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璞，对我个人最大的启示就是普通人也可以做好企业分析，哪怕你没有任何财务基础，都可以做好，只要你肯学，只要你肯坚持，每天都坚持。

璞最初的一些（2015年以前）的博客记录还是不错的， 经常有一些讨论，后来就是一些单纯的流水账记录了。

先不说璞投资能力如何，其分析、对一些财务概念的理解，还是让人（我）耳目一新，也有一些分析企业的小Tips，我觉得也是非常有道理。总结一下我的认知。

分析的基础资料来自哪里？

我们分析公司，最好是第一手的资料，第一手的资料来自哪里？

1、公司公告包括公司招股说明书、平时公告、季报半年报、年报；配股说明书、增发说明书等等；--》可以在公司网站、巨潮资讯、交易所网站；

2、债券包括可转债债券募集说明书以及每年的债券追踪债券公告；--》可以在公司网站、巨潮资讯、交易所网站；外加中国债券网+中国货币网

3、互动平台--》深交所互动易还是不错，会公布一些机构来调研时发布的一些息，

4、打电话咨询--》可以打证券代表的电话对自己的一些疑问进行询问，一般都会得到回答，如果是得不到，可以留下联系方式要求给予回电，或要求记录问题，自己过1~2天再打。

以上是绝对权威和官方的息，总结起来就是一句古诗纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。

5、券商报告--》几乎可以说3页以下的报告可以直接扔垃圾桶，根本没有的必要，几十页的也基本是垃圾。最有意义的是上市公司电话会议纪要。而投资者有些是因为自己不参加，有些是投资者没有权限参加，所以，这个电话纪要上面，还是有些运营息可以透露的。

6、互联网--》可以百度一些公司息，发展历程，高管访谈等等。

如何做？做什么

其实，只需要excel和word就够了，甚至只要excel就够了，数字自己一个个敲，一个个录入。当然，有些情况你可以偷懒，比如财务数据，你直接从各个网站拷贝。

三张报表不要说了，这个大家都会去做，我这里主要是说说璞做得比较详细的地方

1、产品分类

公司分为哪几块产品？比如鲁泰为例就是，公司主要是面料、代工衬衣、棉花贸易和其他杂项。以及每一类产品的占比情况。

2、这些产品主营成本构成是哪些？以及毛利

按照人工、能源、折旧、物料等等把各个产品的构成情况分拆一遍，现在不少公司都会在年报时公布。但，璞要求很高，它甚至要求把比如材料，比如鲁泰材料棉花是多少钱一吨，都要推算出来，折旧是多少，都要自己拆一遍，是不是对的，目的就是盈利的“准确性”。

3、公司主要分公司的分布情况，以及盈利情况

如果是同样产品，各个公司盈利差距巨大，可能还要分析为什么会有好有坏？不好的分厂改善空间在哪里？

4.投资项目的回报率

对于没有盲目多元化的公司，要分析单位投资额，这个单位可能是产出，比如每吨多少投资，火电可能是每千瓦多少；也可能是每亿元营收投资多少。通过这个来推算未来的回报率，以及这中间是不是有管理员人员吃太多回扣。当然可能有例外，比如火电，由于排放标准日趋严格，就会导致单位投资额度上升；

5、历年的融资、分红、回购、股本变化

璞有哪些新意？

这里的新意是相对的，是我个人不论是券商，还是雪球或微博多数人分析时，都不太会使用的一个指标。

1、管理层

璞合伙人及其实习生，阅读过或分析过，不少国外著名公司，比如克虏伯、欧莱雅、宝马、通力电梯等等，也有格力、中建、伟星等等很多国内公司，他们发现企业管理层非常重要，而如果企业管理层能够保持稳定也非常重要，因为企业找对人，是非常困难的，特别是十几年甚至几十年如一日。

读过不少巴菲特的人，都知道巴菲特也是非常重人，比如购买B夫人的店，本质就是人品，连评估机构和尽职调都省去了，所以，对人是非常重要的事情，跟我们结婚，找人合作做生意是一个道理的。

这里面如果一个企业的管理层是从企业底层（未必是操作工，可能是工程师或销售员）一步步起来，逐步走上管理岗位，走上管理层，是最好，对于制造业，如果又是技术出身，那就更好了。

