《科技新蓝筹国新健康（000503）第二篇：重组落地后的公司定位与市值展望》

《科技新蓝筹 【国新健康(000503)、股吧】 （000503）第二篇：重组落地后的公司定位与市值展望》
创： 康硕 老康财经 今天
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3月19日，我们邀请了对于中国医改进程特别是医保控费及 国新健康 （000503）有深入研究的康硕先生为我们梳理 国新健康 的逻辑 ---- 《 国新健康 （000503）在政策红利背景下极速蜕变为新蓝筹之路》。
国新健康 （000503）在政策红利背景下极速蜕变为新蓝筹之路；回第一篇链接
今天， 国新健康 重大资产重组公告方案。我们再次邀请康硕先生为我们梳理国新重组落地后的公司定位与市值展望。
本包含如下主要部分：
第一，大数据是产业皇冠上的明珠
第二，大数据不是数据大
第三，大数据的价值核心是场景应用，而不是存储
第四，谁是中国资本市场的大数据龙一标的
第五， 国新健康 （000503）市值展望
第一，大数据是产业皇冠上的明珠
“大数据”（Big data）一词最早的提出者是全球知名咨询公司麦肯锡。麦肯锡称：“数据，已经渗透到当今每一个行业和业务职能领域，成为重要的生产因素。人们对于 【海量数据(603138)、股吧】 的挖掘和运用，预示着新一波生产率增长和消费者盈余浪潮的到来。”“大数据”在物理学、生物学、环境生态学等领域以及军事、金融、通讯等行业存在已有时日，却因为近年来互联网和息行业的发展而引起人们关注。
2016年3月17日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》发布，其中第二十七章“实施国家大数据战略”提出：把大数据作为基础性战略资源，全面实施促进大数据发展行动，加快推动数据资源共享开放和开发应用，助力产业转型升级和社会治理创新；具体包括：加快政府数据开放共享、促进大数据产业健康发展。
大数据的主要特征：
第一个特征是数据量大。大数据的起始计量单位至少是P（1000个T）、E（100万个T）或Z（10亿个T）。
第二个特征是数据类型繁多。包括网络日志、音频、视频、图片、地理位置息等等，多类型的数据对数据的处理能力提出了更高的要求。
第三个特征是数据价值密度相对较低。如随着物联网的广泛应用，息感知无处不在，息海量，但价值密度较低，如何通过强大的机器算法更迅速地完成数据的价值“提纯”，是大数据时代亟待解决的难题。
第四个特征是处理速度快，时效性要求高。这是大数据区分于传统数据挖掘最显著的特征。
既有的技术架构和路线，已经无法高效处理如此海量的数据，而对于相关组织来说，如果投入巨大采集的息无法通过及时处理反馈有效息，那将是得不偿失的。可以说，大数据时代对人类的数据驾驭能力提出了新的挑战，也为人们获得更为深刻、全面的洞察能力提供了前所未有的空间与潜力。
软银首席执行官孙正义 (Masayoshi Son) 明确提出：“谁控制了数据，谁就控制了世界”。
2016年10月，软银集团宣布组建“愿景基金”，并开启大规模投资计划。2017年中期，软银愿景基金募集了1000亿美元。这是一个什么概念？要知道，从2014到2017年，美国所有风险投资公司总共才筹集了1430亿美元，但软银只花了一年半就募了1000亿美元。
软银愿景基金的管理合伙人、总经理 Jeffrey Housenbold给予大数据产业的重要性表述：“我认为，围绕我们所有投资的都有一个常见的主题——数据。数据让人类和 机器人 在奇和人工智能概念上融合。我们如何处理这些数据，从而让人们更加快乐，生活更加丰富，并给人类提供更好的产品和服务。数据几乎遍及了我们所有的公司。”
阿里巴巴创始人马云提出：“未来的时代将不是IT时代，而是DT的时代，DT就是Data Technology数据科技，大数据对于阿里巴巴集团来说举足轻重”。
第二，大数据不是数据大
如果数据比喻为蕴藏能量的煤矿。煤炭按照性质有焦煤、无烟煤、肥煤、贫煤等分类，而露天煤矿、深山煤矿的挖掘成本又不一样。与此类似，大数据并不在“大”，而在于“有用”。价值含量、挖掘成本比数量更为重要。
