的，买什么都是傻瓜蛋”的口头禅。

说也奇怪，尽管熊市给人留下了痛苦的回忆，但到1996年大牛市起来后，我常常怀念那个遍地都是2元多股票的时候，心想，以后要是再来熊市，我可要好好珍惜。别我钱少，但我可以买大把才2元多股价的云南白药、【万向钱潮(000559)、股吧】、深能源等等潜力优质股。拿着，我就不信今后还会再缺柴米油盐！所以，那次熊市经历，也使我从此对熊市有了种特别的爱。对股市的悲观绝望？呵呵，至少这种情绪从那时起就从我的心里消失了。

1997开始的熊市
与1993-1996年的大熊市相比，1997年从1510到1025的调整简直可以忽略不计。但是，对于持股不当的人来说，则可以说也是一场“灭顶之灾”。

在回顾1997年行情见顶之前，先段1996年年末的插曲：1996年12月中旬，在深沪“垃圾低价股行情”炒得如火如荼时，管理层坐不住了，从提示风险开始到发了篇《正确认识当前股票市场》的社论，还新出台了交易规则：实行股票涨跌停板限制。第二天开始，人们从未见过的景象出现了：一开盘全部股票在跌停板上但几乎无成交量。就这样，连跌一个星期，深圳从476一气跌到270，那几天如果还不知道什么叫“目瞪口呆”，那就可以好好体验一下了。

人们慢慢明白了：管理层不让炒垃圾股？那好，咱去炒绩优股！从此，深发展、【四川长虹(600839)、股吧】、深科技等又开始拔地而起，一发不可收拾：50、60、70元……高价股的价格纪录一路刷新。一直到1997年5月份，管理层又出招了：增批300亿新股额度；印花税提高到0.6%；国有企业、上市公司不得炒股、有股的必须抛出――新的三大政策。股市像被放了气的气球，开始掉头震荡向下，一直跌到9月末，1510跌到了1025。

从此，风向又变了，深发展、长虹等象征性反弹了一下就开始阴跌，而出现了新的垃圾股行情：美伦股份(泰达股份)、川长征(托普软件，已退市)、北京天桥(青鸟天桥)、延中实业(方正科技)开始晃晃悠悠一路上涨，越不明白越涨――长达4年之久的资产重组股的行情开始了。而1996-1997年风光无比的绩优股四川长虹、深发展等等开始了长期的牢狱之旅：一路不回头的漫漫下跌。1996-1997年赚大钱的人开始口呼“不懂”了。这不懂的垃圾涨、绩优跌的行情一直整到2001年，垃圾股的股价到2001年时普遍都超过有正常市盈率(那怕是30-50倍PE)衡量的绩优股的股价。而“庄股”在那时成了人们赚钱的主要工具，那时流行语也变成了：跟庄。2001年2月，吴敬琏讲话了：中国股市像个大赌场。呵呵，可不是嘛，那时书店里关于股票的书，全都是“如何战胜、识别庄家”，股评人个个都成了分析庄家的“心理专家”。赌场也没这么多“心理专家”！这似乎才是

2001年开始指数崩溃的真正内在因。
2001年5月份，在与一位当时国内最大券商做自营的老总交谈中听到如下的话：“……中国的股市会像现在这样慢慢一直涨下去。……理由？政府会让股市走熊吗？走熊对谁有好处？如果连我们都不行了，那中国的证券或整个金融业恐怕都崩溃了，可能吗？”一位当时随行的朋友私下问我，他说得有道理吗？我当时真的无言，因为虽然不同意他的法，但我的确找不到任何有力的理由去反驳。当时，已是1996年以来牛市持续的第5个年了，连垃圾股都可以在10元以上不跌，真的想不出为什么股市将要走熊。但是，好在“股票的价值”这个最朴素的观念在我脑子里还根深蒂固，但那时甭说给别人讲，当时的市场氛围，连自己也怀疑：价值价值，再价值也抵不过“庄家”的力量。虽然明知股票完全不值真实的价钱，但似乎想要让股票跌？太难了！