而如果一个企业的高管们，都是从外部空降，企业化的塑造本身就是问题，同时，也说明公司对人才培养有问题，或，公司出了严重问题，内部人温水煮青蛙，需要依靠外力，外部眼光来动手术了。

说到高层，就不能说高层薪酬，也是同步统计

2、人均指标

这个指标很多人或机构都用得不多，特别是在一些公共服务行业（包括水电气）、零售、制造、机场运输等等行业。这些行业因为历史成本的问题，会导致盈利扭曲，比如自有物业的零售企业，在北京上海广州南京的核心商圈，省去了昂贵的租金费用，盈利自然好，但，不能代表公司roic高，或ROE高。

人均指标，可以是人均销售额，人均毛利，也可以是人均产出，比如人均生产多少度电，多少煤炭，多少水泥。所以，筒子们，你们在扒年报的时候，一定要把企业员工数量给扒出来。

当然，还有人工薪酬，人工薪酬，从哪里找？注意不能从资产负债表，而是从现金流量表，”支付给员工的现金薪酬（大意如此）“这个科目来找，要注意

A、这个是不含当年年终奖（如有）但包括T-1年的年终奖（如有），因为现金流量表记录的是已经发生的资金往来，而非权责制；

B、这个员工薪酬，确切说是公司用工成本，还要包括社保（养老医疗住房）等公司缴纳的部分，所以，不是员工工资单上的税前应发；

3、资产负债表分析之固定资产

这一块是非常难的，为什么？资产负债，如同一个人的历史，他是存量，历史越长，它过去历史如何，有过哪些丑陋的历史，你越难清楚。所以，分析资产负债表很难，特别是固定资产部分。

我也过有人分析过美的格力海尔的固定资产分析，到底是用固定资产值，还是用固定资产净值，都是一个问题。

而前面说拆分成本，是需要你详细的固定资产构成，比如机器部分，比如厂房部分等等，都需要你来仔细。

这么做的目的是什么？目的是调整资产负债表，会计准则对于固定资产是不允许调高的，是要折旧的，但是，投资者通过对公司历史会计折旧政策对比，会发现公司财务政策变化没有，变化因是什么？而投资者又可以通过同行业公司之间折旧政策对比，来某公司的折旧政策是保守还是激进，从而对公司资产与报表资产之间，做一个调整，这样在使用PB资产估值时，就会相对更加准确一些。

4、ROE拆解

ROE拆解，传统就是杜邦分析净利率（净利润/收入），总资产周转率（收入/总资产），权益杠杆率（总资产/净资产），其中，又可以合并净利率X总资产周转率=总资产净利率，来总资产的回报率。

这是最简单的ROE拆解，或最常规的，任何一个投资者，拿到资产负债表和损益表，都很容易的计算出来，投资者不仅仅应该关注数字，更应该关注一个趋势，趋势的变化。

比如同样18%的ROE，是权益杠杠的提升，还是净利率的提升，还是总资产周转率的提升带来？比如净利率的提升是产品售价带来的净利率的提升？还是大宗商品降价带来成本降低？抑或是公司控制两费（管理费H销售费用）带来的？这些都是要理解清楚的。

当然，ROE拆解还有其他的方式。比如将ROE分解为经营或运营ROE+财务ROE，来公司到底是可以靠实实在在的运营来提升ROE，还是依靠“财务杠杆”来提升ROE。

有能力可以来计算ROIC，关于ROIC有兴趣的自行百度ROIC+豹豹 博客 或者 ROIC+barrons 财新 ，去阅读和学习一下。

5、有息负债

有息负债，比较容易统计，无非是短期借款、一年内应付非流动负债、长期借款、应付债券等等，但是，现在大家要注意另外一个会计科目其他流动负债，因为不少企业会在银行间债券市场发行短期融资”票据“也就是不足一年，会在这个科目下的会计附注里面有注释，可以去。

然后就是利息支出，这个在损益表的“财务费用”的会计附注里面有注释，但是，还要注意，有些公司会把一些利息资本化，也就是有息负债用于在建工程的借贷，其利息会作为固定资产的值来折旧摊销，我们在统计分析公司有息负债成本时，要把这块加回来。

暂时写，这么多，如果大家有新发现，也欢迎留言。