高山流水觅知音张勇06-1919:16从现在的情况

马喆

来自雪球发布于今天 12:55

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我犯过的几次错误

来自马喆的雪球创专栏

分享一下我过去十年在投资生涯犯下的几个错误，

万科买贵了

2009年末至2010年初，我们在积分卡上打下了第一个孔---【万科A(000002)、股吧】，几乎占了80%仓位。买进成本8.74元，相当于960.98亿。万科在2009年卖掉了634.2亿的房子，大概赚了62亿。我们真实买入成本PE15-16倍之间。那是一个非常危险的价格。但当时我们浑然不知。

要知道2018年末万科收盘市值2629.54亿对应真实盈利450亿左右的PE不足6倍，2014年最低时PE不足4倍。太可怕了！如果万科不是一家优秀的公司，如果万科业务没有成长，带给我的必将是致命的结果。我真得不知道该如何面对？

但是我们当时对房企龙头集中度提升的判断是准确的，我们对万科管理层的任得到了回报。我们的耐心是至关重要的。我们足足持有了6年股票。我们胜利退出了。

买入苏宁电器

我们应该在2011年买进了苏宁电器。2011年前苏宁拥有商业连锁企业最漂亮的损益表。2004-2011年，净利润复合增长率高达59.82%。张近东的团队也应该是中国最敬业的管理团队。我们任他们，于是就买进了。

我们那时同时持有万科a和苏宁电器。我们应该有20%的苏宁仓位。那时，我们没有意识到阿里巴巴和京东领导的电子商务革命会那么快颠覆苏宁模式。2012年苏宁电器净利润同比下降37.48%，更为可怕的是，这家企业怎么都找不到创新的互联网基因。当发现我老婆并不在【苏宁易购(002024)、股吧】买东西时，是时候该纠错了。

于是就有了那个经典的故事。我们在2013年几乎以成本价格8元卖出了苏宁，同时买进了150元的贵州茅台。虽然我们再次选择无比准确，虽然我们不像那些所谓的价值投资大V那样自以为是，我们懂得“承认错误是一种优秀的品质”。我们还是足足浪费了2年的时间。

买入张裕B

2011年前，张裕和云南白药苏宁电器一样，都拥有教科书般的增长曲线。我早就被深深吸引了。2012年，张裕股价因为净利润从19.07亿下降到17.01亿出现暴跌，那是不是一次暂时的业务调整呢？会不会是一次投资机会呢？

我们认为可能是机会。于是买进了B股。我们的B股账户刚刚在招商B赚了钱，换到张裕B让我感到心情非常好。我喜欢消费公司的股票。

事实证明那是一次错误。虽然B股的账户连我们总资金的1%都不到，但我觉得要尊重每一分钱。葡萄酒制造商并没有中国化的基因，在进口产品的冲下，消费者会有太多的选择。这些选择会冲垮张裕的护城河。张裕B让我们明白了：当一家公司的股价出现黑天鹅时，一定要好好思考，那到底是一次张裕的失败，还是2008年伊利牛奶千载难逢的机会呢？

我们再一次纠正错误。应该是2015年中，我25港币（具体需要在一下）左右卖出张裕B，30港币（这是准确的买入价格）买入了古井B。我要是早一些买进古井B就更好了！

买入东阿阿胶

我们应该是2016年末以63元左右买进了东阿阿胶，应该占到10%仓位。卖出的逻辑在喜马拉雅节目中做了介绍。我们在61元附近清仓了，同时买进了70元出头的五粮液。那是我们重新建仓五粮液的第一批。后面又在60元/55元/48元大规模建仓。五粮液是我们比较满意的一次重仓出。

东阿阿胶和苏宁张裕B一样，都能出我们不是死脑筋。一旦发现自己有错误，我们会及时纠错。我认为：投资最重要的是为资金的安全负责，其它的事情并不重要。我们身上的禀赋效应比那些自以为是的财经大V少多了。

错过腾讯

2011年1月21日，腾讯公司推出了微。我记得单总那样兴奋地和我用微话筒聊天。我们都被这个小东西吸引了。但一个优秀投资人捕捉机会的灵感并没有在我身上体现。应该说，当时我比但斌先生笨多了。

2011年-2018年，腾讯的市值从2871.94亿港币上涨至29513.24亿港币。那是少有的一次十倍的机会啊！我们可不希望自己在未来再错过这样明显的机会。

2011年的腾讯，注定是我们错过的记忆，那笔财富不属于我们，但它给了我们创造更大财富的力量。我们错过了，我们长大了！