医药消费第一股——云南白药

医药消费第一股——【云南白药(000538)、股吧】

：李长峰
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有个词大家估计都听说过——跨界打劫。

它描述的是这样一种情况：在某行业某领域经营多年的企业被一个其他领域毫不相关的企业瞬间打败。

这种情况要搁以前几乎不可能，因为只有在行业里深耕多年的经营者才能积累更多的资源，更加了解消费者痛，而到了互联网时代，这种情况却频频发生。

打败康师傅的是美团、打败出租车的是滴滴、打败李世石的是深度学习算法，甚至现在连新闻稿都可以用算法来写了。

虽然说的容易，跨界打劫实施起来却很困难，但是一旦成功，收益也相当巨大。这不，本的云南白药就是一个典型的跨界打劫的例子。

话说还是2004年雅典奥运会的时候，那时年仅23岁的陶菲克凭借精湛的球技和临危不乱的心态一举败韩国名将孙升模摘得羽毛球男子单打桂冠，而林丹则止步第一轮。随后又在2005年世锦赛和2006年亚运会上两度败林丹获得冠军，证明了自己才是当之无愧的大满贯选手。

唉，扯远了，当时国内日化行业牙膏市场基本上被国外产品所瓜分，黑人、中华、佳洁士、高露洁占据了绝大多数市场份额，国内品牌寥寥无几。当时的云南白药也还只是一家小公司，年营业额只有10个亿，且处境不佳。

不过由于当时的管理层都学过战略管理这门课，在对牙膏市场进行了战略分析之后，发现当时的牙膏普遍定位于美白、防蛀等，认为将医药的保健、止血等功效加入牙膏将占领市场空白。

也正是推出云南白药牙膏之后，云南白药公司才算正式踏上了一条快车道：

云南白药目前的业务主要有药品板块、健康板块、医药商业板块。

药品板块的产品为自制云南白药系列产品，如气雾剂、白药膏、创可贴等；健康板块的产品主要是牙膏，卫生巾、面膜等产品尚在市场培育当中；医药商业板块主要是医药的采购和批发。

公司年报对产品分类上有混乱，但还是被我对应了起来。

收入成本方面：公司把药品板块和健康板块统称为了工业产品（自制）销售收入，这部分收入有99亿，毛利率65%；而医药商业板块的收入为140亿，但毛利率只有7%。

销售上：工业产品（自制）采用的是先款后货，医药商业则为先货后款。

说到这，各位应该也就明白了，云南白药公司的盈利基本来自于自制产品，而医药采购批发业务能保持收支平衡就不错了。

将营收结构和毛利率结合来：健康板块是最有成长前景的，这部分毛利也是最高的，达到75%；药品事业部虽然毛利有50%，但收入增长乏力；省医药则代表批发业务，不仅毛利低而且增长少。如图：

整体盈利能力方面：最近4年毛利率和净利率分别稳定在30%和13%，上去还不错。

不过，公司ROE却逐年下降，上去，情况不妙啊。管理层也终于意识到了这一，于是加大了分红力度，以此希望2018年ROE不再下降，唉……

整体周转率方面：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率逐年下降，这并不是一个好兆头。如图：

即便是应付账款的账期也越拖越长，也难以涵盖公司日益增长的存货以及应收账款，这对公司现金流将是巨大的考验。

现金流方面：销售商品收到的现金一直是高于营业收入的，还不赖，不过经营活动现金净额缺处于一个尴尬的地位，只有2016年稍微超过了净利润。如图：

这时候就应该想到上面的周转情况了，或许还可以一下现金流量倒推表，不过也没有那个必要了。

到这里再一下公司账上的现金和借款：2015年公司有29亿现金、9亿借款；2016年公司有50亿现金、18亿借款；2017年公司有29亿现金、18亿借款。正好可以与现金流情况相匹配。

除了成堆的存货之外，健康板块除增长见顶的牙膏之外的其他在培产品（洗发水、卫生巾等）也不见起色，所以云南白药也该想想办法了啊！