东方日升后进生掌握了赚钱的门道

2023年以来，东方日升股市表现不俗。迄今为止，股价已涨近30%。今日上涨1.04%。

据东方日升披露2022年年报预报显示，公司预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润8.80亿元-10.50亿元，扣除非经常性损益后的净利润9.65亿元-11.35亿元，同比扭亏实现大幅盈利。

东方日升，在经历了利润连续下滑、募资不顺等一系列坎坷后，终于一扫阴霾，迎来“日升”。

行到水穷处

东方日升增收不增利的状况已持续多年。

▲2020年-2021年，东方日升的净利润持续下滑。

2021年，东方日升的净利润甚至已变为负数。这在光伏企业中是少见的，也暴露出了东方日升运营中的一大缺陷主营业务毛利率波动大。

东方日升的太阳能电池和组件占据总收入的78.11%。但是，东方日升组件业务的毛利率仅为17.13%、13.03%、14.31%、18.85%。这和其他头部企业相差甚远。在第一梯队的光伏企业中，如此低的毛利率极为罕见。

▲2021年，东方日升组件毛利率仅为1.71%。

扩路

毛利率低，侧面反映出来的是东方日升主营业务单一。

换句话说，东方日升的主要收入来源皆是处于中游的太阳能电池和组件，但中游产品受到上下游的压力，如果没有平衡稳定的产业线，经营压力极大。东方日升前几年的困境皆源于此。

去年以来，硅料价格涨势凶猛，压缩了中下游的利润空间，叠加前期签订的一些低价订单交付，公司整体运行状况糟糕。东方日升并未坐以待毙，重拳出击，分四步重整旗鼓。

第一步，扩大产业线，迈步一体化。2021年之前，东方日升的产业布局主要集中于电池和组件。2021年以来，东方日升也在追赶其它光伏龙头的一体化步伐。2021年底，东方日升投资446.5亿元，完善制造板块和发电板块。此前，东方日升已经经历过两次募资的失败、发行债券受阻，资金捉襟见肘。这次自筹资金达446亿，也见证了东方日升扩大布局的决心。

▲红框圈中的为东方日升目前涉及的产业。

第二步，剥离非核心非盈利业务。2021年，东方日升回笼现金聚焦组件主业，剥离了8个非主营业务，将胶膜、光伏发电等领域的投资或转让、或出售，完成资金的回笼。下半年交付高价订单，并积极布局新产能投放。如今看来，已经起到一定效果。

第三步，研发投入极大。和同行相比，东方日升的研发投入非常高。2019年以来研发费用占比一直保持在4%左右，在组件全球出货量前六的企业中排名第一。2022年前三季度公司研发费用高达7.91亿元，占营收比例为3.53%。四季度未披露。

第四步，布局新技术。东方日升是行业内率先布局异质结的企业之一，在异质结技术研发与生产方面有着领先优势。目前，公司已掌握转换效率高达25.50%的高效HJT电池技术，具备异质结电池组件的量产经验，为行业内为数不多实现异质结产品量产的企业，未来规划新产能也将以HJT技术为主。2022年5月，东方日升210薄片异质结电池量产首片下线。

起风

业绩艰难的东方日升在不断努力下，也和硅料价格达成了“和解”。

自2022年年初以来，受益于上游硅料价格涨势有所缓和，组件价格及利润回归合理值，东方日升盈利情况有所改善。此外，通过多方面的改造，东方日升旗下的多晶硅业务开始放量，由此为公司创造不少的利润。2022年7月，东方日升在投资者互动平台回答，公司旗下硅料产线的年化产能约为1.2万吨，且还会调整产能。2022年前三季度，公司毛利率已回归至11.57%。

除了净利润的回归，东方日升在2022年全球组件出货商排名中，排名企稳，未发生变化。

▲2021年全球组件出货商排名中，东方日升亦排名第六。

这与东方日升一直扩大核心产能有关。截止2022年年6月底，东方日升已拥有15GW的电池产能和22.1GW的组件产能以及1.2万吨的光伏硅料年产能。目前仍在建的电池组件产能主要是位于宁海的“浙江宁海5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目”（公司募投项目），该项目已经开始动工，预计2023年4月实现投产。随着核心产能的落地，未来东方日升出货量排名有望继续提升。

东方日升貌似已安全的度过了这次危机，但仍有一些弊病未除。

第一，上游价格仍是制约因素。这次的业绩向好，一大部分原因是硅料价格平缓。但是若将公司经营与上游价格过度绑定，依然存在隐患。

第二，东方日升领导班子已完成大换血。高层管理岗变动频繁。2020年以来，陆续有高层管理人员从公司离职。2021年4月，林海峰退出了上市公司董事会，2021年9月又重新任职。2021年7月21日，作为东方日升的重要技术负责人，董事、副总裁、战略管理委员会委员黄强辞职，不再担任公司任何职务。2021年9月2日，上任仅一年多的东方日升董事长、总裁谢健提交了辞职报告。近日，公司总裁孙岳懋亦提交了辞职报告，而他加入东方日升不过1年5个月。领导班子更换频繁或对公司的长期发展造成不良影响。中层领导炫单惹祸，2022年，中层的不谨慎行为让投资公司进行了“朋友圈调研”，也让东方日升连续收到两次监管函，这也暴露了东方日升内部管理人才青黄不接、管理制度存在漏洞的问题。