领益智造(002600)拓展新能源拉动全新成长 全球化布局...

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精密制造龙头，平台化业务布局强化核心竞争力。公司以模切起家，2008年便切入国际智能手机领军客户供应链，借助与核心大客户的深入合作，完成了“高端材料-精密功能件-结构件-功能模组组装-整机组装”的完整产业链条构建，经过多年砥砺深耕，在多个产品领域已实现全球领先。

      消费电子成长趋缓，贸易摩擦影响下国内市场蛋糕也逐渐缩减，领益在新能源等新兴领域布局全面，产能全球化布局早涉足面广，持续成长后继有力。在手机等终端行业成长趋缓的背景下，新能源相关领域成为国内电子制造必由的成长出口，领益在新能源侧的布局很早，而且涉足甚广，在电池结构件方向产品主要包括电芯盖板、电芯壳和连接片，未来有希望拓展至组合电池结构件、模切、碳纤维产品和新材料等，在锦泰基础上，公司已建成福鼎、苏州和溧阳的生产基地，规划的产能规模相当可观。光伏领域，赛尔康印度生产基地，是美国前五大太阳能公司Enphase 微光伏逆变器的代工生产商，Enphase 是全球微逆龙头供应商，微型逆变器渗透趋势的加快，将为领益贡献可观的收入增量和利润弹性。

      VR/AR 等新兴应用与增量组件类业务布局不断。消费电子产业并非完全没有新的变化，从终端产品形态看，VR/AR 正在逐步进入生态成熟期，领益在相关的一线客户领域卡位具备明显优势。

      笔记本的相关组件供应过往由台系厂商掌控，近年来国产供应链侵蚀的速度在逐渐加快，领益在键盘等关键部件的替代节奏与全新增量值得期待。

      投资建议预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.28 亿、20.20 亿和25.40 亿元，考虑到公司在新能源等新兴领域的持续布局与全球化产能扩张，看好公司的进阶成长，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价为7.17 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

      风险提示 1、新兴业务拓展不及预期；2、结构件等新兴市场增长不及预期；3、核心客户推迟AR/MR 产品的推出；4、消费电子景气度复苏缓慢

来源[西部证券股份有限公司 王凌涛/沈钱]   日期2023-02-13