江淮汽车 新能源赛道“逆行”？

牵手大众、联姻蔚来。【江淮汽车(600418)、股吧】（600418.SH）在新能源赛道虽然得到了两份强力背书，但却在2018年全年的业绩预告中诚实地交出了“逆行”的成绩单。

在燃油汽车纷纷转型“触电”后，燃料电池又与锂电展开了“争宠内斗”，本就根基不稳的新能源技术路径面临着改弦更张的不确定性；与此同时，补贴政策也开始敲响了倒计时的“警钟”，前些年受惠于补贴的车企，大多业绩纷纷预警。

在凭借“新能源汽车”产业换道超车的自主时代，江淮却走上了合资时代的“老路”，江淮大众能否成为继一汽大众、上海大众后，又一头利润奶牛？而与蔚来的合作又能否在“代工”以外找寻更为利己的位置？

业绩变脸

政策补贴对于新能源汽车产业的发展犹如母乳，如今面临断骤然断奶的窘境，车企纷纷深感不适。

在众多车企中，江淮汽车的业绩预告早早发布：2018年年度江淮汽车归属于上市公司股东的净利润预计亏损7.7亿元，同比下跌278%；扣非净利润亏损为19亿元，同比下跌1940%。

同日，子公司【安凯客车(000868)、股吧】（000868.SZ）随即发布业绩预告，亏损状况与亏损幅度也同样令人咋舌。预告显示，2018年归属于上市公司股东的净利润亏损7.95亿~8.95亿元，2017年亏损2.3亿元。保守估计，同比下跌246%。

江淮汽车的亏损并非无迹可寻，2017年政策补贴的戛然而止令江淮的业绩开始变脸。

2015年是中国新能源汽车爆发的元年，在政策的推动下。新能源造车企业普遍获利丰厚，但同时，不少企业也患上了“补贴依赖症”。江淮汽车自然未能免俗。

数据显示，2015年~2017年，江淮汽车收到的政府补贴分别为：25.3亿、39.9亿以及3.92亿。与之对应的公司净利润增幅分别为：55.28%、25.49%以及-62.83%。

补贴对于江淮汽车盈利表现所带来的影响可见一斑。根据国家规定，2018年起，续航里程低于150公里的新能源汽车将不再享受补贴，且新能源汽车地方补贴将也被叫停。

而根据江淮汽车的财报显示，在江淮汽车大举“掘金”新能源的这几年，主业业务中的商用车板块却依然扮演者“造血”机器的角色。2015年~2017年，江淮汽车的商用车板块分别贡献了36.68%、38.98%以及48.68%的营收，而新能源车型扎堆的乘用车板块贡献的营收却逐年降低，分别为46.28%、44.02%以及32.35%。

因补贴而兴旺的新能源汽车销售在未来的竞争格局中是难以为继的。毕竟，在补贴退坡之后，新能源汽车涨价几无悬念。中国乘用车联席会秘书长崔东树曾表示：退坡政策退出会有更多电动车型涨价，这是必然的趋势。要覆盖成本的同时，企业还要考虑历史的补贴未到位资金的成本，因此必须涨价，盲目不涨价硬挺的企业很容易撑不住。

降价促销演变为涨价保本的同时，强敌环伺的市场环境更加加剧新能源赛道的生存压力。

2019年2月22日上午，特斯拉的Model 3在北京首次进行交付。而在此之前，特斯拉也已经于上海建设本地工厂，最终国产特斯拉价格的进一步下探势必成为国内新能源车企的又一道“催命符”。

“ 尴” 做嫁衣

国际赛道中，大众与福特建立联盟聚焦细分市场以求互补有无，宝马与奔驰也共同投资出行业务剑指共享出行。传统车企的压力不言而喻，因此抱团取暖、联手保命已不鲜见。

中国车市的连续增长戛然而止，这进一步加速了车企联手的进程。无论是一汽、东风、长安的共同出海，还是比亚迪开放生态跨界联姻。背后所折射出的道理都很一致——日子难过了。

2017年6月1日，在中德两国领导人的见证下，大众汽车集团与安徽江淮汽车集团股份有限公司（以下简称江淮汽车）于德国柏林正式签署合资企业协议。

江淮汽车总经理项兴初表示，江淮大众是合资案例的新模式——中方出产品和工艺技术，德方出标准、要求，双方基于对等的话语权，共享合资公司的品牌，共同进行研发，面向全球销售。

根据规划，合资公司的注册资本共计20亿元，双方各自出资10亿元人民币，股比对等各占合资公司注册资本总额的50%。公司将以新能源汽车产品为基础并在新能源整车及零部件的研发、生产、销售、出行方案等方面进行全面合作。

然而距今已经开启将近2年的合作却仍没有迎来江淮大众量产车——思皓SOLE20X的正式开售。

一边是渴望在中国市场培育新能源以求后发制人的大众，另一方则是错过了合资时代，却意图复制“市场换技术”的江淮。在后合资时代，江淮大众诞生的诉求多少有些“各怀心思”。在一汽大众、上汽大众这两头利润奶牛身后，江淮大众若想实现品牌向上，难度不小。

除了大众，江淮还与蔚来汽车成立了合资公司。2019年1月10日，蔚来汽车发布2018年销量数据表示，截至2018年12月末，蔚来ES8累计交付11348辆。

在李斌赢下与小鹏汽车的对赌局中。作为蔚来的代工厂，江淮贡献匪浅。在李斌口中：“江淮在合肥经济技术开发区,投资了几十个亿,帮我们建了一个全新的世界级工厂,用的是全球最好的设备,完全按照我们的工艺要求去设计生产线,我们会参与全程的制造合作管理,而且按照我们的质量标准去验收车辆,江淮提供熟练的工人和成熟的制造管理。”

究竟是共同投资还是江淮“委身下嫁”，我们不得而知。但是在蔚来销量逐渐放量的过程中，江淮汽车愈发显得尴尬。高端新能源细分市场无所建树，自身品牌力却在合资中进一步被“稀释”。