广东甘化牵出6股跌停惨案 温州大鳄胡成中栽了

【广东甘化(000576)、股吧】 牵出6股跌停惨案 温州大鳄胡成中栽了

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打开 广东甘化 的官网，最醒目的位置放着2015年发布的“未来三年股东回报规划”，然而三年过去，没有一分钱分红，这只是这家擅长讲故事的上市公司的一个缩影。

在过去的20多年里， 广东甘化 18年未分红，扣非净利连亏16年，温州大鳄胡成中胡成中入主后，开始了“匹凸匹”式的转型故事。

作为一只高度控盘的“庄股”， 广东甘化 市值一度高达百亿，在穿透式去杠杆的“利剑”下，崩塌的“裂缝”早已出现。今日开盘一字跌停，与 广东甘化 有千丝万缕联系的 新日恒力 、 新黄浦 、 华统股份 、 【宏达矿业(600532)、股吧】 、 金发拉比 、 美芝股份 几乎集体跌停。

匹凸匹式的转型故事

“故事大王”匹凸匹是A股的“过街老鼠”，事实上 广东甘化 一也不弱。这家老牌上市公司1994年登陆A股，如今已历经股市沉浮20载有余。

最早的主营业务是甘蔗综合利用产业，其中包括生产制糖产品、生化制药等，但后期由于料供应以及资金问题，上述两块业务逐步萎缩，于是更多元地向蔗糖产品、造纸产品、生化产品、建材产品等方向发展。

2013年，温州大鳄胡成中的德力西集团入主 广东甘化 ，公司主营也从“卖糖、卖纸”向外延伸到了LED产业圈。

据2017年报数据显示， 广东甘化 主营分为四大板块，其中制糖产品仍为主力，且占比高达54％；LED产品占比为22％；造纸产品和生化产品分别为15％、9％。

综合来，这四大板块业绩常年较差，新转型的LED板块连续四年毛利为负值，其余三大业务毛利率均较低，生化产品为7.98％，造纸产品4.50％，制糖产品仅为0.93％。

惨淡业绩下， 广东甘化 营业利润同比增速已四年连收负值，从2014年到2017年，营业利润同比增速分别为-170.39％，-692.76％，-61.14％，-394.41％，丝毫无好转迹象。

值得一提的是，其传统造纸业务在去年7月已被叫停，LED转型“难产”进一步恶化了公司的生存处境。在最近的投资者回复中， 广东甘化 称公司目前的主营业务主要为食糖贸易以及生化产业，也就是说，造纸业务彻底停了。

广东甘化 未来的经营规划似乎连高管都没有答案，而最近公告的“摸着石头”跨界转型军工，是缓兵之计还是大局已定，尚无定数。

扣非净利润连亏14年

业绩不济怎么办？ 广东甘化 的戏法是给自身资产做减法，不断通过资产变卖、政府补贴来保壳化解流动性危机和退市危机，换句话说，公司净利润全靠营业外收入支撑 。

其实， 广东甘化 在发展的前十年，营业外收入作用寥寥。但从2002年开始，其经营活动净收益就落入负值，而且2004年、2009年、2012年、2018年一季度经营活动净收益在利润总额的占比极小，因此 广东甘化 依赖营业外收支来填补经营利润缺口的诉求就在不断增厚。尤其是在经营不济的2004年、2009年、2012年，营业外收入项目下的“精准”补亏似乎已是一剂救命良药。

2004年 广东甘化 主要是通过拍卖子公司江门机械厂机器设备获得 935万元营业外收入，净利润录得223万元，而扣非净利润为-1318万元。

2009年 广东甘化 为化解第一次退市危机，非流动资产处置利得高达4954万元，政府补助多达1657万元，这才将公司净利润扭亏为盈至1292万元，但扣非净利润负值高达1.1亿元；

2012年为化解第二次退市危机， 广东甘化 获得政府补助7283万元，并实现净利润的扭亏为盈，成功保壳。但扣非后净亏损仍高达2561万元。

事实上，数据显示， 广东甘化 扣非净利润已连亏14年，公司目前唯一拿手的就是变卖资产，清算子公司，给公司瘦身。

2013年，公司清算了群科药业（增加利润1300万元）和中心药业（增加利润1400万元）。2015年公司又开始对甘源环保和江门机械厂两家子公司进行清算，至今清算结果尚未披露；从2017年年报披露的四家控股子公司来，目前无一盈利。

大鳄胡成中再次“翻车”