影响数据价值的因素有很多，有的数据本身就存在较高的价值密度，比如传统息系统（企业ERP管理系统、医院就诊系统、完备的医保数据系统等）中的数据就有较高的价值密度，而很多非结构化数据（视频监控数据、电视历史节目单等）的价值密度就比较低，目前非结构化数据占据着大量的比例（大约超过95%）。所以从某种程度上分析，绝大多数所谓的大数据是没有价值的。简而言之，大数据不是数据大。遗憾的是，无论在常识领域还是投资领域，人们经常把实际上的数据大理解为大数据。
第三，大数据的价值核心是场景应用，而不是存储
人们在常识或投资领域还经常出现的误解还在于把大数据的核心理解为存储。实际上，存储大数据仅仅是一个IT基础设施构架。这种技术固然有其重要价值的一面，因为技术是大数据价值体现的手段。这主要包括了云计算、分布式处理技术、存储技术和感知技术等，来作用于大数据从采集、处理、存储到形成结果的整个过程。但是，从逻辑分析，通俗讲，这些仍旧归属“基建苦力”的一类。比如人们手中的手机仅仅是一个硬基建，手机中安装的可以衍生丰富应用的APP才是巨量价值生产的通道。
数据价值化是大数据技术的重要目的之一，数据的价值化操作让大数据构建了一个庞大的应用生态。单一数据往往能够呈现的价值是有限的，而当数据的维度不断提升时价值密度也会随之提升，而要想发掘高纬度数据的价值就需要通过专业的数据分析来实现。数据分析是目前大数据价值化的重要方式，数据分析的方式目前有两大类，一类是采用统计学的方式，另一类是采用机器学习的方式。数据分析就是在一堆“杂乱无章”的数据中找到其背后的规律，从而为决策提供支撑，体现出数据的价值。当前，场景数据分析是大数据分析的主要应用。
数据价值需要通过数据应用来进行体现，而数据应用主要体现在具体场景上，这是目前大数据价值化的主要方式。
一些广为人知的场景应用：
洛杉矶警察局和加利福尼亚大学合作利用大数据预测犯罪的发生。
google流感趋势(Google Flu Trends)利用搜索关键词预测禽流感的散布。
统计学家内特.西尔弗(Nate Silver)利用大数据预测2012美国选举结果。
麻省理工学院利用手机定位数据和交通数据建立城市规划。
当然，从对大数据的应用体量上，没有行业能够比拟医药行业。医药行业的研发与诊疗以及目前发达国家成熟的医保控费、商业健康险业务模式天然就是建立在前人大数据基础之上的。医药行业本身早就遇到了 海量数据 和非结构化数据的挑战，而近年来很多国家都在积极推进医疗息化发展。
第四，谁是中国资本市场的大数据龙一标的
几乎所有的产业热都在股票市场形成代表性标的群体，行业代表性标的（如果是一家，往往称之为“龙一”）往往享受了远高于行业均值的估值溢价，成了市场认知相关主题的第一反应，比如沪深港美多地市场中，电商的阿里巴巴、搜索的百度，白酒的茅台等；比如A股热类中，人工智能AI的 科大讯飞 ，工业互联网、SAAS的 用友网络 ，工业大麻的 顺灏股份 ，舆情监管的 人民网 ，间苯二酚的 浙江龙盛 等。
然而，大数据主题始终缺乏一个群体的典型代表，究其因是“大数据目前缺乏跨行业的场景应用去变现”。
大数据可以变现的场景应用需要若干条件：
（1）数据来源规范、完备
在大数据时代，可以分析更多的数据，有时候甚至可以处理和某个特别现象相关的所有数据，而不再依赖于随机采样。先对于随机采样的理解，通常把这成是理所应当的限制，但高性能的数字技术让我们意识到，这其实是一种人为限制。
（2）可提炼
对大数据通常难以通过直接读取提炼价值。只有通过综合运用数学、统计学、计算机等工具进行大数据分析，才能使大数据产生价值，完成从数据到息再到知识和决策的转换。所以，相关的提取手段是大数据企业的核心竞争力。
（3）商业价值需要落地于大体量产业
上第三中举例的一些场景应用，多方面去主要的价值在社会价值而非商业价值。我们在国内有实际接触的大数据场景应用诸如某个刑事的侦破、某个地铁口的设置合理与否，这些同样是社会价值高而商业价值低。
同时满足上述3要求的大数据应用产业并不多，医疗健康大数据产业目前系唯一 ---- 来源完备、可提炼、医疗健康本身产业体量巨大。
《斯坦福医学2017年健康趋势报告》显示，2013年全球医疗大数据量为153TB，预计到2020年将达到2314TB，年增长率为48%。医疗保健大数据的市场规模预计到2025年将达530亿到690亿美元之间，复合年增长率高达27%。
