最近的热话题就是白马爆雷，东阿阿胶、金种子酒、大

上一篇提到了财务分析，本篇分享的是公司业务分析。

1、重研发还是重销售

两个关键指标：研发费用占收入比，销售费用占收入比

目前国内缺的并不是销售人员，而是研发人才和产品经理。

漫天遍地的广告和死缠烂打的推销，并不能给消费者好感。相反，好的产品和优质的客户体验，才能保证更高的客户粘性。

好的公司一定是注重研发的，比如恒瑞医药的研发费用占收入比，常年保持在8%以上，创新驱动业绩，使公司多年来一直保持行业龙头地位，股价节节攀升。

对比最近爆雷的东阿阿胶，到处打广告宣传阿胶的神奇功效，而在产品上坐吃山空。

当然，并不是说销售没有用，采用适当的销售策略也是必要的，但是不能把大部分精力都放到销售上，而不注重研发。

2、对B端还是对C端

对B端（企业端）和对C端（消费者端）的企业，哪类更有投资价值呢？

对B端的公司，是作为下游企业的供应商，为其提供材料、半成品或者服务，处于产业链的上游或者中游。这类企业一般应收账款多，常常两头受气，现金流差。

并且A股对B端的企业，大多技术壁垒低，被替代的风险高，也存在对大客户的依赖性，业绩有断崖下跌的风险。

而对C端的企业应收账款很少，现金流稳定，因为面对的是广大消费者，对下游的议价能力强。

因此，历史上大部分的白马股，都是对C端的企业。

还有一类是对G端的公司，代表有东方园林，这类企业是否值得投资不言而喻。

3、多元化战略的意图

A股不少公司喜欢搞多元化，意图可以分为三种：

①炒概念。这类企业有不少，在牛市的时候，公司的估值高，就采取换股方式，去并购一些未上市公司，用来进行热门概念的炒作，以此推高股价，然后再配合减持。

如果以高溢价去收购，就会留下历史隐患，三年后被收购的公司，如果未完成对赌的业绩指标，那就会面临巨额的商誉减值，这样又会让不少投资者踩雷。

这类公司要注意商业减值的风险。

②主业遇到瓶颈，寻求新的发展方向。大多数行业都会有天花板，一些企业为了长久的发展，在主业遇阻的情况下，就会去寻求新的机会。比如浙江广厦，剥离了房地产业务，进军化教育行业。还有云南白药跨界进入日化领域。

对于这类企业，比较健康的模式是：传统业务能提供稳定的现金流，然后用于新业务的发展，新老业务的收入占比逐年此消彼长。

东阿阿胶有多元化的需求，但是一直迟迟未能实施多元化的战略，依靠单一产品天花板早晚要来。

③主业不清，盲目多元化。这类公司的老板一般具有“雄心壮志”，试图在多个行业成为龙头，公司有多种业务，缺乏主次之分。

常言道，术业有专攻，什么都想做，往往什么都做不好，比如乐视网，盲目拓展业务版图，一项业务还没有盈利，就去发展另一项，最后搞的资金链断裂，大小股东跟着一起踩雷。

4、客户体验和行业地位

真正的白马股大多为细分行业的龙头，产品或服务的质量出众，给人极佳的客户体验。

行业地位可以参考产品的市场占有率，但这个数据一般会出现多个版本，因为统计的口径不同。现在是电商时代，可以参考淘宝或者京东上产品的销量，进行同业对比，再观察每个月销量的变化情况。

对产品最好有一个直观的体验，毕竟是拿真金白银去投资，也要去找电商网站和论坛上的评论，因为满足大众的喜好更重要。

在大数据时代，如果能够找到这些相关的数据，再好不过了。

未完待续……