公用事业行业周报广东年度长协释放积极号

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本报告导读

    广东2023 年度交易电价接近上限，边际变化突出；广东、江苏绿电交易电量大幅提升，环境溢价进一步释放。

    摘要

    电价如期上浮 ，广东2023年度交易电价边际变化突出。广东电力交易中心公布《广东电力市场2023 年度交易及可再生能源年度交易结果》，完成双边协商交易2426.5 亿千瓦时（同比-4.5%），交易均价0.5539 元/千瓦时（接近上限0.554 元/千瓦时，同比+11.4%），较广东基准电价（0.463 元/千瓦时）上浮19.6%，同比+12.3 ppts。参考2021年火电发电量情况，我们预计2022/2023 年度双边交易电量占火电电量比例56%/50%，年度双边交易电价提升对火电利润总额的边际贡献约0.027 元/千瓦时。考虑到2022 年各省份年度长协电价上浮比例，我们认为广东系2023 年度长协电价边际提升最为显著的区域之一。

    广东、江苏2023 年度绿电交易量价齐升，环境溢价兑现。广东2023年度可再生能源交易15.6 亿千瓦时（同比+130%），交易均价0.5512元/千瓦时（同比+7.3%，其中电能量均价0.5299 元/千瓦时，环境溢价均价0.0212 元/千瓦时），较广东基准电价上浮19.0%（同比+8.1ppts）。江苏2023 年度绿电交易规模17.7 亿千瓦时（同比+92.0%），交易均价0.4686 元/千瓦时（同比+1.2%），较江苏基准电价上浮19.8%（同比+1.5 ppts）。广东、江苏2023 年度绿电交易规模大幅提升，环境溢价进一步释放。

    投资建议维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、申能股份，受益标的粤电力A、华润电力、中国电力；（2）新能源收益率回归合理推动装机放量，推荐三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电低碳基荷价值显现，政策推进核电核准加速，推荐中国核电、中国广核。

    市场回顾上周水电（-2.39%）、火电（-4.14%）、风电（-2.81%）、光伏（-4.15%）、燃气（-2.54%），相对沪深300 分别-5.68%、-7.43%、-6.10%、-7.44%、-5.83%。电力行业涨幅第一的公司为ST 科林（+11.67%），燃气行业涨幅第一的公司为ST 升达（+1.92%）。

    风险因素用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。

来源[国泰君安证券股份有限公司 于鸿光/陈卓鸣/孙辉贤]   日期2022-12-25