对投资格力电器的一思考

一.格力电器财报分析

1）

2018年格力电器营业收入2000.24，净利润263.79，根据2019年前三季度格力财务数据推算格力2019年营业收入2100，净利润275-290之间，保守净利润采用275。

二. 估值

1）对格力估值的一思考

都在说空调遇到了天花板，也许真是这样的，我是这么认为的，即使销量遇到了天花板，空调还是可以提价的，毕竟格力空调核心竞争力在这里，行业内能与之竞争的也只有美的，几千块的东西几年下来涨个几百块用户其实很难感知的，用户也许还会认为越贵的东西质量越好，当下国民消费水平也在提升，对于这种大件的东西有些人就买贵的不买对的，当然这只是我一厢情愿的猜测而已。但是我们不能乐观的认为格力未来营业收入会继续提升，净利润还能大幅增长，因为格力2019年营业收入增长不大，净利润收入增长也不大，其实很容易想到格力已经过了大幅增长的时代，但是并不意味着格力不能增长，没有投资价值，所以在估值的时候要采用保守型估值，给投资留足安全边际。

2）采用pe对格力电器估值

市值=3125.77 股价=51.96 pe=3125.77/275=11.36

历史上格力电器pe10-20，其实格力电器pe很难低于10以下，即使低于10我相也会涨上来的，毕竟格力电器财报和自由现金流那么优秀，而且也不像房地产银行保险需要那么高的杠杆，也不像其他的重资产行业有很多固定资产折旧，对比它们，格力财报含金量很高。

但是市场总是长期给予格力一个比较低的pe，你也很难说市场是错的，毕竟市场的长期有效性这是无法反驳的。那么假设市场一直是给这么低的pe，在pe不变的情况下，我们购买格力电器的收益就来自于格力电器的分红和净利润的涨幅。

我们按60%分红率计算，275*60%/3125.77 =5.28%，假设未来几年平均净利润涨幅5%-10%，那么投资格力年化收益不会低于10.28%-15.28%。这种估值最不确定的地方在于净利润涨幅低于5%-10%了怎么办，不用担心，购买时pe很低，留出了安全边际，也很难出现亏损。一但pe增长，投资格力收益会相当可观。

3）采用现金流折现估值

现金流=250 未来5年现金流增长率=8%，未来永续现金流增长率=5%

折现率=10%，计算得出内在价值5530.76，明显低于如今格力市值3125.77，格力电器明显被低估了，长期持有格力电器会有很大的安全边际，并且年化投资收益不会低于10%（长期持有的意思是格力未来现金流增长率不低于5%，公司基本面不发生变化）。

以现在价格购买格力电器，公司不出现重大问题话，悲观长期年化投资收益不会低于10%，如果格力业绩增长出众，发生了戴维森双，那收益会相当可观。

由于格力电器长期是被低估的，pe一直在10-20之间波动，建议格力电器pe超过了15可以分批卖出，到了20可以全部卖掉，当然pe很难到20。

三. 总结

以现在价格购买，投资格力电器长期回报率不会低于10%，如果未来业绩增长很大并且得到市场认可，收益会相当可观。