重回高质量增长——东阿阿胶2021财报简析

东阿阿胶2021财报，解读的文章已经满大街。我仅从应收款（应收票据及应收账款）及营业收入的变化，来判断过去一年阿娇的发展质量。

老鸟都知道，应收与营收的增幅是否同步，是判断公司盈利质量好坏的的关键。

2021年，阿娇应收款3.26亿元，同比增幅-30.54%，大幅减少。同期，营业收入38.49亿元，增长12.89%。营收增幅远大于应收增幅，说明过去一年，阿娇是高质量的增长。

而复盘2017年、2018年，则可见阿胶的增长是打肿脸，充胖子的增长。

数据为证！

2017年，阿娇应收款10.57亿元，增幅133.21%，其中应收账款5.05亿元、增幅30.66%。同期，营收73.73亿元、增幅16.7%。可见，应收增幅大大小于营收增幅，盈利质量很不高。

2018年，阿娇应收24.07亿元、增幅127.8%，其中应收账款9.02亿元，增幅78.77%。同期，营收73.38亿元，增幅-0.46%。可见，应收暴增，而营收为负，证明公司盈利质量进一步恶化，不是一般的恶化，而是严重恶化。

如果再综合经营净现金流的严重恶化（2017年，净利润含金量为86%，2018年仅为48%），与应收款相互印证，可以咬定阿胶迟早暴雷。

而看2021年的财报，虽然营收增长不那么喜人，但却是高质量的增长。因为应收大幅下降，经营净现金流暴增，一分钱有息负债都没有，说是超级印钞机一点都不为过。

曾经，私募大佬赵丹阳将东阿阿胶的极品九朝贡胶和贵州茅台，一并赠送给远在太平洋彼岸的巴菲特。可见东阿阿胶绝对配得上“滋补国宝”这个美誉。

根据林迪效应，一个不会自然消亡的事物，它每存在一年，将来就有更大的概率多存在一年。阿胶已经存在3000年，那么她就有更大的概率再存在3000年。

一个能够穿越时空的超级品牌，才是阿娇最大的资产。而这个资产，目前只有230亿元市值。

守着这样一座金矿，只要管理层不再干杀鸡取卵的傻事，阿娇迟早能够为投资人带来满意的回报。