登录 注册 返回主站
F10资料 推荐产品 炒股必读

那些年犯过的错误(入市20周年纪念)

  • 作者:23号
  • 2018-06-22 16:44:37
  • 分享:

从1999年大二时入市至今,弹指一挥间,已经快要20年了。当时的沪指是1200点,经过了2000年的2000点牛市,2007年的6000点牛市,2015年的5000点牛市,已经经历了三个大轮回的牛熊了。

从这二十年的心路历程来看,前十一年1999-2009基本是牛市小赚,熊市大亏,总评是亏损,一把辛酸泪。从大概第十二个年头开始,2010年至今基本可以做到牛市跟上指数,熊市小亏大幅跑赢指数,最近这八年基本每一年都是绝对收益为正,总评收益率远超上证指数。

这个回顾帖只讲教训,不谈成绩,其实能够避免了教训和陷阱,那收益基本就是水到渠成了。这么多年来印象最深、刻骨铭心的失误教训一共有六个。(以下数字都使用复权价)

一、接错的飞刀。(2001年的东方电子(000682,股吧)和2013年的张裕B)

2001年,东方电子

这在当年是一个妖股,靠关联交易伪造利润,自己坐庄操作自己股票,从1997年的1元不停的配送,做高财务报表利润,一直炒作到了2000年的22元。然后东窗事发,从22元开始下跌,跌到6元时,横盘了大概半年,我开始入场,当时的朴素思维很简单“已经跌了这么多,还能怎么样,说不定有个大反弹”。半年以后跌到了4元,实在受不了,割肉出局。最终这个股又跌回了1元。18年后的今天是3.7,哈哈,不出局的话,持有这么多年还是亏损。当时我老爸给了1万元的本金培养我的投资意识,他也没指望我能赚钱,也从不干预我的蹩脚操作。折腾完东方电子后,虽然经过了2000年的大牛市,但我的本金只有6000了,至今还在回想我大学时可怜的零花钱都交给股市了。

2013,张裕B

别看张裕现在不怎么样,红酒股远不如白酒股受青睐。但在10年前,那绝对是大牛,是超过茅台的价值投资的典型,投资酒类股,当时言必称张裕,和现在的茅台地位一样。(三十年河东,三十年河西,可见一斑,哪有永远金枪不倒,即使是现在的伟大的茅台)。从03年B股的1元起步,2010-2011年达到66元的高峰,怎么样,绝对不输现在的茅台吧。号称前方大片的开阔地,中国红酒的第一品牌,中国人喝红酒很少,天花板遥远的很。但下跌从2011年开始了,令我印象深刻的是,其实当时张裕的业绩并没有显著的下降,只是增速下降了,但股价伴随着打击三公消费等开始大幅下跌,怀着价值投资的美好理想,从2013年开始我开始接飞刀了,当时已经跌到30了。然而一年后,20了,断断续续割肉出局。又一年后,最低跌到15。又一轮牛熊后的今天,仍然只有21。

当时买入的思考如下,2013年时点上的思考。

————————————————————————————————————————

对张裕B及古井贡B的思考

酒类的配置大头配了五粮液(000858,股吧),还有小部分港币,配张裕B还是古井贡B呢。

今天是20130927,收盘时古井贡B14.5元,A18.1元,B股折价63%。张裕B26.4元,A31.4元,B股折价66%。

与白酒所受到的打击三公消费不同。张裕还受到了外国红酒的冲击。张裕在高端酒溃退。目前看不到稳住阵脚的迹象。不确定性扩大,决定回避风险,转入观察。观察其业绩是否能够转折。最近几年张裕是我最失败的一笔投资,整体亏损幅度估计有30%。而其从高点下跌已70%,业绩下跌25%,白马股的溃退何等可怕,典型的戴维斯双杀。

不同角度的比较:

1、市值

古井贡B以B股价折算市值约60亿,张裕以B股价折算市值约145亿,古井贡占优势。

2、下跌幅度

古井贡B从高点下跌64%,张裕从高点下跌66%,二者基本相似。

3、品牌力

古井贡属于白酒二线品牌,在安徽品牌力强,其它地域弱。张裕属于全国品牌,但面临洋酒的竞争,品牌力一般。二者基本相似。

4、行业前景

白酒属于成熟期,红酒在中国还属于上升期,从各酒种的前景看,70后、80后喝点红酒的人群应该会比50后、60后喝点红酒的人群比例高,未来的红酒前景应好于白酒。行业前景张裕占优势。

5、竞争环境

白酒有西不入川,东不入皖的说法,古井贡省内面临宣酒、迎驾、口子窖的竞争,外部高端有茅五洋窖,竞争激烈。

张裕内有长城、王朝,关键外有洋酒冲击,外国红酒冲击持续加大,未来国内市场有可能出现强有力、产量大有长期规划的外国公司,特别是新世界(600628,股吧)如澳大利亚的公司,农庄面积巨大,质量过硬。

