云南白药的缩表与回归主业

  云南白药业绩也于这两天出来了，定睛一看利润下滑严重，仔细探索一番还是有一番惊喜的，起码陈老的投资已经大幅度缩表，相比去年110亿的交易性金融资产到报表期末，缩减了很多，不到50亿了。今年的利润下滑主要也是这些用公允记账的投资带来的损失，陈老前几年在资本市场赚的盆满钵满，这两年确实经济逆周期，全球金融不稳定导致投资很难在账面见到收益。

      参股的一些企业也带来了不少的损失，只能说逆周期，并且摊子太大，管理经营还是没有跟到位，但是主营的几个基本盘非常稳定，尤其是健康产品一块基本上贡献了白药绝对的现金流与利润。

     因为白药去年时候便说了会减少股权投资，与处置与主业无关的资产，进行有序的缩表，回笼现金，在资产负债表中我们看到了货币资金已经180亿，手里有余粮专注主业的白药未来能有发展空间与足够的底牌，商业板块一直拖累了白药的报表数据，这一块医药商业属于这个行业通病，重资产，利润低，库存积压大，应收账款严重，如果白药学习天士力把这一块资产剥离，个人觉得更好，把医药工业与医药商业剥离开来，或者工业与健康生活板块剥离单独上市，能为白药带来更好的效果。

      白药这些年吃老本现象较为明显，近两年才开始在生活板块发力，想复制白药牙膏的成功，在护肤医美上做出点成绩，加大了研发的投入，后续打算开辟第二增长专注在护肤与美容等一块。（女性美容实属直男，没有发言权，姑且当吃瓜群众围观，新成立的云臻公司却是处于亏损状态。）

（新业务板块，发展增量发力第二曲线，公司2021年在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤 科学的布局初见成效。

医学美容赛道，公司集中优势资源，积极推进医美产业链的生态布局。2021年，医美行业持续向健康、 规范方向发展，伴随行业整顿，具有拿证实力的企业与拥有医生资源的医美机构有望乘势而起，抢占市场 份额；同时轻医美发展使得消费场景日常化，产品可及性快速增加。顺应医美行业发展趋势，公司在医学 美容战略赛道持续发力，精准定制皮肤管理业与皮肤医疗门诊机构在集团内部协同的发展逻辑之下，针对 不同需求的用户提供差异化的解决方案。上海云臻医疗科技有限公司（以下简称“云臻公司”）作为云南白 药皮肤综合解决方案医学中心的设置单位，以先开设门诊部为切入口。学术支持方面，2021年，项目组与 北大医学部成为战略合作伙伴，就皮肤病治疗及医美领域产学研医合作达成在研发、转化、临床应用等方 面的初步合作意向。

口腔护理赛道，公司在报告期内推出多款全新产品。“云南白药口腔含漱液”于2021年6月在北京盒马X 会员店全新上市，云南白dd药希望能够通过打造专业口腔护理品牌，借助线上线下渠道的无缝隙结合，教育 和引导消费者建立对漱口水的正确认知，走出一条适合国人的口腔护理之路。另一方面云南白药结合以往 开发口腔护理产品的成功经验，于2021年9月推出了首款实时混液冲牙器——云南白药智护冲牙器。

新零售健康服务赛道，白药生活+业务板块贯彻“以用户为中心”运营思路，调整实体店铺结构，布局潜 力商圈，提升运营效率，初步完成线上线下用户运营体系和内容体系搭建。2021年用户数接近400万，线上、 线下复购率同步提升；6月份启动内容电商公号运营，公众号、视频号、小红书、抖音、微博均注册账号；启动异业联盟资源共享合作，目前与招行、银联、建行等机构都建立了合作关系。城市健康中心项目启动 并如期完工，取得医疗机构许可证，将成为云南白药第一个涉及中医诊疗的实体运营板块，打造优质的中 药药事服务样板，展示集团在中药产业链布局的优势。）

      白药曾经也是我持仓标的之一，但是随着观察的越深，越让我犹豫，在这个情况下便套利离开了，他给我的感觉是，跨行业太大了，但是如果单拿出医药工业与健康生活两块都确实是无懈可击的，云南本身物产丰富，药物植物种植占有天然优势，有一块非常好的0号车间，可以为白药提供优质的原料，对产品的品质提供可靠的支撑。但是白药给人的感觉又像一家不太擅长开辟新战场，官僚气较大的企业。另外白药的天猫自营做的还有待提升，不太注重体验感，擅长捆绑销售，给人一种不好的产品需要靠着好卖的产品打包一起才能消化的感觉。确实销售上还有很大的整合空间。

      今年这个净资产收益率估计让许许多多白药的股东大失所望，分红也是，但是这样的分红个人看法才是白药合理的分红水平，前几年大手笔分红让人感觉到白药的豪迈，但是确实把白药每年的经营现金流分的差不多了。流通股12.86亿股，每股1.6，送红股4股，实则掏出现金20亿多点，今年分红占现金流40%，留有余粮方便扩张。

（全年，公司实现营业收入363.74亿元，较上年同期的327.43亿元净增36.31亿元，增幅11.09%；实现利 润总额34.82亿元，较上年同期的68.01亿元下降33.19亿元，降幅48.80%；归属于上市公司股东的净利润28.04 亿元，较上年同期的55.16亿元下降27.12亿元，降幅为49.17%；实现利税52.94亿元，较上年同期的81.02亿 元下降34.66%；加权平均净资产收益率是7.58%；扣除非经常性损益的净利润33.39亿元，较上年同期的28.99 亿元增长4.40亿元，增幅为15.17%；本期公司经营活动产生的现金流量净额52.23亿元，较上年同期的38.29 亿元增长13.94亿元，增幅为36.42%。）

      医药商业板块与投资业务让白药净资产收益率看上去很不理想，白药如果想让投资者满意，确实需要在这两块想想办法。尤其医药商业板块数据实在太重。

      总的来说，白药已经在不务正业的道路上开始有了反思，回归主营，聚焦发展了，凭借现有的产品在江湖上有立足的地位，在合理的价格值得再度关注。

      今日之随笔。