除却公司业务表层来， 广东甘化 与它的难兄难弟“ 【德新交运(603032)、股吧】 ”也值得深扒。 广东甘化 身后是资本大鳄胡成中的“德力西系”。胡成中坐拥A股两家主板公司（ 广东甘化 和 德新交运 ）。

仔细胡成中的资本运作情况，其实这两家公司业绩均不甚人意。 德新交运 自2017年上市以来，营收同比、营业利润同比、利润总额同比、归属母公司股东净利润同比均为负值，且负值在进一步扩大。作为业绩反映的晴雨表， 德新交运 的股价也从前期高位55元/股左右跌至17元/股左右，深跌70％。

那么横向来， 广东甘化 会否也被“德力西系”玩崩呢？正如前叙述， 广东甘化 似乎已找不到合适的方向与足够的利润来支撑股价了。转型LED，公司从2013年到2016年连年亏损，不得已贱卖给关联方；转型医疗健康领域，但2017年最终以行业政策变化为由重组难产，最终终止挺进大健康领域；而传统制糖业毛利之低，造纸业被公司叫停，未来何去何从似乎趋于“停摆”，市场是否愿意给这家公司的“军工转型”估值溢价，也仍需打个问号。

穿透式监管利剑来袭

从股东结构来， 广东甘化 的九大托股东着实怔住了一票投资者。毕竟， 融钰集团 的闪崩似乎还只是昨日。而闪崩的理由之一就是高杠杆、高配资操作的托计划有提前清退的可能。

如今，德力西系旗下的 广东甘化 也有着相似的股东结构，陕国投托、前海开源资管计划、光大兴陇托、华鑫托、云南国际托、国民托均有上榜。

这一特殊股权结构已引来深交所问询，6月21日，公司公告披露问询函，且问询的主要内容是质疑以上托产品、资管计划是否为同一实际控制人，从而“逼”最终实控人浮出水面。

虽然不知道背靠德力西系的 广东甘化 股价还能撑多久，但有一可以确定的是，资管新规的落地将使得以托计划为大股东的股票更容易承压，穿透式的监管也将最终穿托通道这层“厚厚的马甲”。专业人士分析称，资管新规虽然铺垫了一定的过渡期，但部分机构已经开始清理旗下的托产品，这种提前清退很容易导致个股的闪崩。

广东甘化 目前的闪崩之路再次开启，深交所的问询函或将揭开最终的谜团。

托计划牵出一窝庄股

除却股东结构岌岌可危、主业惨淡外， 广东甘化 也是一支典型的高度控盘的庄股。

庄股有一个明显特征就是，股价长期岿然不动，无论二级市场如何震动。拿619大跌来说，大盘在接连穿3000、2900之后，这家业绩惨淡的公司却仍能收涨0.4％；而6月20日大盘个股大片翻红后， 广东甘化 仅象征性地收涨0.06％。

不难出，一定程度上， 广东甘化 和 德新交运 均有一定程度的缩量横盘，而且表现几乎长期钝化，对大盘的反映基本属于“波澜不惊”。

值得注意的是， 广东甘化 这只庄股与众不同，翻开 广东甘化 背后的托计划，一窝庄股浮出水面，且指向同一集团。

广东甘化 的托股东中，陕国投聚宝盆37号持仓 新日恒力 ；前海开源国泓1号资管计划持有 新日恒力 和 新黄浦 ；光大兴陇金石17号持仓 美芝股份 、 新日恒力 、 华统股份 、 宏达矿业 ；华鑫华鹏66号持仓 华统股份 、 新日恒力 、 金发拉比 三家；云南国投弘升26号也持仓 新日恒力 和 金发拉比 。这些重仓股如此雷同也不禁让人怀疑背后是否是一支团队在操作。

巧合的是， 广东甘化 闪崩的这一天，除 美芝股份 停牌之外， 新日恒力 、 华统股份 、 宏达矿业 均跌停， 新黄浦 、 金发拉比 接近跌停。

铁公鸡风雨飘摇

广东甘化 业绩已然风雨飘摇，但公司官网仍赫然写着未来三年的股东回报规划。该规划称，公司至少将每三年重新审阅一次未来三年股东回报计划。如今距离该公告已三年零2个月，喜开空头支票的铁公鸡并未发声。

金融界《天眼》发现，事实上， 广东甘化 上市20余年，仅在上市前几年有过5次分红，自2000年后，公司已连续18年尚未分红，是一只名副其实的“铁公鸡”。

不过，话说回来，巧妇难为无米之炊， 广东甘化 都快自身难保了，哪儿还顾得上三年前开的空头支票呢？