红酒最吃亏的是为舶来品文化。根深蒂固的概念是,白酒国产的好,红酒进口的好。张裕很难走向高端。

6、产品质量风险

各有弱点,张裕有农药风波,古井贡有外购酒精风波。

长远来看,张裕的缺陷是本土葡萄原料能否保证质量,古井贡是外购基酒的质量控制。总体而言,白酒酒精度高,产生质量风险的可能性小。

7、估值水平

目前古井贡B的市盈率折合12年是8.3倍,折合13年半年度是16倍。张裕B折合12年是8.5倍,折合13年半年度是19.6倍。基本相似,古井贡B略占优。

8、业绩下降的主导因素

古井贡的短期风险是打击三公消费。

张裕的短期风险是打击三公消费,外国红酒冲击。

这方面古井贡略占优。

9、消费升级的受益程度

张裕的主打区间是50-250,古井贡的主打区间也是50-250。基本相似,在酒类价格中属于中低端。作为知名品牌酒,贴近大众受益大。

10、公司治理

张裕管理层及员工持股,外资股东持有部分股权,股权结构制衡合理,且管理层拥有做好公司的动力。古井贡为国资大股东。这方面张裕占优。

11、股息水平

以去年的股息水平论,张裕5%,古井贡4%。历史上也是张裕占优。

12、AB股差价。

古井贡折价63%,张裕66%。古井贡B占优。

小结:

古井贡占优的方面主要是:市值小、市盈率估值低、AB股折价大、有根据地市场安徽,白酒文化的支撑。

古井贡的短期风险是打击三公消费。长期风险是外购基酒的质量问题。

古井贡就是安徽的洋河,洋河就是江苏的古井贡。其实本质上来讲,什么洋河营销能力好所以利润多市值高(目前约430亿),基本胡说八道,洋河目前优于古井贡的真正原因是,江苏经济水平优于安徽,且靠近上海浙江。但从前景看,安徽与江苏人口数量相似,均为6000-7000万,白酒文化更为深厚,经济发展有后发优势,未来古井贡的后发优势可观。

张裕占优的方面主要是:公司治理好、分红高、全国性品牌在全国铺货,行业前景佳。

张裕的短期风险是打击三公消费,外国红酒冲击。长期风险是如何提升自身产品质量。

张裕在北上广深一线城市的中上层消费中全面溃败于进口红酒。

总体而言,二者各有优劣。

短期来看,可能由于根据地市场的存在,古井贡更容易站稳脚跟,小盘股弹性更大。

长期来看,如果张裕能够提升自身质量,无需高端,只需要在中端100-200元的葡萄酒中站稳脚跟,由于是全国性品牌在全国铺货,前景则明显优于古井贡。但不确定性大于古井贡。

目前这个阶段两者都开始配置。

————————————————————————————————————————————————

教训一:诚信很重要。

经营困难、外部市场变化虽然可怕,但始终可以观察,是否价格已经体现,但管理层诚信一旦出问题,则应该一票否决,因为此时财务报表、各种表态、公告已经没有任何意义,即使新的管理层出现,他们也不知道窟窿到底有多大,这口气说不定要几年才能喘得过来,机会多的是,回避就是了。这也是乐视网(300104,股吧)、獐子岛(002069,股吧)之流,我一眼也不愿意多看的原因。

教训二:接飞刀要慎之又慎。

接飞刀接准了是暴利,但更大概率得是中刀。由于操作思路的原因,经常会有接飞刀的冲动,困境反转、市场错杀的飞刀一旦接住了,获利何止翻番。东方电子的飞刀可以说是20年前思路不够成熟。但张裕B的飞刀其实当时思路已经开始慢慢成熟了。反思来看,张裕B当时的买入,其实已经看到张裕很难高端化,也看到了国外红酒的巨大冲击,但“前方大片的开阔地,中国红酒的第一品牌,中国人喝红酒很少,天花板遥远的很。”还是抱有很大的幻想,觉得中端和外国红酒代理都有空间。但实际上,中端,国外红酒也有中端啊;国外红酒代理,可以海淘啊,京东天猫啊,干嘛要代理。事实证明,这两条路都很艰难。

核心的逻辑都是错的,那自然飞刀就接错了。同时接的两把飞刀,古井贡B一直持有到了今天,逻辑正确,从底部番了四倍。张裕B,大幅亏损,也大大拖低了整体回报。

现在接飞刀时,我都会对安全性和买入的逻辑反复思考,严格一点,更严格一点,看不懂宁愿错过。

二、大牛市来临时的浮躁。(2006-2007年频繁的误操作)