除了生成庞大的数据系统外，医疗卫生服务体系在对数据的收集、筛选、判定等方面也趋于完善。在美国，卫生和公众服务部( HHS )已投资350亿美元用于加速电子健康记录( EHR )的落地以及提高医疗数据存储的安全性。通过对 海量数据 的聚合、整理，已经能够形成医疗闭环，充分了解患者的症状、治疗及结果。
在过去，虽然医疗机构也产生大量数据，但缺乏适宜的技术手段将数据进行有效提取，更遑论基于大数据的分析应用。此外，随着每种疾病可行的单一或组合疗法的数量不断增加，确保患者在正确的时间得到正确的治疗是医院和制药公司在综合诊断时所面临的最大挑战。理想中的诊断技术需要庞大而全面的数据集保证预测的准确性和及时性。
医疗大数据公司的出现解决了这一问题，他们通过更结构化的数据存储方式以及有效地数据清洗来创建“数据集”，以满足临床和科研数据需求。诊断公司的崛起便是瞄准这一市场建立起自己特有的数据集形成差异化竞争优势。
中国医疗健康体系内，对医疗大数据的争夺早已展开，但涵盖地域广、医疗数据资源完备，呈现出一定规模化的应用前景的公司并不多。三大央企资本运营试公司之一的中国国新控股于2017年底入驻实际控制人的 国新健康 （代码SZ000503，即海虹控股）可圈可。
中国国新控股有限责任公司是一家成立时间最晚的国务院国资委直管央企，成立于2010年12月。中国国新的定位是配合国资委优化中央企业布局结构、主要从事国有资产经营与管理的企业化操作平台。公司的主要任务是持有国资委划入国新公司的有关中央企业的国有产权并履行出资人职责，配合国资委推进中央企业重组；参与中央企业上市、非上市股份制改革；(特别引人注目的一个定位是)对战略性新兴产业以及关系国家安全和国民经济命脉的其他产业进行辅助性投资等。
在中国国新控股子公司中国国有资本风险投资基金（简称：“国风投基金”）对海虹大股东中海恒的并购报告书中，国风投的阐述：
国风投基金对海虹控股进行控股型投资后，将把海虹控股作为国风投基金及中国国新的战略性项目，积极争取政府及各相关部门的理解与支持，在公司多年积累的基础上，加速推动医保基金管理服务业务，进一步拓展市场规模及深化产品服务内涵，建立精细化智能医保服务云平台；争取相关授权或与相关具备权限的机构合作，采取有效措施保证安全的情况下，创新国家医疗健康数据的开发机制，开展探索 PBM 在我国的全面落地、商业医疗健康保险 TPA 服务、医药行业大数据服务、互联网智能医疗服务，打造公共服务大数据平台，培育健康医疗大数据行业新央企，促进健康医疗产业发展，增强上市公司持续盈利能力，在保障股东收益的同时，实现社会效益最大化。
海虹控股是目前所处领域国内技术水平最高、产品和服务品种最齐全的医保基金服务公司。考虑到海虹控股在医保智能审核业务方面的技术水平及市场占有率，国风投基金认可海虹控股未来发展前景。国风投基金在完成对海虹控股间接控股后，将海虹控股作为国风投基金的战略性项目，集中资源推进海虹控股发展，立足将海虹控股打造成为国家级的医疗健康保障服务企业及行业内领先的大数据公司。
2019年3月20日，由中国国新控股为主要发起人成立了国家级的医疗健康大数据平台公司 ----- “中国联合健康医疗大数据有限责任公司”。中国国新之所以涉足医疗大数据领域，与2017年底的那场并购直接关联。可以预期的是（1） 国新健康 （000503）作为中国国新体系中的医疗健康大数据直接运维者，或将直接受益；（2）从产业上下游角度对中国联合健康医疗大数据有限责任公司合理推测，可能有重量级股东加入丰富；（3）确立了 国新健康 （000503）作为中国资本市场大数据龙一标的的旗帜定位。
第五， 国新健康 （000503）市值展望
2019年4月7日下午， 国新健康 资产重组方案落地。交易方案包括两部分：发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金。1、发行股份及支付现金购买资产： 国新健康 拟以发行股份的方式购买李志等 45 名交易对方合计持有的京颐科技 99.3267%股份，预估作价为 12.93 亿元；拟以发行股份及支付现金的方式购买胡安华等 11 名交易对方合计持有的云顶伟业 90%股份。
