博威合金(601137)新材料有望修复 光伏业务业绩料将迅速增长

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公司预计2022 年实现归母净利润5.22~5.85 亿元，同比增长68%~89%，预计实现扣非净利润5.50~6.13 亿元，同比增长122%~145%。看好公司新材料业务2023 年逐步修复，同时看好光伏业务为公司贡献显著业绩弹性。考虑到公司过去3 年PE（TTM）估值下限为20 倍，结合可比公司估值，综合考虑给予公司2023 年20 倍估值，对应目标价26 元，维持“买入”评级。

       2022 年业绩预增68%~89%。公司近期发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润5.22~5.85 亿元，同比增长68%~89%，预计实现扣非净利润5.50~6.13 亿元，同比增长122%~145%。根据其预告数据，我们推算公司Q4单季度扣非净利润1.49~2.12 亿元，环比增长0.08~0.7 亿元。

       新材料同比有所下降，期待2023 年修复。2022 年，受国内局部疫情反复的影响，公司新材料业务的经营业绩同比有所下降。但我们看好2023 年公司板带材有望在新能源车连接器放量，同时棒线业务也有望度过最差时点，业绩得到修复。公司公告拟发行可转债扩产3 万吨带材合金新材料及2 万吨线材合金新材料，该项目建成、投产后有望进一步提升公司在特殊铜合金领域的市场地位，为将来需求放量提供产能保障。

       光伏业务表现亮眼，2023 年业绩弹性进一步释放。2022 年，依靠博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，太阳能组件销售量同比大幅增长，致使盈利能力提升，净利润有较大幅度提高。公司拟通过发行可转债募资扩产1GW电池片项目，同时光伏上游原料有序降价有望进一步拉阔公司光伏组件利润，我们看好公司2023 年光伏业务为公司贡献显著业绩弹性。

       风险因素原材料价格波动；国内下游需求恢复不及预期；公司光伏业务拓展不及预期；汇率波动风险；可转债发行项目、可转债募投项目进展不及预期。

       盈利预测、估值与评级考虑到2022 年疫情影响新材料生产销售，但公司光伏组件业务盈利能力增强， 我们调整公司2022/23/24 年EPS 预测至0.71/1.29/1.39 元（原预测为0.80/1.08/1.36 元），考虑公司2020 年-2022 年的PE（TTM）范围在20~57 倍，同时参考可比公司2023 年PE 估值（横店东磁17 倍PE，鑫科材料24 倍PE，wind 一致预期）综合考虑给予公司2023 年20 倍PE，对应2023 年目标价26 元，维持“买入”评级。

来源[中证券股份有限公司 李超/商力/黄耀庭]   日期2023-02-12