遭大股东和基金联手减持 口子窖是否已陷增长瓶颈

　　在A股市场白酒板块股价坚挺的同时，多家上市酒企大股东正在悄然减持离场。口子窖在已经减持500万股的前提下，其5位股东还计划继续减持870万股，这背后的因究竟为何

《投资者攻略》胡朝辉

　　在A股市场持续大幅调整的背景下，白酒板块再次成为避风港。以8月6日为例，A股三大股指全线低开，在行业与概念板块集体杀跌背景下，股指逐步走低，弱势行情一览无遗。在沪指和深成指分别下跌1.56%和1.39%的情况下，白酒板块却表现强势。

　　但是，值得投资者关注的是，在白酒板块股价坚挺的同时，多家上市酒企大股东却在悄然减持离场，口子窖就是其中之一。

　　就在大约一个月前，口子窖发布减持公告称，刘安省等5位股东拟合计减持不超过870万股，占公司总股本的1.45%。这已经是上述五位股东今年以来的第二次减持，本次减持预计可套现5.8亿元左右。

　　《投资者攻略》还注意到，公开数据显示，随着口子窖的股价飙升，其基金持仓比例已从去年底的17%左右降至今年第一季末的不足11%。

众股东逢高加速减持

　　公开息显示，在今年3月6日之前的半年时间里，上述5位股东，即刘安省、孙朋东、张国强、赵杰、仲继华已合计减持公司股份约500万股，占公司总股本的0.83%，共计套现约2.2亿元。

　　资料显示，目前，刘安省持股12.91%，孙朋东持股1.58%，张国强持股1.56%，赵杰持股1.08%，仲继华持股0.93%。上述五名股东与徐进、范博、徐钦祥、朱成寅、周图亮、段炼、黄绍刚为一致行动人，合计持有口子窖46.89%的股份。

　　刘安省与现任董事长徐进同为口子窖实际控制人。刘现任口子酒业监事会主席，并曾在1996年11月至2002年12月历任口子集团总经理、董事长，入司年限超过22年，对口子窖的了解程度和影响力绝非一般的公司股东和高管可以比拟。

　　与前次减持一样，上述5位股东本次减持理由同样是“因自身资金需求”。

　　作为安徽重要酒企之一，口子窖曾荣膺“中国白酒经济效益十佳企业”，并在2006年被国家商务部首批认定为中华老字号。该企业目前拥有口子窖、口子坊、老口子等系列品牌产品，在安徽、江苏、河南、河北、山东、辽宁、北京等地区有较高的产品知名度并保持一定的市场占有率。

　　随着今年以来白酒行业景气度的进一步提升，白酒板块股价也是表现不俗，口子窖股价也从年初的32元左右一路涨至最高时的67元以上。

　　但是伴随着股价飙升，除了股东的连续减持之外，以基金公司为首的机构投资者也在逢高派发。

　　资料显示，在今年一季度，招商中分级证券投资基金大约减持402万股，占其有持仓份额的40%以上；汇添富民营活力混合型证券投资基金A大约减持154万股，占其有持仓份额的27%以上；长双利优选灵活配置混合型证券投资基金A大约减持66万股，占了其有持仓份额的三成以上。

　　而在今年第二季度，又有长内需成长混合型证券投资基金A减持大约110万股，兴全合润分级混合型证券投资基金减持约91万股。

　　当然，同期也有部分基金进行了增持，但是在持仓比例位列前十的基金中，进行减持的基金数量多于进行增持的基金数量，减持的总股数也远多于增持数量。

高增长背后存隐忧

　　不言而喻，支撑口子窖股价飙升的基本面因素自然是公司营收和净利润的持续增长。

　　口子窖2018年财报显示，营业收入和净利润同比分别增长了18.5%和37.62%。其2019年一季报也显示，营收和净利增速与同期比分别为8.97%和21.43%。

　　但是，如果结合2017年经营数据(2017年营收和净利润分别增长了27.29%和42.15%)会发现，口子窖似已出现增速下滑趋势。

　　口子窖产品体系覆盖了高中低各个价格带，高端主要包括口子窖5年、6年、10年、20年、30年、小池窖等；中端主要包括口子美酒、口子坊、老口子等；低端主要包括口子酒系列。其终端零售价从几十元直至1600多元。

　　2018年财报显示，高档产品成为拉动口子窖增长的主要动力，共实现了40.59亿元的营业收入，21.67%的同比增幅；而中档产品与低档产品均出现了大幅下滑，营收同比下跌了25.19%与20.95%。

　　口子窖高端产品发力直接促成了公司销售净利率的提高，但是高端产品市场竞争更激烈，市场空间相对有限，同时也更容易受到宏观经济景气度的影响。

　　口子窖的主要市场就在安徽本省内，从2011年至2018年，口子窖在安徽省内收入占比已从60%提升到83%。

　　根据申证券发布的数据，在2018年，安徽白酒市场占有率前三位分别是古井贡、口子窖、洋河，三家品牌市占率合计超过了40%。

　　而在申万【宏源证券(000562)、股吧】和国盛证券、兴日前发布的研报中，均将“宏观经济下行”风险列为了可能影响白酒需求的关键因素。

　　另一方面，结合口子窖近几年的经营数据也可以出，公司营收和净利呈现出较为明显的周期性差异。具体表现为每年的第一和第三季度表现更理想，第二和第三季度则会出现一定的回落。公开息显示，口子窖即将在8月28日披露2019年中报数据，投资者可保持适当关注。