1、标的公司能够协助上市公司深耕医保、医疗息化领域
京颐科技具备较为完整的医院息化和区域卫生息平台解决方案（包含了云 HIS、分级诊疗、医联体和一卡通医疗支付），有成熟的实施团队和销售渠道，
29上市公司与京颐科技协同后将加强应对地方卫健委、医疗机构的增量、高端业务需求。
云顶伟业由一支多年专注于医保息化、银医一卡通等医疗健康息化事业的团队组成，拥有多年为地方人社厅、卫计委服务的经历。公司 90%人员为技术人员，对医保的理解深刻，具有多年实施经验并开发了丰富产品线。上市公司与云顶伟业协同后将具备医保平台建设能力。
2、标的公司可以增厚上市公司产品厚度，实现销售增长
京颐科技的 HRP 系统实现了人力资源、固定资产、药品耗材、财务业务等业务流程全闭环管理，可以实现医院内部成本管理和绩效管理。上市公司将重推动 DRGs 系统建设，病组数法已经申报了国家医保局试建设。DRGs 系统建设是医保规则化审核转向智能化审核的关键步骤，上市公司具备一定的先发优势。
通过集成京颐科技 HRP 系统，上市公司将可以提供 DRGs 整体解决方案，引领行业步入“HRP DRGs”一体化发展阶段，将对公司主营业务形成有力支撑。
云顶伟业具有丰富医保产品和金卫一卡通产品线，上市公司和云顶伟业在产品层面上存在互补性，并购云顶伟业将扩展上市公司产品覆盖的广度与深度，在全国近 153 个统筹区的布局将为这些产品线提供强大的客户资源和营销支撑，实现规模化收入增长。
3、标的公司可以赋能上市公司深入开展健康医疗大数据平台建设
上市公司与京颐科技协同后将增加其健康服务保障平台各种软件应用，丰富公司在医院端各类产品线，同时可以通过京颐科技云 HIS 汇聚包含影像、检验、病理和电子病历等全量标准化医疗数据，增加公司医疗大数据规模和厚度，通过京颐科技成本可控的集成平台 云 HIS 方案布局医疗大数据中心及区域卫生息平台建设。
上市公司与云顶伟业协同可以推动其在金卫一卡通业务建设过程中自动建立并保存居民电子健康档案、采集各医疗机构相关数据、开展数字监管与科学决策的管理活动，有力提升上市公司大数据采集和分析能力。
4、并购标的能够补全上市公司产业链布局
并购云顶伟业有利于上市公司对产业链上下游资源进行进一步整合，为医保统筹区和第三方机构提供更完善、可操作、易落地的医保整体解决方案及更多的想象空间和发展平台，可以实现 国新健康 与金融、保险、教育、民政等实现跨部门、跨行业的息交换共享和协同服务。
本次资产重组，并非决定 国新健康 （000503）投资价值的核心，属于锦上添花性质。一方面实现了医院端息化业务的协同，一方面实现了社保端息化业务的协同。 国新健康 的价值灵魂根系医疗大数据。但是这一领域并非没有竞争者，过去三五年，随着一些边缘化公司的逐步淡出，目前业内公认的两强是中国国新旗下的上市公司 国新健康 与平安集团帐下的平安医保科技。
2018年三月科技部火炬中心等机构联合发布的一份“2017中国独角兽企业发展报告”上，平安医保科技以88亿美元的估值在榜单上排名第十二。值得一提的是，平安医保科技不仅是这份榜单市值前三十名中成立时间最短的。
投资人缘何给出88亿美元（近600亿人民币）估值？2018年2月2日，平安集团发布公告称，旗下科技业务板块的平安医保科技、平安好医生和金融壹账通分别顺利完成定向私募融资，其中平安医保科技完成11.5亿美元首次融资。甫一亮相，就宣布了巨额融资，甚至超出了在公众层面知名度更高的平安好医生与金融壹账通本轮融资的总和，聚光灯突然落在这家低调的公司，除了有平安集团的实力背书外，平安医保科技吸引资本市场如此巨额的真金白银引人侧目！平安医保科技目前的业务模式，从服务对象来说可以归纳为四方：为政府医保（G端）、商保公司（B端）提供智能云服务、为产业链上的医疗供给方（H端）提供智能化数据服务，同时还为个人用户（C端）实现线上社保服务、医疗服务、多层次保障服务、城市综合服务提供科技支持。
这种业务模式，本质核心重叠于 国新健康 。
既然业务重叠， 国新健康 与平安医保科技是否存在过直接竞争？竞争结果如何？
