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做股民太难了!A股雷潮滚滚来?

  • 作者:药是今生
  • 2019-12-12 19:31:21
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| 杨万里

编辑 | 德小强

2019年,股民见证了猪肉的奢侈,感受了工业大麻的刺激,坐上了科技股的火箭,牛市呼声此起彼伏。

花开花落,转眼间,距离新年仅十几天。根据规则,每年1月下旬是年报预告集中披露期。

而近日,浓眉大眼的白马股【海正药业(600267)、股吧】爆出的13亿元坏账黑天鹅,让市场胆战心惊。

来源SOOGIF

A股还会继续上演爆雷潮吗?当三大雷神(商誉雷、存货雷、应收账款雷)浮出水面,股民望而却步。

雷神一商誉减值,溢价买来的不一定是“下蛋鸡”

并购既是天使,也是魔鬼。玩得好能大幅刺激股价,玩不好就变成了商誉地雷。

数据来源于WIND

2014年和2015年,并购热潮席卷整个A股,尤其创业板动作频繁,推动二级市场股价连创新高,一级市场PE也水涨船高,蛇吞象式的并购案例比比皆是,动辄商誉高出净资产十倍。其中,2015年商誉规模增速最高,达到96.45%。

商誉是怎样形成的?

举个例子 “有一天,小明去菜市场买一只鸡,本来这只母鸡的价值就是50元,但老板说我这只鸡不简单,每天都会下蛋而且是双黄蛋,他得卖100元,这其中多出的50元就是商誉。如果这只鸡每天下双黄蛋,业绩就达到了预期,多给的50元也是值得的。而如果每天只拉屎不下蛋,那就亏大了,这多付出的50元就得进行商誉减值。”

资本市场之所以对商誉谈之色变,是因为商誉减值对上市公司业绩打太大。

实际上,上市公司多数收购,尤其是跨行业收购,都是不成功的。不少上市公司要么是高溢价收购,要么是为了蹭热而收购。刚刚入市的股民一般不懂收购标的盈利能力、行业前景和竞争优势,单纯短期股价走势,时常被套。

浪潮起时,市场狂欢;浪潮过后,市场遭殃。由于并购标的业绩不及预期,近年来商誉减值事件频频发生。

2015年至2017年,A股上市公司分别计提商誉减值准备77亿元、101亿元、264亿元。2019年1月30日盘后,A股上演了一出奇葩戏,每隔十分钟就有上市公司公告预亏10亿元,其中不少公司都存在商誉爆雷的情形。

数据来源于WIND

目前,A股各板块商誉占全市场商誉比排居前的行业分别是传媒、医药、计算机、机械、汽车。截至今年三季度,A股商誉占净资产比重大于70%的公司有46家,其中又有12家公司的比值超过100%。

雷神二存货雷,扇贝跑了,白酒蒸发了,又亏损了

一声惊雷平地起,定睛一好痛心。当光学、光电子元器件制造明星股欧菲光上演跌停走势,股民不幸踩雷。

欧菲光本在2018年业绩快报中预计盈利18.39亿元,结果到了4月份,因一次性计提25亿元存货资产减值准备,导致业绩大变脸。

对于制造商而言,如果公司生产的定制化产品失去客户需求,则是实打实的损失。股民在投资上市公司时,如果发现存货飙升现象,应关注其产品大幅扩产的动态。如果是因为行业需求增加,那对公司业绩有提振,如果行业需求不变,那就得警惕造假行为。

此外,A股还有一个独特景观,即“XX跑路”。

扇贝的离开,是浪的追求,还是网笼的不挽留?自2014以来,獐子岛的扇贝已4次消失。扇贝多次离奇死亡,让獐子岛名誉扫地。A股的“獐子岛们”并不少。皇台酒业曾爆出6700万元价值库存成品酒出现严重亏库,抚顺特钢(600399,股吧)曾爆出钢铁不翼而飞....

值得关注的是,存货项目因其品种繁多、流动性强、计价方式多样等特,容易被上市公司操纵。

雷神三应收账款雷,事儿办了,钱收不回来

通常来说,与普通客户做小生意的公司,应收帐款较少,例如你去商店买货,最后的结算方式是钱货两清。如果做大生意,付款方式可能会改变。客户会说,你先帮我办事,做好了我再给钱。反映到财报上,就变成了应收账款。

东方园林(002310)、股吧】就是个典例。在PPP项目刺激下,该公司疯狂拿下政府订单。2015年末,东方园林的应收账款仅为37.89亿元,到了2018年,这一数据已增长至89.79亿元。糟糕的是,由于东方园林账款未能及时收回导致一系列连锁效应发生计提坏账、债务违约、实控人列为被执行人。

与东方园林一起陷入泥潭的还有其它案例。

统计数据显示,2018年报披露的应收账款靠前的上市公司中,*【ST秋林(600891)股吧】(600891)、华映科技(000536)、*ST威(600485)、乐视网(300104)与*ST飞马5家公司坏账损失超20亿元。

现金流对上市公司的重要性就如同血液对人体的重要性,而应收账款能否及时收回又能体现该公司的财务健康程度。

一家上市公司是否会出现应收账款雷主要两个方面,一个应收账款绝对金额大小,另一个应收账款账龄长短。如果上市公司的应收账款占营收比例超高,或者应收账款账龄长达2年以上,那就意味着会出现坏账的概率较大。

结语

资产减值,可能是一项魔术,也可能是通往炼狱的索道。

有些上市公司会主动爆雷,目的是下一年能“轻装上阵”,做高业绩预期。而有的上市公司是破罐子破摔,烂到家,实控人、大股东早已套现走人,留下套牢在高位的股民。

面对高商誉、高存货、应收账款高企的上市公司,也许股民会说,“半夜过独木桥,步步惊心”!

-The End-

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