但是，6月中旬，国有股市价减持10%的办法出台，大盘跌了一下，但随后又基本企稳，市场陷入争论中，并在争论中开始走软。但市场的真正崩溃和加速暴跌，其实还是8月份当时的“超级明星绩优股”(基金重仓股)银广夏、东方电子业绩“造假”曝光。随后，像商量好似的，一贯“绩优高成长”的风华高科、清华同方、环保股份、大唐电信等等业绩纷纷出了问题，连当时力量尚薄的基金也开始加入到了砸盘绝望的阵列中，而“资产重组”这个炒了几年的“题材”，终于也在管理层放缓审核中消失了。市场还炒什么？牛市思维彻底没了，大盘随之一泻千里。而愤怒的股民、舆论，则纷纷把熊市的诱因归为“国有股减持办法”上来，于是这边一个劲跌，那边火药味十足的声讨“国有股减持”之声一浪高过一浪，愤怒、失望交织在大盘的狂跌中得以宣泄。

在舆论把矛头全对准“国有股减持”这个政策上时，2002年年初披露的2001年年报才揭示出一个不太引人注目的核心问题来：上市公司的业绩已经滑落到历史最差，以ROE计，仅5%左右，刚刚够银行的贷款利率！且当时不到任何经济上的亮，如何改变这一低效益的状况完全没有希望。更可悲的是，刚刚经历了银广夏、东方电子等等“高业绩股”造假的市场，完全不相信哪家公司能再次“乌鸭变凤凰”。市场的悲观已经蔓延到任何类型的投资人意识里。炒题材的，找不着北在哪；炒业绩的，更是摇头，哪有业绩股？有也是假的！于是当“624”的政策“大利好”来了后，也就仅仅一两天的行情，竟成了后知后觉者的“胜利大逃亡日”。
这时，反思A股市场的人士开始真正陷入了绝望：公司的价值究竟是什么，投资又意味着什么。熊市教育人，牛市也同样教育人。这对于认识现在的市场、现在的投资都是启迪的财富。

熊市就是没有人谈股票。交易所只有打牌的老头老太。身边有股票的都是长套。炒股票的人被认为是败家的傻瓜。不是跌个不停，而是横盘几个月，再跌一次，横盘几个月，再跌一次

91年就有过熊市啦,那是你们想象不到的,股票天天跌,那时股票不多,发展有一天一个小时跌了46%还多,有的股票在一周内的成交量为零来了100个贼，被消灭了95个，剩下的成了精，死不了，活下来了

熊市的初级阶段：经历股价的大幅上涨以后，很多股票长了几倍甚至几十倍，这时候市场上该炒的股票都吵了，该长得都长了，股价透支了未来几年的几十年的成长，100元 50元的股票到处都是。市场再也找不到做多的理由。股价开始下跌，而很多人还沉浸在赚钱的喜悦当中，认为这只不过是牛市的回调，可是赚钱却变得越来越困难。最后很多人终于忍无可忍，开始抛售股票，股价开始大幅下跌，进入熊市的中级阶段

我只记得我2000年拿出自己存的3000元和家人给的7000元共一万大元入市,当时正值科网热潮,我全部买了000909数源科技(行情 论坛 资讯),刚开始赚了,后来一直跌一直跌,我也懒得管了.直到2005年尾,我再那个帐户,发现只剩下两千多元的市值了.我现在还庆幸当时刚毕业出来做事没多久,没什么钱,不然的话可就亏大了!

最熊市的时候是交易所倒闭，炒股的人跳楼，市场很多人发誓只要解套就永不炒股。没有人愿意讨论股票，谁说自己炒股，就会被人当作生活无以为继，失业的赌徒、也像说自己在48元买了中石油一样，会被别人当作是傻子。很多人亏损超过70%，投资者天天骂

熊市一句话-------30元的跌到5块没人买

流通盘好几亿的票，每天成交10几万算多的，天天阴跌不反弹，一周波动还不够手续费，除非高买低卖。

熊市时，股民说的最多的一句话：“还是要靠勤劳致富啊”

