马应龙，老树能否开新花？

按照自己的投研体系，最近挖掘了一些还不错的标的，【中京电子(002579)、股吧】、天孚通、四方达，其中期待最高的是四方达。但是这些标的都是深圳市场，沪市居然没有好的吗？当然不是，但是安全垫够厚，天花板够高的，确实不多。

今天聊聊【马应龙(600993)、股吧】，家喻户晓的品牌。

一、走势

2016年7月至2018年5月，基本上一直在20元上下震荡，之后因为熊市股灾掉进坑里，当然也有自己玩【华大基因(300676)、股吧】亏损导致的基本面恶化因素在里面，2019年业绩反转，现在慢慢爬起来，但是总的来说，20元就像个大顶盖在头上，之前已经试探过，阻力明确，现在跌回来继续积蓄力量。

盘面息比较简单，不难懂。

二、基本面

马应龙的基本面比较复杂，它传统的强项，就是家喻户晓的痔疮膏。这是400多年前的配方，疗效非常确切，但是很多人不知道的是，马应龙其实是从400多年前的“定州眼药”开始。定州眼药,始创于 1582 年（明万历年间），创始人马金堂。解放前，虽然进口眼药如英国的“沃古林”眼药水、日本的“老笃”眼药水、“大学”眼药水一度充斥国内市场，但马应龙眼药以它疗效可靠、适应症广泛、剂型独具民族特色，保持了对“洋货”的竞争力。

但是后来怎么就成了家喻户晓的痔疮名药了呢？据说1980年，马应龙第十三代传人马惠民将以“八宝古方”为基础制成的“八宝眼粉”，研制成“八宝眼膏”，改变了马应龙眼药沿用了四百年的剂型，极大方便了患者使用。当时，我国农村缺医少药，农民遇到蚊虫叮咬，皮肤瘙痒，甚至烧伤烫伤都使用马应龙眼膏来治疗，颇有疗效，被誉为“万能药”。后来，有农民患上痔疮，痛苦难当，情急之下也将马应龙眼膏用于患处，不想痔疮也被治愈。于是，慢慢就有了后来的马应龙痔疮膏。

本来按理说疗效确切，应用面广的方子，应该很好发财致富。但是马应龙这么多年，为什么股价就是平淡无奇，远远不及云南白药、【片仔癀(600436)、股吧】这些呢？

股权结构是很大的一个影响因素。马应龙是没有实际控制人的，第一大股东中国宝安集团持有29%股权，而【中国宝安(000009)、股吧】是以高科技产业为主导，以股权投资、生物科技、城市运营开发等为辅的产业集群，拥有A股中国宝安、马应龙，H股国际精密，新三板贝特瑞、大地和等多家上市公司，宝安基本上就是投资公司，它的主营和目标与马应龙似乎并无太大的协同关系。而与此同时，马应龙股权相关方面的激励措施也未曾实施过，整个管理层亦没有一个人持有公司股权。

经营上，马应龙虽然有痔疮膏这款市场占有率超过51%，相当多中国家庭都有的日常药，业绩也就长期平淡无奇，2018年还因为偏离主业去炒股弄得巨亏。其中华大基因一支就亏了1.47亿。

2017年后期至今，甚至已经没有机构因出针对马应龙的研报了。但是2019年，马应龙的净利润连续3个季度持续快速增长，但是扣非净利润仅和营收增速同步，又是发生了什么呢？很简单，就是手头的股票企稳不亏了。

截止半年报披露，马应龙手头还有5只股票，华大基因仍然是第一大重仓股，100万股在手。

而华大基因的股票走势是这样的2018单边下跌，2019基本震荡企稳。

那么马应龙这只股票到底能不能买呢？

个人认为可以小仓位配置。

因1马应龙当前PE 20左右，PE band在近10年最低位，而公司业绩扣非也有20%左右增长，买入造成永久性亏损的概率不高。就算是短期持股，也不大会亏损。

因2马应龙当前市值75亿，而其品牌知名度和配方的疗效确切性，恐怕潜在价值在100亿以上。云南白药是1000亿市值，因为拓展业务到了日化等领域。这个动作马应龙也在做，只是股权的因素可能对管理层的行为制约比较大，但是，方向起码是对的。如果成功，成长的天花板和业绩弹性巨大。另外，按照马应龙当前的市值水平，举牌想办法收购它，也是不错的idea。

因3马应龙的痔疮膏居然是市场上可能最便宜的，20元一只，持续逐年提价增厚业绩不是难事。按照它的疗效和市场占有率，应该是比较贵的才对。

因42019年更换了新的总经理，夏有章，为马应龙董秘。应该是非常了解资本市场想法的管理者，也熟悉资本运作，如果能够在管理层持股和公司股权结构上带来变化，那将是马应龙的质变。目前从马应龙逐渐抛售来持仓的股票，回归主业，已经到好的变化。

总而言之，马应龙是只缺乏打磨的璞玉，如果有更好的股权结构及新的管理层经营思路改变，很可能会有质变。而当前的价位也在低风险区域，可适当配置一些，待基本面质变时再加大仓位。