从最近几次地方医保局招标的情况，比如广州全市医保审核项目招标，仅有广州中公网（ 国新健康 的下属子公司）以及平安医保存在较强的竞争力，最终， 国新健康 凭借技术和服务得分，完美取胜。
广州社保曾经公开了广州医保审核控制项目招标综合评分明细，总计100分。在商务环节得分（满分35分），中公网35分，平安24.4分；在技术服务环节得分（满分40分），中公网40分，平安29.6分；在价格环节得分（满分20分），中公网13.58分，平安20分，在综合诚环节得分（满分5分），二者相等均为4.26分。细节数据可见，除了价格上不及平安低，在核心技术领域国新中公网完胜平安。
另外，在2018年底的浙江台州医保（DRGs）按病种付费业务采购项目招标中，雷同情景再次上演。
不仅在新统筹地区医保控费与按病种付费业务的公开招标比拼中平安医保科技屡屡败于国新中公网，实际上在平安医保科技过去已经实际覆盖的地区，也面临当地政府管理部门的质疑并且被国新中公网逐步取代。比如江苏省镇江市作为一个医保统筹大区，其在中国医改进程中的历史渊源和变革都十分值得关注。
如果熟悉中国医改进程的话，医改“两江试”是令人难忘的。所谓两江医改试就是江西九江和江苏镇江的全国医改试。试方案是由当时的国务院领导牵头，由众多国家相关部门参与制定，业务把关是国家有关行政主管部门的领导。
2016年初镇江市与平安医保科技签订了智慧医保战略合作协议，引进了医疗费用智能审核管理系统，并于当年8月1日正式上线运行。该系统通过对医疗保险费用各项规则的设置，由系统自动筛选可疑医疗费用，增加了医疗费用审核的科学性，使医疗费用结算实现了从部分审核向全面审核的转变，并节约了大量的人力成本。
但是在摸索了两年以后，镇江医保系统提出了对平安的质疑。除了非公开件，公开发表的政策建议可见于江苏省镇江市句容县政府网站。
《句容市社会医疗保险智能监控工作存在的问题及对策研究》
2018-07-13
http://jurong.gov/jurong/bmdt/201807/12f015f80fcb41c893f873e4e51815bf.shtml
镇江市句容县医保中心管理科科长兼稽核科科长邹玲红提到：
平安医保科技智能监控工作暴露的问题包括：审核功能有待完善、审核规则有待更新、覆盖范围有待扩展、数据推送不够稳定、扣款便利不够便利等。邹玲红进一步建议重新招标智能监控程序开发商，最好是在其他地区已投入使用，且使用效果很好的开发商；统一医保中心与医疗机构疾病编码库。
我们注意到，镇江市人民政府在2019年初召开了副市长许联合多部门的政府工作会议。
《市政府召开健康服务保障平台建设工作推进会》
2019-02-01 11:55
http://zhenjiang.gov/xwzx/jrzj/201902/t20190201_2109240.html
镇江市副市长许提到：
自市政府与 国新健康 （即上市公司 国新健康 SZ000503）签订战略合作协议以来，双方密切协商、携手合作，围绕“互联网 医疗健康”服务，着力构建“一个数据资源中心、一个协同应用平台、N个拓展应用服务包”的“1 1 N”的健康服务平台体系，工作进展顺利，DRGs平台等应用即将上线，健康大数据资源中心加快构建。
抢抓发展的机遇期、改革的窗口期，以市医保局挂牌成立、市医疗集团实体化运作为契机，凝聚三医联动合力，力争在全省乃至全国率先建成健康服务保障平台，完善健康服务保障体系，进一步打响镇江医改“金字招牌”。
在充分理解 国新健康 的公司定位之后，略作一二市值展望
（1）需要考虑到重组落地后，各个业务协同方对 国新健康 的实际业绩增厚能力以及至关重要的业务生态链完善。
（2）需要考虑到带有外资背景，孤立于健康医疗大数据国家级平台之外（2017年卫计委主要推动的三家医疗大数据国家队囊括若干国有保险公司，但无平安）的平安医保科技估值近600亿人民币。而 国新健康 技术实力、覆盖地域领先平安，且已经明确拥有国家级平台加持。
据些许市场人士的法， 国新健康 预期总市值达到1000亿，其4月7日数据为251亿。但有资深行业人士的法是，1000亿仅仅是定位于国家级性质的健康医疗大数据标的的起步价。
本号将持续关注 国新健康 成长为新蓝筹的过程，敬请持续关注。但不代表作者或老康财经推荐，请读者谨慎采用，买者自负！