每次大牛市行情总会深套一批稀里糊涂的新股民，当这些新股民熬到下次大牛市时解套了（这时已变成老股民了）又会再套一批新股民，牛熊交替，周而复始，牛狠熊狠，牛长熊长。

2001年熊市开始的那段日子，那几天,大盘也是天天跌,后来一天比一天跌的快,跌的急,等你反应过来,自己的钱已经亏进3成,稳定一段后，大家都认为可能要有反弹了,可是几天内又跌了10%,后来大家都失去了信心,人人都出货,机构出,散户出,一连跌了两周,不过当时波动还是比较小,两周也没有现在一天跌的多,这时大盘已经从2245跌到了1500,后来国家跌的太多,出了很多利好（股市长期的走势不是国家出利好这么简单，要是国家政策有用，后来就不会跌的那么多了）,股市开始反弹了,只用了几天就涨到了1700,这时大家习惯性的开始大量抄底,认为回到前期高是理所当然的事,后来几年证明，这些抄底的人基本上是亏的最多的,那些从高位跌下来的人因为短期跌幅巨大，大部出局,虽然跌了不少,但比起那帮抄底家伙只是小巫见大巫了. 大盘反弹在1700后,横了一个月,一个冲高的假突破后，大盘再次杀跌，当时没有人再敢抄底了，因为谁也不敢想底在那里，十几天下来，大盘已经到了１３００，后来大盘出现了又一次的反弹，最后进入了最恐怖的阴跌时代，各股进一退二，平时各股波动只有２％，大盘股的日线就像心电图，涨一分跌一分，有时一天就出现２个价，不死不话的，就象冬天一样，突然有几天大涨，这时千万不能追，后面的大跌一般是涨幅的三倍以上，然后又进入不死不话的行情，每周各股只跌个１－２％，你一不往心里去，一年下来你希里忽嘟就把钱亏了一半．不过一年有一、两波行情，一般都是一个月内完成，快进快出的多，不然死的会很惨，一年下来，你会发现，大家都在亏，而且亏的很多，亏的在５０％以上的人占股民的８０％，这时你只有死扛，因为卖了剩下的钱已经没有什么意义了，几年下来，你的钱只剩下了零头．这是典型的中国式大熊市，从２００１年到２００５年初的这个时期我几乎陪了９０％．

我记得03年有个股票一天就成交了两手。还一次到说一支股票怕没有成交量，庄家派了两个操盘手自买自卖，如果其中一个操盘手有天感冒没上班，这支股票就没有成交量了。熊市就是来5000平米的营业部变成500平米.无数的券商失踪.国泰和君安，申银和万国，南方证券，唐氏兄弟，国氏兄弟，朱耀明，太多了把您的电脑屏幕翻转180度2006、2007年的走势图就知道什么叫大熊市了。当没人愿意说自己是个股民的时候 就是深度熊市了

满仓15块的成本最后跌成了4块钱，去年准备从操就业，可翻遍了整个屋子都找不到交易卡，电话委托的号码也变成了空号，其实就算打通了我也想不起密码来，跑到以前的交易所居然变成了卖橱柜的，来的证券公司搬到了卖橱柜那栋楼背后的居民区的二楼小平台上，就只有两个工作人员在那里办公。

那时还在证券公司上班，印象最深的就是成交量缩到不能缩，许多票分时基本是一条直线，交易大厅基本无人，资金基本为零，工作基本无事，整天业务培训，要不就是打扫卫生，周围无人谈论股票。
熊市就是你做高抛低吸时，如果是先高抛，那99％以上能低吸回来；如果是先低吸，那90％以上就被套住了。还忘了一，股民都是深度套牢，腰斩很正常，更惨的20-30跌到几块。现在许多人说被套牢，其实也就是10-20％，背的30％多，套是套了，但绝对没牢。熊市最初让你快速套牢20%,之后就是漫漫阴跌!股票不会轻易跌停,但每天1%-3%的跌幅让你感觉生不如死!利好出台当利空!你不见希望![01年跌到1800我让朋友快离场，他说要反弹了再。后来我急了把他帐户要过来直接全部砍仓。到1300的时候他还专门谢谢我来着。熊市刚开始到结束:以一只10元的股票为例.跌三元反弹一元,再跌三元再反弹一元,然后直接跌到三元,最后一元....这时老熊快睡了,但十分之九的人已经牺牲了.

