活着就是最好的投资——2022年投资总结

《活着就是最好的投资》
——2022年投资总结

2022年是我从事投资事业的第13年，当初从2010年正式开始的投资生涯，相当于人生第二次创业。经过三年疫情，活着就是最好的投资。毕竟活得越长，复利的威力越大，乐观是一种天赋，悲观是一种能力。世上没有永恒正确的认知，个人的认知是非常渺小的。自从进入投资这个行当，见过各种奇葩观点，以及堂而皇之的不同认知，可谓是语不惊人誓不休，这些其实都是常态。对待不同的观点和看法，不迷，不盲从，批判性吸收是正道。价值投资的最大作用就是教会我们对待任何事情可以多维度去观察，去理解，去认知，从而离事物本质更具体，更立体，更接近真知。

一、投资业绩

1、净收益与指数对照
我希望拥有一份干净的投资记录，用收益率记录投资业绩。
2020年净收益率0%，
2021年净收益率12.50%，
2022年净收益率-13.78%，
第3年累计净收益率-3%，
第3年复利净收益率/。
沪深300起始指数4096.58，
2020年指数涨幅5211.29，27.21%，
2021年指数涨幅4940.37，-5.2%，
2022年指数涨幅3871.63，-21.63%，
第3年累计指数涨幅-5.49%，
第3年复利指数涨幅/。

2、港股美股
港股美股账户净收益率
2020年净收益率0%，
2021年净收益率46.2%，
2022年净收益率-14.5%，
第3年累计净收益率25%，
第3年复利净收益率7.72%。
港股美股账户持有同仁堂科技。期间卖出同仁堂国药，赚了大约50%。卖出同仁堂国药这部分仓位买卖过腾讯，也没挣着什么钱，年底全部买入同仁堂科技。同仁堂科技抱着持股吃分红的心态，老龄化赛道下看好安宫牛黄丸这个超级大品类。同仁堂科技也有可能突然爆发到20-40以上，透支未来3、5年的业绩。

3、复利启示
复利可以得到两点启发。第一，活得越长越好。第二，复合收益率很小的差别，最终数字就会产生很大的差距。复利的公式可简化为PV×（1+r）n=FV。举个例子，假如你30岁时用20万本金做投资，年化收益率为15%，在不抽出本金和收益的情况下，坚持20年，你50岁时将有327万，60岁时能有1324万，80岁时则将拥有2.16亿的巨额财富。复利有如此大的诱人魅力，但是在现实世界中，却极少有人能真正做到。坚守复利原则，我们不怕小亏，就怕大亏，小亏是复利的常态，大亏才是复利的最大敌人，控制大亏才是考验真知和投资能力的时刻。

二、我们拥有的生意
1、组合投资股票是生意的股权，我们拿拥有生意的思维持有股票。
资产盘点
贵州茅台，收盘股价1727.00，公司市值2.17万亿，持仓占比80%。
云南白药，收盘股价54.36，公司市值977亿，持仓占比20%。
现金0%。
负债0%。
净资产100%。
合计100%。

2、组合管理组合投资适当分散，可以强行降低风险的安全锁，个人毕竟有息劣势，整不好踩个雷也是常事，若单仓踩雷，则直接就是一二十年白干，这个错误的代价太过沉重，所以分散投资是硬性原则。
贵州茅台非卖品。其实真正赚大钱的商业模式就是轻资产、高盈利的商业模式，茅台就是无限榨取消费者剩余的商业模式，不按成本定价，而是按消费者心理的承受能力定价。先好好满足国内用户的需求就好。一二十年内能先把假酒和销售渠道解决好就是件非常了不起的事情了！最主要的是无论产能还是出厂价都还没到天花板，1500-1800也还买了茅台，10年后看这个价钱应该是低价的。今年特别分红每股派发现金红利21.91元，特别分红的意义在于，以茅台的现金产生能力可以把每年的净利润全分了，按现在的分红比例必然过个4、5年会再一次特别分红。白酒类明年会受库存影响，茅台特例。白酒经历一年多调整期，库存提升、渠道消极、部分中小企业退出、酱酒泡沫破灭，预计明年需求回暖，有望成为新一轮扩张周期的起点。

云南白药回购股票用于员工持股股东大幅度贴钱，投资股票损失，收购万隆控股造成的资产、用减值，导致股东利润大幅下滑，不过多为一次性亏损，不影响后续经营。按白药分红政策，净利润90%分红，经过这几年折腾，做了2年小股东白白损失了约一年的利润与分红，还有2021年回购的7亿股票用于员工持股，股东又得贴钱。好在公司也不缺钱，在老龄化大赛道里面，随便折腾应该能挣着钱，拿着大概率能挣钱。鉴于目前的经营状况，还是从长计议吧！

