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浙股研究-杭氧股份

  • 作者:胜春
  • 2019-06-28 14:38:16
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一、基本情况

1.公司历史

司从事空气分离设备业务有60至70年历史,是目前国内最大的空气分离设备制造企业,在大型空分设备上市占率第一,产品遍布世界三十多个国家。公司汲取国外公司经验,逐渐从空分设备制造公司转变为工业气体运营商,工业气体制造业务已进行了10余年。目前工业气体业务占总营收的56.50%,主要产品包括氧、氮、氩等。

杭氧股份(002430)股吧】当前概况

股价

14.29元

总市值

137亿

当前估值

18.61

2018年营收

79.01亿

净利润

7.41亿

行业估值

(专用设备)

37.56

营收增速

22.47%

净利润增速

105.39%



 

2.股权结构


   司第二大控股股东为中国华融资产管理股份有限公司,持有10.83%股份。 

 

4.经营情况

杭氧股份近五年财务主要指标


2018

2017

2016

2015

2014

营业收入

79.01亿

64.52亿

49.44亿

59.40亿

59.34亿

营收增速

22.47%

30.49%

-16.76%

0.10%

7.83%

净利润

7.41亿

3.61亿

-2.83亿

1.44亿

1.35亿

净利润增速

105.39%

227.63%

-296.12%

6.39%

-41.93%

毛利率

23.28%

21.22%

14.25%

16.76%

17.62%

每股收益

0.7700

0.4100

-0.3400

0.1700

0.1600

净资产收益率

14.93%

9.13%

-8.02%

4.00%

3.93%

资产负债率

49.66%

54.81%

62.34%

57.84%

58.06%

 

5.订单情况

(1)气体业务主要订单情况

子公司

主要项目简称

转固定资产时间

2018年净利润

河南杭氧

驻马店气体项目

2015年6月

4756.27万

江西杭氧

江西萍钢一期

2012年7月

4015.94万

衢州杭氧

衢州气体项目

2012年10月

6477.06万

吉林杭氧

吉林经开项目

2012年10月

4401.76万

2019年新增订单:广西盛隆二期2套4万空分项目、山钢莱芜分公司4万空分项目。

 

(2)空分设备主要订单情况

目前主要订单:神华榆林3套10万空分、【新疆天业(600075)股吧】2套9万空分、浙石化一期4套8万空分。

    2019年新增订单:宁夏宝丰能源集团股份有限公司2套10.5万空分设备、河南心连心深冷能源股份有限公司8万空分设备、福建省福化天辰气体有限公司7.5万空分设备以及福建大东海实业集团有限公司5万空分设备。

 

二、行业概况

    1.行业概况:主业为工业气体业务。具有成本低、资金需求高、周期长、现金流稳定、壁垒高的特。气体业务多为长期订单,一般为15-20年。下游行业为冶金、化工行业。公司生产的超大规模空分设备,在全国具有龙头地位。

    2.市场空间:2018年我国工业气体市场规模约为200亿美元,占全球市场的16.52%。

    3.行业特征:寡头垄断格局。工业气体市场主要被国外和国内几家大公司垄断。

4.经营模式:以单定产模式,与下游厂商签订订单后在下游厂商附近建厂生产,通过管道运输气体。

 

三、竞争情况

(1)竞争对手及优劣势

竞争对手:盈德气体、林德公司(Linde)、法液空公司(Air Liquide)、空气产品(Air Products)

自身优势:空分设备龙头地位、本土(国企)优势

自身劣势:企业规模、资金实力及气体应用方面与国外公司有一定差距。

 

(2)估值比较

当前估值:杭氧股份(16.03),林德公司(22.47),法液空公司(23.43),空气化工(25.56)。

 

四、财务状况

(1)     盈利情况:16年营收和净利润出现下滑,因为下游行业去产能影响。17和18年订单增长较快,营收和净利润逐渐恢复。

(2)     负债情况:公司资产负债率在50%左右,长期借款与短期借款较低,风险总体可控。

(3)     现金流情况:经营性现金流净额逐渐上升。

(4)     存货、应收账款:存货与营业收入基本同步增长,应收账款大于应付账款。           

(5)     商誉:无重大商誉减值情况

 

五、投资逻辑

(1)     我国气体规模市场不及我国工业在国际市场的整体水平,气体市场空间巨大。

(2)     气体业务外包已经逐渐被国内气体用户接受,公司订单有望进一步增长。

(3)    司在空分设备领域具有龙头地位。公司的气体业务在产品与价格上和国外企业并无明显差别。

(4)  司气体业务市场份额正不断扩大,同时石化设备订单实现突破,正在研发的稀有气体有望为公司带来新的增长。

 

六、关注指标

司新增订单情况

司应收账款

各种工业气体市场价格

   

 

 



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