港股风电研究

本人比较熟悉电力运营商，水电研究完了就像些其他的，火电是没兴趣，核电未来会不会被取消也是个未知数，所以就了风电和【太阳能(000591)、股吧】，太阳能真没什么又好又便宜的运营商，但风电却不同，港股风电有几个大的运营商，有一次偶然搜索港股公用事业PE最低到高的公司，发现前几名全是风电企业，机缘巧合也听了几个有关风电的会议，顿时非常有兴趣，这次把一心得跟大家交流下。

为什么风电是港股里面最便宜的公用事业？

风电是运营商，一次性资本投入后然后就可以等着风机发电赚钱，本质上是一次性投入，后续只需要维护的公司，而且电价还有补贴，当时的收益率都在8%以上。风电不需要燃料，建起来后就可以一直发电，投入小，而且电力是刚需消耗品，跟其他快消品类似，都是经营简单可以重复使用的公司。而且相比北控水务、中国燃气这些利润里面有一半是一次性收入不同的是，风电100%都是发电，没有其他收入。对比外国风电运营商，按道理这种公司应该给最少10-15倍的估值，那为什么港股这些公司估值这么低？

肯定是有因，主要以下三：

1，由于消纳的问题风电前两年弃风特别厉害，有些达到20%，这样差不多全行业都在亏损边缘。

2，国企不喜欢分红，这样大家直接给他按照分红率估值。

3，净利润质量不高，由于风电高出煤炭标杆电价那部分的新能源补贴是从其他自备电厂等企业收取，导致很多钱收不上来，净利润变成应收账款，导致应收账款高涨，资产负债率奇高，谁也不喜欢。

但最近已经有了变化，首先，消纳国家已经有了政策，绿证的政策会让风电的弃风率2020年后在5%以下，经过2017、2018两年，大部分公司的弃风率都在10%以下了，未来的绿证如果不消纳的话惩罚更大，所以这块不用担忧，未来的弃风率肯定越来越低。而且这个对子孙后代都有好处，有风电不用却要烧煤，浪费加污染。其次，关于分红的问题最近2年资本性支出很大，因是风电企业储存一大批已经批复但还未建设的项目，这些项目是好东西，电价是当时批复的电价25年，但必须2020年前并网，否则作废，只能享受火电标杆电价（差好几毛），所以最近两年风电肯定抢装，分红不用考虑。记得前几年的巴菲特年报说过旗下中美能源好几年都没分红，但是会未来带来更高的收益，风电也是这样，这两年必须大量资本支出，过了这个村就没这个地了。赚不赚钱的话大家可以想下，现在新批复的项目都是没有补贴，然后还有人做，那么那些还有1、2毛补贴的岂不是大赚？最后是应收账款也就是新能源补贴不到位的问题，这个太阳能更惨，风电只有1、2毛，太阳能直接5、6毛。关于补贴这块要去年新能源民营企业座谈会说起。去年531后召开了民营企业座谈会，期间dada跟民营企业交流，大家都提到应收账款的问题，结果能源ju说新能源补贴收不上来，没钱发，推到财政ju，结果财政ju说不是没钱，而是我们国家是预算制，你不跟我要我怎么给你（这些都是当着dada说的^_^，具体可以听3c会议去年的，有个业内人士的访谈，非常有趣）。然后前几天下了件，上半年的补贴全都按计划发了，所以以后补贴不到位这事可以解决了。

这三项问题都解决了，为什么还给这么低的估值？像大唐、华电福新这两个是因为国内的人买不了（不是港股通标的，能发现好东西，不过要长期显现），另外就是外资撤退，对国内的风电企业研究不足，这也对，怎么可能人家非常透彻的研究别的国家的公司。现在大唐新能源已经跌倒2016年亏损的最低了，华电福新也差不多几年最低，前几年这些公司的业绩如何？我真觉得2年后风电应该是公用事业里面最有潜力的公司。

就说这么多了，先发个贴，等2年后来验证下自己的研究。对了还有最重要一，现在的风电降价只是针对于新建风电，而对于存量的风电电价还是最开始核准的电价，就是新建新电价，存量老电价。

大唐新能源 华电福新 华能新能源 龙源电力

长江电力 华能水电 【川投能源(600674)、股吧】 桂冠电力