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小马滚雪
云南白药在2016年的混合改革令人惊讶，一方面在于
云南白药在2016年的混合改革令人惊讶，一方面在于其规模高达250多亿，力度也很大，公司直接从省属绝对控股企业变成无实际控制人了；另一方面也在于混改动机，云南白药在混改前2012-2015年的业绩还不错，比如营业收入复合增长率16.4%，扣非利润复合增长率22%，扣非利润每年的增长率都高于收入增长率。
混改后，2021-2017年期间，云南白药的营业收入增长率是10.17%，扣非利润增长率仅有4.34%，均大幅低于混改前。营业收入增长率慢下来还可理解，利润的成长性怎么下降幅度那么大呢？经营质量大幅下降，使得公司的净资产回报率（ROE）从20%以上一路东南飞，下降到8%。
混合改革后还有其他三个重大变化一是金融投资规模大幅增加；二是现金分红从20%提升至90%；三是高管薪酬大幅提升，从普遍不足百万，提升至千万级别外加期权。前两个变化看起来云南白药有躺平的趋势，后一个变化貌似高管还是想干一番事业以匹配薪酬？
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