中煤能源分析（二）

能源是人类文明进步的重要物质基础和动力，关乎国计民生和国家安全。

中国能源体系现状: 我国能源资源的基本特点是富煤、 贫油、 少气。煤炭可以自产自销，但石油天然气极度依赖进口。我们是一个能源消费大国，也是一个能源进口大国，但却不是能源出口大国。能源禀赋差，能源行业承受的压力是非常大的，近几年能源结构持续优化，也形成了多轮驱动的供应体系。2019年煤炭产量为39.7亿吨标准煤，原油产量为1.9亿吨，天然气产量为1762亿立方米，核电装机容量为6593万千瓦，中国火电发电能力为21亿千瓦，可再生能源发电7.9亿千瓦。其中，煤炭消费占能源消费比重为57.7%。2020年煤炭消费比重为56.8%，石油消费占比18.9%，天然气8.4%，非化石能源占比为15.9%。我国目前的发电装机容量为22亿千瓦，常规水电为3.4亿千瓦，风电为2.8亿千瓦，太阳能为2.5亿千万，核电为0.5亿千万。煤炭的消费占比呈缓慢下降趋势，国家计划在2025年国内综合生产能力46吨标准煤以上，原油稳定在2亿吨，发电装机总容量为30亿千瓦，非化石能源发电量比重提高到39%左右，电能占终端用能比重为30%左右，人均生活用电为1000千瓦时，即生活用电为1.2万亿度。加强煤炭安全托底保障，做好煤制油战略规划，提升燃料乙醇综合效益，大力发展燃料乙醇，生物柴油，生物航空煤油等非粮生物燃料。大力发展西南地区水电与风电，太阳能发电协同互补。计划到2025年常规水电发电容量达到3.8亿千瓦，目前水电能力为2.8亿千瓦时，差距为1亿千万时。计划发展核电容量0.7亿千瓦，目前为0.5，差距为0.2亿千瓦时。

未来的能源发展方向国家的目标是2030年碳达峰 ，2060年碳中和。目前的新能源和电力装备制造能力全球领先，低风速发电技术和光伏电池转换效率，第三代核电技术，煤制油气技术等实践经验不断丰富。未来还要推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进。预计2025年新能源汽车的销量占比为20%，由于北方地区寒冷的天气不利于电动汽车的推广，和可能电动汽车最终极限目标为60%左右。而国家提倡的氢能由于能量密度和密闭空间使用安全的问题可能发展使用受限，而太阳能和风能以及水电由于储能设施的限制，目前的太阳能和风能发展上限为15%。因此发展通过综合运用将风能和太阳能转化为甲醇和乙醇进行储能。而由于电能的灵活调配需要占到24%左右，那么先进煤电必不可少，煤电的最终目标是系统调节性电源，可以调峰调频，做为支撑性，调节性电源。

发电能力和能源需求分析2022年全国累计发电装机容量为25.6亿千瓦，其中煤炭的发电能力为13.3亿千瓦，水电的发电能力为4.35亿千瓦，风电3.65亿千瓦，太阳能发电能力3.9亿千瓦，核电0.5亿千瓦。未来五年，国家计划发电能力要达到30亿千瓦，煤电发电能力的占比在50%左右，那么煤电的提升比例为10%左右，空间不大。但是由于风电，太阳能，水电的季节性较强，火电的最低占据30%，最高占据70%，平均50%左右，因此整体的收益还是有保障的。那么，煤炭最近几年的长协机制（600-1000）可以保证煤炭企业和煤电企业都有钱赚。同时，由于煤炭的老产能在逐渐出清，新的煤炭由于智能化和机械化加持，采矿的成本在逐渐降低，以中煤能源为例，煤炭的采矿成本为325元，最低600元的长协价，可以有250亿左右的利润，最高也可能有700亿的利润，一般情况下有200-300亿的利润，最差的情况可能有150亿的利润。

战略优势:中煤能源在榆林，鄂尔多斯等煤炭资源丰富地区布局了较多的煤化工业务，2022年聚烯烃产能为148万吨，尿素产能为183万吨，甲醇产能为187万吨，硝铵产能为37万吨，总产值为227亿，毛利30.28亿，利润率13.3%，利润率一般。当国际油价分别高于75美元和55美元时，煤制油和煤制乙醇具备盈利能力，而煤制烯烃的盈亏平衡点在45美金左右，如果煤炭的成本较低，则煤化工的利润会增加，因此整体上中煤能源的利润保底较强。同时，当前内循环的战略下，煤化工的地位有望提升。

盈利展望中煤能源具备煤碳采掘，煤炭发电，煤化工的循环经济商业模式，具备煤电联营一体化优势。中国整体的煤矿开采成本可能是一直在持续增加的，而中部，东北的资源已经所剩不多，很多老矿已经不具备长期开采的价值，同时采矿的成本较高，老矿可能长期处于逐渐淘汰的状态。而新矿大多处于新疆等较高运输成本的位置，所以涨电费是个必然趋势，接受高煤价也就顺理成章了。而中国的增长目标是5%，面对巨大的需求，煤炭的经营利润或许还是基本的保证的。

鉴于自身认知局限，以上分析难免有失偏颇，欢迎大家指正。