盼着,盼着,大牛市来了。两年的时间,从1000起步,6000为止,起步时,由于惯性的熊市思维,感觉毫无预兆。印象非常深刻的是,2005年,1000点,有一天晚上打车,出租车司机深恶痛绝的说再也不玩股票了,他刚刚全部清仓,巨亏,说中国股市永远没希望。然后,牛市开始了。

这一波牛市,我的整体操作极为浮躁,经常是涨了10%就浑身难受,赶快抛掉再去找没涨的,再持有几天,如果不涨,马上就换。然后涨到3000以上,就已经恐慌的不行,畏畏缩缩,短线进进出出。最后总评盈利大概也就50%,远远跑输了指数。

教训三:牛市不言顶。

不要自作主张的用熊市的观点揣摩牛市。精选个股以后,应该坚定持有,到牛市的高位,也不应该随意空仓,因为你不知道什么才是高位,而牛市后端的利润最为丰厚。牛市中尽量减少调仓,到了自我感觉的牛市高位,可以精选估值性价比更高的个股,但也应该避免空仓。满仓抄个大底,逃个大顶,这是神话中的人物。请自问一下,你比别人的优势究竟在哪里,难道其他市场的参与者都是傻逼吗。

在2014-2015的牛市中,按照上述的操作思路,终于满仓吃到了牛市的全段,从2000的底部一直持有到了5000的顶部,当然也没有逃顶成功。

三、大熊市来临时的恐慌。(2015年政策底与市场底的博奕;恐慌时卖出170元的贵州茅台(600519,股吧))

2015年6月,股灾开始了。在全仓持有到5000点以后,获取了丰厚的利润。

2015年的6月5日写下了如下的文字,现在回看,当时真是意气风发啊。

————————————————————————————————————————

5000点的再思考和再布局
从2000点满仓到了5000点,2000-3000跑赢了指数,3000-4000跑平了指数,4000-5000跑输了指数。最近的心态越来越浮躁,操作频率很高错误率更高,受外界牛市氛围的影响也越来越大,影响了整体的心态。
在5000点之际,记录以下文字,每次操作供自省,降低操作频率。
世界如此美妙,我却如此浮躁,这样不好,这样不好。。。。
一、对大盘的看法。
经济环境不乐观,外围环境也不乐观,日元贬值美元升息经济承压。但新韭菜和老大妈的资金似乎无穷无尽。万点论喧嚣尘上,我也相信会万点,但关键是明年还是2025年。
我也不认为5000点就此终结,仍有众多的场外资金在观望,蓝筹股仍未疯狂,政府还在力挺。关键是共识能够达到的6000仍有距离,到5800左右应再次慎重考虑利润的兑现问题。
从时间周期来看,中国牛市从底部起一般2年,2014年7月为2050点,时间如很短为1年,最起码能够到201507。如果为大反弹,比如像200810-1664,200908-3478,时间为10-11个月,指数涨110%,时间点也是在2015年6月7月之间。
所以牛市的一周年之际会是一个很敏感的时间期。
从调整点位来看,牛市从201407的2050点起步,至201501的3400点,上涨6个月涨幅65%,调整大致1个月,到201502的3050点,跌幅为10%;然后再起步至今再无连续超过2周的调整,今天是20150605的5023点,距离201502的3050点涨幅又到65%,时间是4个月,这一段是韭菜大幅进入的阶段,至今从没有像样的调整,没有恐惧感。
最近的大幅震荡开始加剧,黄金分割点真是一个很有意思的东西。
结论:5000点向上仍有空间,但大规模的调整(时间周期1个月以上,幅度10%以上)就在眼前,等待消息面的契机。有很大可能指数停滞等待经济面见底信号,经济走稳,牛市最疯狂一波展开。
更主要的结论:人类的智商相对股市的变化无穷来说,首先应该大喊一声,我不知道!!!喊完不知道以后,再对自己说一遍:这个市场有资深交易者,也有胆大的交易者,但没有资深又胆大的交易者。
二、对个股的看法。
蓝筹白马组合:白云山(600332,股吧)H,中国平安(601318,股吧)A、浦发银行(600000,股吧)A, 老凤祥(600612,股吧)B,茅台五粮液A,张裕B。
H股B股高折价组合:中海油服(601808,股吧)H、五矿资源H、紫金矿业(601899,股吧)H、上海电气(601727,股吧)H、上柴B。
——————————————————————————————————————————————

现在回头看,我并不后悔5000点时的操作,在当时那个时点,已经敏感的感受到了危险,并且持仓主体切换成了相对低估的金融、白酒、医药大盘股。这个操作,使我在5000跌到4000时,几乎没有损失(也有国家队大盘股护盘的原因)。然后,大幅的利润回撤开始了。

