东阿阿胶年报解读

一、营收和利润

2022年营收40.02亿元，同比增长5.01%；净利润7.8亿元，同比增长77.1%。2022年Q4营收9.95亿元，同比下滑2.71%；净利润2.67亿元，同比增长91.93%。四季度营收下滑的原因解读

1、  合同负债藏利润

合同负债创暴雷以来的新高。用四季度营收+12月末合同负债-9月末合同负债表征四季度实际营收情况，2023年四季度的数字为10.71亿元，2022年四季度的数字为9.2亿元，同比增长16%。这样藏是藏不住的。忘了白酒都是这么调节营收的么？

1、  非医药工业业务因为疫情崩了

2022下半年非医药工业营收0.62亿元，2021年下半年非医药工业营收1.25亿元，同比下滑50%。而2022年上半年非医药工业营收下滑20%。2022年11-12月疫情影响导致了旅游、直营店、火锅店等业务下滑。

2022年下半年阿胶系列21.05亿元，2021年下半年阿胶系列营收19.42亿元，同比增长8.39%。而2022年上半年阿胶系列营收同比增长9.7%。

2022年三季度营收同比增长7.14%。所以基本上4季度阿胶系列的营收也是同比增长的。毕竟公司在去年12月宣称11月就完成了销售任务。

2022年四季度毛利率70.60%，其他1-3季度分别是66.15%、66.23%和69.59%。数据是很明显4季度毛利率高的阿胶系列占比是较高的，而且毛利率比3季度还高。所以4季度的非阿胶系列产品营收占比是下滑的。

2、  2022年12月疫情导致需求量不足

2022年11-12月疫情导致了滋补类产品销售下滑。大家可以去看看中康的数据。

二、现金流

现金流炸裂。从销售收到的现金来看，单季度14.52亿元，很优秀。

从经营性现金流净流入来看，每个季度都在增加。

三、预收账款/合同负债

四季度预收账款5.96亿元，创暴雷以来的新高，而且每个季度都在增加。

四、分红

2022年1股分1.16元，相当优秀。2023年能否期待1股分1.5元？

五、一、股东和股权激励

四季度鹏华基金合并持股1200万股，工银瑞的赵蓓持股1000万股（工银前沿医疗规模167亿元，还有加仓空间，赵蓓管理的其他医药基金还有80亿元规模。），嘉实基金持股861万股，东方资管836万股。

股权激励估计是黄了，6月15日到期。估计要注销。重新做吧。

六、2023年预期

在我以前的文章中写道“从公司的部门会议上看，2023年的目标是阿胶块销量826吨，同比增长14%；阿胶浆78.7件（一件6盒，共472.2万盒），同比增长25%；桃花姬、阿胶补血颗粒等新产品翻倍”
预计2023年阿胶块+阿胶浆收入41亿元（2022年母公司营收35亿元，基本上是阿胶块+阿胶浆），同比增长17%。加上桃花姬4-5亿元，其他5亿元（回到2021年水平），合计营收达到50亿元，同比增长25%。利润瞎拍也有10-12亿元，具体就看公司怎么做账了，毕竟消费性行业做账是比较简单的，特别是去完库存后的东阿阿胶。暴雷前的净利率都是在25-35%之间，2023年算是无雷、无疫情的年份，净利率肯定比2022年高不少的。2022年那种32.6%的销售费用率历史最高（扣除2019年那种不发货而且回购渠道库存的情况），且比排第二的2021年的26%高6%。我觉得这种情况是不可能持续的，未来销售费用率一定是下行的。

2023年一季度营收应该不低。一是昨天那篇文章，一季度营收增长77%，利润增长100%多。二是2022年四季度合同负债5.96亿元，比2021年年末的3.18亿元增加2.86亿元。三是2023年1月份后疫情时代下，公司的滋补品销量大幅度增长（网上有很多数据，不一一列举），餐饮和旅游也是大幅度增长。至于利润，程杰自己看着给呗。

公司公告3月27日下午4点开始进行年报交流会，估计一季报的情况在27日晚上机构们都知道了。有没有小伙伴去参加，到时告知数据。