东阿阿胶, 2021财报估值更新

昨儿写了篇<亚普股份, 储氢瓶几斤几两>, 估计是大家被周五的下跌闹心的不行, 阅读量一般, 只有头条平台还行, 其实文中发自肺腑的写了写自己对市场操作的感受, 切忌急躁, 切忌时时刻刻盯盘, 切忌心情随着账户的红绿而波动, 心态这一关过不了, 离一个合格的投资者尚远

今儿本不想写了, 无奈又瞅见一个发布财报的, 东阿阿胶, 碰巧之前分析过, 2021年9月25号<东阿阿胶, 补么>, 快速的看看新的财报有啥变化没, 建议本篇内容结合着上一篇来看, 有些息就不重复赘述了

言归正传

01—认识东阿阿胶

东阿阿胶, 坐标山东省东阿县, 1996年上市

公司主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售，是阿胶行业标准的制定者，是中式滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范

公司主要产品: （1）阿胶，是传承近3000年的滋补类名贵中药材; （2）复方阿胶浆; （3）“桃花姬”阿胶糕; （4）“真颜”品牌系列产; （5）东阿阿胶牌“阿胶粉”等

阿胶及系列产品营收占比88%, 毛利率也是88%; 毛驴养殖及销售营收占比5%左右,毛利率也是5%左右, 天呢, 又是一个营收和毛利率高度一致的票, 这个世界真的很奇妙!!!

财报数据

2021年营收38.5亿, 相较2020年增长13%, 小高峰在2017年73.7亿, 所以所谓的过去5年营收复合增长率为负数

毛利率而言, 2021年达到62%, 基本回归前些年正常的水平, 相较2020年和2019年分别增长7个点和14个点, 一步一个台阶上升

2021年自由现金流23亿, 比2017年小高峰的16亿还多了7亿呢, 要直到2021年的营收只有2017年的一半左右呢

2021年底金融资产58亿, 金融负债为0, 没有一分钱欠款, 且金融资产比2020年底增长了28亿, 主要来源就是自由现金流

02—东阿阿胶估值

我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为12%, 估值如下:

解读:

东阿阿胶, 记得去年9月份小编写的时候是34.4元, 昨天收盘是35.12, 整整半年, 一个小小的轮回, 回到起点

当时小编写完给出的建议是, 40以内,闭着眼入, 果真从34最高冲到今年年初的50元, 最高涨幅47%, 当然今年以来的跌幅也可以

涨涨跌跌, 本就是资本市场家常便饭, 这两天私募老大danbin 空仓的事被骂的很惨, 其实也很正常, 大家都是遵守一个价值投资理念, 这个理念的核心是找到市场上低估的票并买入, 但买入以后的卖出行为是由自个的操作规则决定的, 如果说国际局势发展触动了自己的操作规则, 卖出, 无可厚非, 这位兄长被骂无非是在当下的爹妈不认的大盘下, 有种诱导别人进一步清仓的节奏, 岂不是雪上加霜

说回东阿阿胶, 2021年自由现金流基数真是大呢, 财报给出的解释是主要是2021年托收2020年跨年承兑增加经营活动现金流入、采购支付资金减少4.71亿元, 看来银行承兑汇票还真是比较trick的事, 拿到银承, 计入经营现金流比较合适

23亿的估值基数, 12%的增长率与2021年增长率一致, 因为没有一分钱外债, 折现率采用了有史以来最高的9%, 估值为69.87元

换一种角度, 23亿的估值基数, 10%的增长率, 折现率降低为8%,则估值为70.65元

横竖都是在70元附近, 翻番股, 其实在当下的大盘下, 优质股票, 已经遍地开花了, 毕竟, 大盘从年初跌到现在, 平均的票跌幅已超过20%

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2022/3/26