三、关于投资的思考
1、整理书稿《投资基本功底》。实际就是个人投资笔记，主要内容就是投资基本功底系列文章汇总，投资理念系列15篇+商业认知系列15篇+企业分析系列3篇+投资年报系列2篇+附录15篇+序言1篇+感悟1篇，共52篇。
反复折腾了三年，基本完成了投资基本功底系列文章，掌握了方法论，就能事半功倍，少走很多弯路。现在，我的投资体系如若凝练为一句话，就是“用合理价格买时代趋势下的伟大公司。”价值投资理念不管是价值投资的四大基础逻辑，还是我总结的投资七大基本功底，分别是，买入股权，市场先生，安全边际，能力圈，洞察力，定价权，人性博弈。实际都是价值投资的底层逻辑，表面看简单易懂，但其实背后的学问很深，有很多精妙之处，一个投资者道行的深浅，主要看对这些原则的理解和应用。没有经历大周期经济下滑，股票大幅度下跌，对漫长的投资而言，是不完整的历练，作为普通的投资者，要做好充分的生理和心理评估。个人花点功夫，弄点投资能力在手上，还是值得的，不能单干的，抄对作业，也能赚很多钱，可以给自己多一些选择的自由！

2、狭小认知。投资有意思的地方在于即使你很多认知荒唐离奇，但只要在正确的时间拥有极其狭小的正确认知，一样可以赚得盆满钵满，你确实可以战胜那些知识渊博，拥有很多正确认知的人。这就是市场经济的魅力。
彼得.德鲁克说，企业唯一的使命是创造客户，用“由外而内”的视角审视我们的事业。我们发现把自由的市场经济，或者部分自由的市场经济，当做某种生态系统是很有用的思维方式。跟生态系统一样，有狭窄专长的人能够在某些狭窄领域中做是特别好。动物在合适生长的地方能够繁衍，同样地，那些在商业世界中专注于某个领域，并且由于专注而变得非常优秀的人，往往能够得到他们无法以其他方式获得的良好的经济回报。股票市场里许许多多的人，对价格了如指掌，但是对价值却一无所知。人们经常会被价格所吸引，不知不觉中犯一些常识性错误。价值投资给了那些拥有特殊正确狭小认知的人，施展才华的舞台。对于个人投资者来说，投资赚钱的唯一秘诀就是在正确的时间拥有狭小的正确认知。

3、阶段性正确认知。股市是个演绎阶段性正确认知的地方，不是演绎长期逻辑正确的地方。市场经济能够长期持续复利增长，恰恰是来自于那些天才，奇才，怪才的想象力和阶段性正确认知。这就是市场经济的魅力，也是实践价值投资最有意思的地方。
做投资最重要的是要拥有商业嗅觉，发现阶段性正确认知的商业机会。投资的本质是对未来的预测和判断，判断一个公司、一个行业未来5年、10年以后的经营情况，还是非常难的。比如，一个企业能不能做得久，关键就是能不能确保竞争的优势，这是研究一个企业最重要的部分。但是绝大部分企业是没有竞争优势的，然后呢，正好这段时间能赚到钱，然后做着做着就没了。有一些企业能长时间内能赚到钱，并且回报很高，但这种情况是少数。那造成这种优势的原因又会很多，每一个公司的每一个情况都不太一样。有些是垄断的企业，只要他的垄断条件存在，他就会一直赚比较高的回报。绝大部分企业不是垄断企业，有些企业是因为某一个技术在某一个阶段领先，也可能是他的领导非常的厉害，眼光独到。也可能是因为他的企业文化，也可能是因为他的商业模式，也可能是因为他的消费者的特点等等。每一个企业竞争优势的原因都不太一样，能持续的时间也不太一样。所以这就是投资最有趣，能让人永远学习的最奇妙的地方。

四、结束语

今年实践价值投资的三个思维层次，一是股权思维，就是买非上市公司的思维方式，明白这个道理的价投很多，但真正践行的极少。二是估值套利，实际大多数价投都在这个思维层次反复折腾，外在表现就是各种波段套利操作。三是工具思维，就是把价值投资当个赚钱工具，这种功利思维极其容易犯错，而且不可持续。价值投资的实践体会是极其个性化的事情，实际每个人交集并不多，可能每个人理解的价值投资不一样，很多价值投资者，特别是一些机构投资人，他们主要做得就是估值套利交易，而我们个人投资者是最好的价值投资实践载体，拥有资金的绝对控制权，既可以做股权思维，也可以套利，在心态上还是很淡定从容的。这几年算是深刻体会到了，价值投资的道行深浅、知行距离，可以差距好大，这些都最终导致结果差异巨大。价值观主导长期收益，每个人不同的价值观，导致面对相同问题时的不同选择，一次一次的选择会让你最后成为你本该成为的人。

——2022年12月31日