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又一白马股涪陵榨菜业绩暴雷,规避的方法是...

  • 作者:抱朴守缺
  • 2019-08-06 20:38:50
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创:圭途财经

最近几年熊途漫漫,与大部分股票不断下跌的走势不同,还有一些行业诸如白酒、医药、消费等为数不多的行业却能持续逆势走牛,白酒行业个股【贵州茅台(600519)股吧】、五粮液,医药行业代表恒瑞医药、片仔癀等个股,还有消费行业海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业等个股,在上证指数不断创出新低之时,却逆市走高,创出了上轮牛市以来的新高,以其中的个股贵州茅台为例,拿上轮牛市的上证指数的高出现之日2015年6月12日算起,股价从222元上涨954元,上涨幅度超过430%,同期上证指数却下跌超过40%。正所谓万绿丛中一红,正是这些板块个股的造富效应,让广大投资者在损失惨重,绝望透顶之际,重新燃起了希望之火。

花无百日红,正当我们对这些白马股逆市走牛的表现赞叹不已时,东阿阿胶、【涪陵榨菜(002507)股吧】等白马股业绩却频频暴雷,对市场的心打极大。7月30日晚涪陵榨菜披露半年报显示,上半年实现营收10.86亿元,同比增长2.11%;净利为3.15亿元,同比增长3.14%。基本每股收益0.40元。而公司此前发布2019年度财务预算报告,预计营业收入目标为24.12亿元,同比增长26%。

要知道,作为一只最近三年持续走牛的白马股,背后是其业绩的持续高增长。财务数据显示,2016年涪陵榨菜实现营收11.20亿元,同比增长20.34%,净利润2.57亿元,同比上涨63.5%;2017年实现营收15.20亿元,同比增长35.64%,净利润4.14亿元,同比增长61%;2018年实现营收19.14亿元,同比增长25.92%,净利润6.62亿元,同比增长59.78%。

业绩的失速,必然导致股价的下跌。至涪陵榨菜这份业绩中报公布以来,其股价下跌已经超过了21%,并且还不到止跌迹象。业绩下跌是什么因导致的?有没有办法提前规避这种业绩暴雷的风险?

涪陵榨菜业绩下跌的因。一是2016年至今三次提价的累加效应,频繁提价导致价格过高,势必导致脱离消费者,影响销量。过去几年,涪陵榨菜凭借产品一路涨价,股价也随之一路飙升,“提价”也成为了市场人士分析和跟踪该公司业绩最简单粗暴的指标。据《每日经济新闻》记者统计,2016年7月,涪陵榨菜以“材料和劳动力上涨”为由,将11个单品的产品到岸价格提高8%~12%;2017年2月,涪陵榨菜又以“缓解成本压力”为由,上调了80g和88g榨菜9个单品的产品到岸价格,提价幅度为15%~17%不等;2017年四季度,涪陵榨菜将脆口榨菜从175g包装降低至150g,主力榨菜由88g降至80g,但售价不变,变相提价10%~16.7%;2018年11月,涪陵榨菜上调7个单品的产品到岸价格,提价幅度约10%。让很多人惊呼连榨菜也吃不起了。最近几个的白马股业绩暴雷,无不受连续涨价的影响。东阿阿胶如此,涪陵榨菜亦如此。二是因为2018年业绩增长的基数大,导致2019年上半年业绩实现高增长压力大。据相关研究机构指出,一方面,2018年一季度出货量巨大造成基数较高,这一现象主要系2016、2017年料紧缺、出货量紧张,市场供应较少,在2016、2017年末公司的预收余额都比较大,供需偏紧,但2018年一季度料比较充足,集中发货,所以2018年一季度销量偏高。从2018年开始料供给比较充足,没有出现过严重缺货的现象,因此2019年一季度同比2018年一季度增长有所放缓。

如何避开白马股的业绩地雷,减少投资面临的不确定性风险?一是对于多次提价导致业绩和利润高增长的白马股,我们要小心过度提价累加导致的负面效应。产品提价是一把双刃剑,产品提价一般会使得公司营业收入和利润增加,但频繁提价导致产品售价过高,产品售价过高必然影响销量,最终导致公司业绩下滑。二是行业景气期。长期来,行业的景气度决定行业内公司的发展增速,行业内个别公司的发展不可能长期独立于行业的发展之外。据中国息产业网《2018年中国榨菜行业发展现状及市场前景》一中数据显示,从2003年到2017年的15年间,榨菜行业收入规模自19.6亿增长至49.7亿,年复合增速约6.9%,除2009年以外其余年份均实现高个位数增长。

数据来源:中国产业息网

根据公司最近几年的财报显示,涪陵榨菜的营收85%以上来自榨菜销售,涪陵榨菜是一家典型的榨菜生产、加工销售公司。是国内榨菜行业的龙头企业。据财报显示,最近三年2016年至2018年,公司年营收增速在20%、35.6%、25.9%以上,对比行业只有接近7%的收入复合增长率,公司营收的高增长不可能长期高于行业的平均增速,随时都有终结的可能,有了这种前瞻性认识,自然有助于帮助我们规避公司的业绩地雷。三是留心公司公告和财报,容易发现蛛丝马迹。榨菜成长隐忧其实去年也露出苗条,一个重要特征就是开始多元化。比如进军其他酱菜市场,收购惠通榨菜,虽然我记得有毛利率数据证明,其他类型的酱菜盈利能力不比榨菜低,但是,公司不在像之前那样主攻榨菜市场是为何?据中国息产业网数据显示,在经历了长期的发展及整合以后,目前榨菜行业已经较为成熟,集中度也达到较高水平。榨菜行业集中度在2008-17年间保持稳步提升,CR5之和从2008年的50.5%提升到2017年的69.1%,截止到2017年末乌江榨菜市场份额达到29.7%,较第二名12.6%高出一倍以上。

数据来源:中国产业息网

行业如此高的集中度使得以榨菜为主要营收的涪陵榨菜发展前景堪忧,想要进一步拓宽公司的发展瓶颈,多元化成了公司的必然选择。有的多元化是跨行业,有的是在行业中做拓展,涪陵榨菜属于后者。而涪陵榨菜的多元化效果却是四处碰壁。据公司公告显示,2014年,涪陵榨菜推出了海带丝和萝卜干等新产品, 2019年上半年数据显示,仅占整体营收的7.6%。2015,涪陵榨菜以1.29亿收购了惠通泡菜,正式进入泡菜市场,截至目前占比也仅为6.9%。2016年,涪陵榨菜筹划收购调味品生产企业90%以上股权,但最终未完成收购。2017年,涪陵榨菜曾尝试收购大酱企业,也未成功。今年3月,由于无法解决同业竞争问题。涪陵榨菜宣布终止收购四川恒星及四川味之浓100%股权。


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