熊市证券公司倒闭很常见呀.南方证券那么大的公司不是倒了吗.我开户的大鹏证券就倒闭了.我是在报纸上到消息的,赶紧联系证券公司,好在长江证券接手,资金没有损失,不过要重新过户.

印象不深了，开始跌的急，大家都不愿撤退,后来阴跌了，没办法，都不怎么关注了,再后来，开始猜测是不是真的到底了，开始抄底,我妈亏就亏在抄底抄在了熊市的山腰上。证券公司大厅空无一人，除了工作人员已经没人。报纸的证券版越来越小，电视的证券节目全部都在深夜，新闻已经不再报道行情，因为天天都是跌。每天出现的股评高手，说的都是如何杀跌换股，短线操作而不是持有。每隔几周，都会出现新底，而且每次有人叫着抄底，接下来就继续地下跌，跌到最后没人说抄底为止。国家出台超过3个以上的利好，但是每次利好出现都会创新低，所有人对与消息都成利空

报纸出现“创多少多少年新低”“单日跌幅超过1929年大萧条美国股市”。。
上证每天成交量只有50--100亿左右,不过当时200亿以上算天量了,呵呵,现在应该不容易见到了,并且国家不断出台一系列利好消息,可股市就不见涨,

64的四川长虹(行情 论坛 资讯)跌到6.3（最低4元多）都没人接盘

熊市时候营业部的年轻女员工白天上班，晚上**（大家可以阅90年代证券报）

北那个西北证券，物美超市边上，四环边上那个，有次我去，大厅里面有：椅子几排，屏幕一个，笤帚一个，保安一名，女营业员一名。见我来了，追上来问我你开户吗？开户吗？多少资金什么的。 给我拿笔啊搬凳子啊很热情。下午人逐渐多了起来，有些老人拿着螃蟹蔬菜什么的和别人讨论超市里蔬菜的价格，有人打毛衣，有人讨论在国外的子女生活，还有人慢慢的就睡着了被保安叫醒了说关门下班了。现在手里只有一张西北证券的卡，听说倒闭了还是怎么地被南证券怎么地了。不过当时那个证券门口停着一辆红色的宝马，经常停在那里，朋友们都说，瞧，那是大户的，有钱人，90万才能上大户室。偶的股票从10万到1万。

就拿最近的一次来说把：2000年到2005年，这期间，赠券公司倒闭了一半！股市日成交金额很多天低于40亿，云南铜业(行情 论坛 资讯)最低不到4块钱，那个时候，谁在证券公司上班，都不好意思跟别人说！

在熊市经历快一半时，大部分人以为是正常调整，只有当熊市快结束时大家才醒悟，**个逼，老子遇到熊市了

大家不要太惊慌，经过股权分置改革后，今后的熊市会变得较短，不会再象01年到05年那样的超长熊市了。我估计，接下来的熊市持续1－2年。出差到外地，当时行情很难，主要报纸，到路边一家营业部，心想正好去行情，推门一进，厅里没人，柜台里有2个小姐，用奇怪的眼神偶，偶很疑惑，还以为走错了地方，抬头一屏幕，没错，能行情，为了省电还是怎么的，营业部只放上海行情。

曾经有天见自己的票一个小时都没有成交，自己给它对冲一手弄出开盘价。也就是玩玩。后来知道这样做的人不止我一个，有一个玩得过火，一手就拉出个惊人升幅（具体多少不记得了），结果上了报纸，给交易所了，后来也不知道怎么处理了。我有一个科长，当时拿了5万元，买了2000股“达尔曼”，差不多25块钱一股。她一直没打理，就放那。结果，股票慢慢的阴跌，最后跌倒2快钱。5万变四千。最后，就这四千也没拿出来。“达尔曼”的董事长卷钱跑路了。“达尔曼”随后就退市了。现在在三板市场上也不知道怎么样了？？

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