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养猪企业哪家强,生物资产来帮忙

  • 作者:小小小小小韭菜
  • 2019-08-28 08:03:30
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也怕去年不少人抛弃高端白酒转向银行。时间差了一年,收益率就差了一倍逆向投资,最怕像奥本海默那样抛弃茅台买入东阿阿胶博反转多投资者开始关注这个科目。

消耗性生物资产(consumptive biological assets),是指为出售而持有的、或在将来收获为【农产品(000061)股吧】的生物资产,包括生长中的大田作物、蔬菜、用材林以及存栏代售的牲畜等,该科目主要是农林牧渔行业的公司使用。

对于牧股份来说,消耗性生物资产分为生猪类及其他,生猪类消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪;其他消耗性生物资产指绿化环保用林木等。

正邦科技(002157)股吧】表示,消耗性生物资产主要分为哺乳仔猪、保育仔猪、生长育肥猪。其成本包括饲料费、人工费、兽药费用、固定资产折旧及及其他间接费用等。

对于养猪、养鸡、养鸭的【温氏股份(300498)股吧】来说,消耗性生物资产就丰富了,包括种鸡蛋、种鸭蛋、种鸽蛋、胚蛋、鸡苗、鸭苗、鸽苗、猪苗、仔牛、肉鸡、肉鸭、肉鸽、肉猪、塘鱼、林木。如此丰富的资产,亮瞎了初善君的双眼。

理论上,作为存货,越少越好,但是像2019年上半年,谁消耗性生物资产越多,代表着未来可以销售的生猪越多,在生猪价格暴涨的时候,未来的收入、利润弹性越大。

下图是牧股份、正邦科技和温氏股份的消耗性生物资产变动情况,可以得到以下息:一是2015年时,牧股份和正邦科技的消耗性生物资产只有温氏股份的10%左右,2019年上半年已经接近50%,牧股份和正邦科技的成长性远高于温氏股份,而且牧股份增长的更快,成长性最好。二是2019年上半年较2018年底,牧股份、正邦科技和温氏股份的消耗性生物资产分别增加4%、10%和-11%,正邦科技更快一些。

数据来源:作者整理

在猪价上涨的今天,谁手上消耗性生物资产越多,谁下半年可能赚的钱越多,虽然牧股份和正邦科技增长的快,但是温氏股份还是当之无愧的老大。这里没有考虑温氏股份的消耗性生物资产还包括其他鸡鸭牛等。

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与消耗性生物资产对应的就是生产性生物资产,虽然都是生物资产,都是猪,但是两者处理起来完全不一样:消耗性生物资产主要是用来卖的,作为存货处理;生产性生物资产主要是用来繁殖后代的,作为类固定资产进行处理,进行折旧

如果说消耗性生物资产代表下半年,那么生产性生物资产代表的就是明年,现在生产性生物资产越多,其繁育的仔猪越多,仔猪越多,未来可售的商品猪越多。

下图是牧股份、正邦科技和温氏股份的生产性生物资产变动情况,可以得到以下息:一是2015年以来牧股份和正邦科技的成长性远高于温氏股份,生产性生物资产大幅增加牧股份增长约4倍,正邦科技增长约6倍,而温氏股份只有1.3倍左右。二是2019年上半年较2018年底,牧股份、正邦科技和温氏股份的消耗性生物资产分别增加21%、13%和-9%,牧股份无疑保住了未来,或许这就是公布半年报后的牧股份,今天涨停的因吧。

数据来源:作者整理

很多朋友会说,仔猪可以买啊,并不一定要自繁自育,理论上如此,不过在猪存栏大幅下滑的时候,仔猪价格上升,仔猪销售量减少是必然的。换句话说,生产性生物资产才是第一生产力。

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既然生产性生物资产需要折旧,那么折旧率就显得很重要,生产性生物资产的折旧直接计入消耗性生物资产的成本里,会影响毛利率嘛。

牧股份表示,生产性生物资产包括:未成熟的种猪、成熟的种猪,种猪包括种公猪和种母猪。生产性生物资产的使用寿命是30个月,残值率为30%,月折旧率为2.33%。

数据来源:牧股份半年报P105页

正邦科技表示,生产性生物资产包括公猪、母猪、种鸭,来正邦科技还养鸭子。可以到正邦科技的折旧率如下,预计使用寿命3年,预计残值率1000元每头。

温氏股份表示,公司对生产性生物资产种猪和奶牛计提折旧(转移值),计提方法采用直线法平均计算,折旧年限1-3.5年,残值1100元每头。三家的折旧政策均有差异,不好直接比较,至于为什么是1-3.5年,初善君猜测公猪是1年,母猪是3.5年,至于为什么?只有累死的耕牛,没有耕坏的田嘛。

还有小伙伴会问,其他的生产性生物资产呢?温氏股份表示,公司对种猪和奶牛以外的生产性生物资产计提折旧,计提方法采用工作量法,大家可以细细品味其中的妙处。

关于生产性生物资产的折旧问题,【东阿阿胶(000423)股吧】曾经有过一次有意思的会计政策变更,东阿阿胶不仅销售阿胶,还养驴。

根据东阿阿胶的公告:“变更前:成熟生产性生物资产的成龄种驴,按照年限平均法计提折旧,折旧年限为5年,净残值率为5%。变更后:成熟生产性生物资产的成龄种驴,按照年限平均法计提折旧,折旧年限为10年,净残值率为60%。”

变更的意思就是大幅减少折旧,虽然只减少了几百万,但是可以想见东阿阿胶的业绩压力,也难怪2019年业绩大幅下滑70%以上了。

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不可否认,生物资产是造假的高发科目,尤其是水下的、山上的、地里的,根本因在于盘难度高,核不易。

最典型的例子是蓝田股份、獐子岛和【康美药业(600518)股吧】等,这里不再详述,大部分投资者都知道如何规避了。

注:章中涉及公司仅做讨论,据此买入,盈亏自负。


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