财证券给予粤电力A买入评级，目标价位7.9元

2022-03-21财证券股份有限公司杨甫,袁玮志对粤电力A进行研究并发布了研究报告《从大湾区到全国，全力以赴新能源》，本报告对粤电力A给出买入评级，认为其目标价位为7.90元，当前股价为4.77元，预期上涨幅度为65.62%。

　　粤电力A(000539)　　投资要点　　煤电业务 2022 年有望改善。煤价高企导致公司 2021 年前三季度发电燃料成本上涨至 227 亿元。增幅达 95.46%，根据公司业绩预告，预计2021 年归母净利润亏损 29- 35 亿元。预计今年煤价中枢有望在相对高位企稳， 测算结果表明， 在基准价 770 元/吨、电价上浮 10%的情况下，公司煤电度电净利润为 0.015 元/kwh，煤电业务有望扭亏。　　市场化交易占比较大，受益价差“由负转正”。公司 2020 年市场化交易电量比例高达 83.85%，在省内市占率接近 24%。 2022 年广东年度交易成交均价达 497.04 元/兆瓦时，较基准价溢价 9.72%，公司有望受益。　　“以大代小”+ “以气代煤”，传统业务优化进行时。公司煤电业务正通过“以大代小”+ “以气代煤”进行优化，“十四五”期间公司气电计划新增 6GW，通过大机组运行降低供电煤耗，也可带来稳定的增量现金流，不会给公司转型新能源带来额外的负担。　　2021 年新能源装机放量，即将贡献业绩。2021 年，公司新增控股装机661.72 万 kw 中， 海风 100.35 万 kw、陆风 35.77 万 kw、光伏 0.4 万 kw，风光新增占比超 20%，尤其是新增的百万千万海上风电，将在 2022 年为公司带来显著的业绩增量。　　从大湾区到全国，“十四五”新增新能源装机 14GW。公司计划“十四五”期间新增 14GW 新能源（初步预计风电约 7GW ，含海上风电约2.8GW ，光伏约 7GW ），2022- 2025 年的 4 年 CA GR 为 63.18%，凸显了公司大力转型新能源的雄心。海风方面，公司已经投产 1.2GW 、在建 1GW，进度超预期。公司 2021 年加大了在新疆、青海、贵州和广西等地布局新能源的力度，已经锁定近 10GW 的新能源储备资源。　　盈利预测。预计 2021/2022/2023 年实现营收为 465.52/542.6/540.32 亿元，归母净利润为-30.86/24.4/33.55 亿元， EPS 为-0.588/0.465/0.639 元，对应 PE 为-7.52/9.51/6.92 倍。考虑到煤电业务有望扭亏、新能源业务今年贡献增量业绩且“十四五”期间保持高速增长，给予公司 2022 年14-17 倍 PE ，对应股价为 6.5-7.9 元，维持公司“推荐”评级。　　风险提示新能源装机不及预期，用电量不及预期，煤价大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.62%，其预测2021年度归属净利润为盈利17.26亿，根据现价换算的预测PE为14.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，粤电力Ａ（000539）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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