假如你入股了亲戚开的一家饭店，赚了钱，年底给你两个

假如你入股了亲戚开的一家饭店，赚了钱，年底给你两个选择，一是分红，二是不分红，把钱继续投入扩大规模。你会怎么选择呢？

这个选择是有标准答案的，取决于生意边际成长性和你的机会成本的对比。

假设饭店的收益比是20%（相当于ROE20%），而分红的话，假设你只能拿了用来投资，每年赚10%，那你为什么要分红呢？

但问题在于，目前的生意规模，如果赚的钱不分红，又不能放在银行账户上吃活期，那就要用来扩大饭店的规模，但饭店就是一个地域生意，扩大规模实际上会降低投入产出比，总有一天会下降到低于你的机会成本（即投资收益）。

也就是说，随着生意的规模越来越大，边际收益会下降，ROE会有降低的趋势，分红的作用也越来越大了。

具体到股市上，一些成长股因为生意的空间很大，赚钱能力很强，资本市场不但不需要它分红，还要它不断的融资；而价值股（比如公用事业）虽然赚钱能力强，但生意空间不大，所以资本市场更希望它把每年赚的钱分红给股东，保持目前的生意规模和赚钱的能力（ROE）。

目前中国的大部分公司都是成长性强，空间大，所以大家都不觉得分红有多重要。但类似股池里的消费成长股，高成长几年后，即便仍然是好生意，成长性必然也要下降，大部分都要提高分红比例，控制规模，以保持ROE。

以涪陵榨菜为例，目前的市占率很高了，增长空间有限，单纯靠提价的后果去年大家也到了，但管理层觉得自己还能再冲一把，于是把榨菜赚的钱投资到泡菜上，但两年后泡菜如果证实没有榨菜的赚钱能力，站在股东的立场上还不如放弃扩张，转变成价值股，把钱分给股东，去维持高ROE。

格力的问题也是一样，空调市占率提高越来越没空间，又不能老提价，如果投资又失败了，怎么保持自己的赚钱能力呢？很可能最后转为价值股。

可口可乐每年增长都是个位数，如果不是每年分红，不可能ROE高达20%，也就维持不了30倍的估值。

所有的成长股最后的命运不是折腾了一番后变垃圾股，就是不折腾慢慢变成价值股。