教训四:市场底总是晚于政策底,不能完全跟随政策。

下跌到4000点时进行了调仓,将原来持有的金融、白酒、医药大盘股,转变成了暴跌的小盘股,当时的思路是“比比谁更惨”,因为政府的救市开始了,各种表态,各种政策,每晚总有几条新闻,哇,感觉抓住反弹的机会又来了。然后就没有然后了,换仓后风险开始全部暴露,满仓跌停开始了,5000点高峰时大概有200%的利润,股灾最低点时回吐了一半。

反思来看,其实市场底总是晚于政策底,这是因为下跌趋势一旦形成,是由于内在外在多种因素合力造成的,下跌趋势中,政策的呵护固然重要,但要扭转趋势,需要政策与市场的共振,政策可以引导市场,但不能决定市场。

并且政策真的全部都可信吗,回忆一下4000点以下不再IPO,国家队不减持......。

但其实很正常,时也势也,时势的变化,政策当然要变,不可不信,不可尽信。

教训五:恐慌时做的决定可能是最差的决定。

在底部时择股,不应该“比比谁更惨”,仍然应该坚持价值和成长的理念。

在2015年6-8月时,股灾后第一波反弹是个盛夏,很多个股又是连续三个涨停,但我按照既定计划,到4000时就开始逐步减仓,到3500剩余了半仓。这个当时预想的思路其实执行的很到位。当时的思路是:完整的全仓吃完所有牛市,高位只换仓,换性价比更高的价值股,决不减仓,等待牛市的确认结束,扛住第一波下跌,等待第一波反弹后大幅减仓。

应该说这个思路是符合我的性格和操作习惯的,下一轮牛市到来,我也会这样操作。但没有预测到第一波的股灾下跌会如此猛烈,虽然大幅回撤,但我仍然认为当时的操作是正确的。

错误发生在真正的底部。

反弹到4000后,继续下跌,一波更比一波低,经常性的千股跌停,当时2800时最为恐慌,急速的下跌再附加外汇的贬值(人民币闪崩),整个市场惊慌失措,感觉一片前景昏暗,我也是惊慌失措,唯一想的就是要保住胜利果实,加大了撤出的力度。然后,难以忘怀的大昏招出现了,在2800点位抛掉170元的贵州茅台,当时股灾时,其他持股已经没有了流动性,茅台相对跌幅最少,手起刀落,一刀割掉了相对不是最惨的茅台。其实,当时的心态就是恐慌,股灾是感觉到做什么都是错的,但总要做些什么保住胜利果实,于是大昏招出现了。

好吧,然后茅台就开始30个月5倍的征程,我就是那个交出底部筹码的傻逼。

而“比比谁更惨”留下的股票,没有一个能有茅台的表现,即使当时最强的古井贡B这30个月也只有150%的涨幅。

在底部时择股,在“比比谁更惨”的同时,仍然应该坚持价值和成长的理念。

四、陌生环境频繁操作。(2015-2016的港股通)

当时港股通开通,与A股对比一看,原来香港市场这么便宜。当时的想法是北水南下,祖国大陆的庞大资金涌入香港市场。

当时选了白云山H、中国食品H、中海油服H、五矿资源H、广汽H、晨鸣纸业(000488,股吧)H。

然后不停的切换开始了,很郁闷的一点是,很多我看来是明显的利好,但港股市场毫无反应,与A股市场的反应明显不同。而一些特殊的事件,比如特别股息、配股等有给港股通带来明显的不便。于是昏招迭出,典型的操作是在每次手中个股大涨前都很准确的抛出,选中的这些股票大概率好象都翻倍了。然后,导致H股的收益远远跑输了A股。

教训六:不熟不做,即使对个股研究的清楚了,但市场环境仍然陌生,仍然会没有好的结果,目前暂时退出了港股,仍然缺乏港股操作的信心,但仍然在关注着个股,的确有很多好货啊!!唉。。



下一篇再写写近期市场的持仓和对一些个股看法。目前持有四个股票。

亨通光电(600487,股吧)

 古井贡B 

苏州科达(603660,股吧

老凤祥B(900905)


温馨提醒:用户在赢家聊吧发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。本文中出现任何联系方式与本站无关,谨防个人信息,财产资金安全。
点赞0
发表评论
输入昵称或选择经常@的人
聊吧群聊

添加群

请输入验证信息:

你的加群请求已发送,请等候群主/管理员验证。

时价预警 查看详情>
  • 江恩支撑:8.81
  • 江恩阻力:9.09
  • 时间窗口:2024-03-31

数据来自赢家江恩软件>>

本吧详情
吧 主:

虚位以待

副吧主:

暂无

会 员:

6人关注了该股票

功 能:
知识问答 查看详情>